最終入主的“白騎士”，有可能是一家世界500強企業，甚至是國資背景。

5月13日晚間，泰禾集團發佈公告稱，公司控股股東泰禾投資正在籌劃公司引入戰略投資者，相關交易可能導致公司控制權變更。

儘管尚存不確定性，但公告仍然披露了兩個重要資訊：新股東可能是以房地産為主業、董事長黃其森可能讓出控制權。

據21世紀經濟報道記者了解，近兩個月來，黃其森的主要工作就是引進戰投，目前正與幾家潛在合作者進行商談。有核心消息顯示，最終入主的“白騎士”，有可能是一家世界500強企業。其中，帶有國資背景的企業，大概率會成為泰禾的新股東。

又一筆“世紀交易”？

截至今年第一季度，黃其森控制的泰禾投資持有泰禾集團1218801590股股份，均為非限售股份，佔比48.97%，是公司第一大股東。黃其森夫人葉荔持股12.05%，黃其森妹妹黃敏持股1.52%。

按照泰禾集團停牌時每股4.4元的收盤價計算，投資者若通過二級市場取得控制權，將至少支付35億元的對價。但考慮到公司的負債規模，新股東要付出的實際成本可達數百億元。根據泰禾集團2020年一季報，公司總負債1911億元，資産負債率84.88%，貨幣資金55.53億元，一年內到期的非流動負債為607.40億元。

由此，若此次戰投入股最終達成，房地産界又將産生一筆“世紀交易”。

泰禾集團今年4月28日宣佈停牌，當時，泰禾投資擬將旗下的保險業務泰禾人壽注入上市平臺。但鋻於“公司被法院列為被執行人、存在債務逾期事項，以及香港地區目前的經濟局勢等相關原因”，泰禾宣佈中止這一進程。

泰禾的資金鏈問題由來已久。由於戰略錯判，公司曾在2017年獲取一批高價地，但樓市在2018年進入深度調整期，加之部分項目拆遷不順暢，公司銷售受挫，資金問題逐漸浮出水面。

為回籠資金，從2018年末到2019年，泰禾集團陸續出售十多個項目，總回款超過百億。

2019年，泰禾集團的有息負債水準從2018年底約1380億下降至960億，同比下降約30%；凈負債率243.76%，下降約140個百分點；資産負債率84.88%，下降約2個百分點。

但因新冠肺炎疫情影響到銷售工作，今年第一季度，泰禾的營收規模僅為4.79億元，同比大幅下降，歸母凈利潤出現虧損。

今年4月，因與西藏信託之間的1.2億元借款逾期，泰禾集團與公司實控人黃其森被列為失信被執行人，但雙方隨後達成和解。5月11日，泰禾集團公司全資子公司、實際控制人黃其森因未能及時償還一筆13億元的融資款和償還5億元的借款而被列為被執行人。

目前泰禾集團被列為被執行人的執行標的累計金額約為18.96億元，超過公司最近一期經審計凈資産的10%。

泰禾的“籌碼”

雖然財務狀況不佳，但作為並購標的，泰禾的資産品質並不差。

泰禾集團的股權結構相對簡單。目前，泰禾投資、葉荔、黃敏為一致行動人關係，共持有泰禾集團62.54%的股份。因此，黃其森在泰禾有絕對話語權。這也意味著，泰禾在股權層面的歷史遺留問題較少，收購的複雜程度不會很高。

從項目品質看，雖然已出讓不少項目，但據機構統計，目前泰禾集團仍有約4000億的貨值，且主要分佈在一二線城市。

其中，僅2020年，泰禾的供貨規模就在2000億以上。以60%的去化率計算，其帶來的現金流規模也將在千億級。

“資金基本面差，資産基本面好。”這種特點令泰禾很早就受到資本的關注。21世紀經濟報道了解到，在2019年，就有多個投資方願意以戰投的角色介入泰禾，但因各種原因最終未能成行。

A股平臺的價值同樣能成為泰禾的談判籌碼。近幾年，不少在港上市的房企希望回A，也有很多企業希望借殼上市。而泰禾的上市公司價值，在此時或可凸顯。

有資本界人士向21世紀經濟報道表示，若新股東順利進駐，泰禾的融資成本有望迅速降到個位數。樂觀估算，僅此一項，公司每年節省的財務費用就在70億到80億的規模。

該人士表示，泰禾的産品力值得稱道，但銷售能力欠缺，公司治理也存在一定的問題。若新股東能補強“短板”，泰禾的鉅額貨值得到盤活，公司基本面改善後，也有望重新加入到行業競爭中。

至於新股東是否會帶來新的發展思路，目前尚不明確。有分析認為，作為創始人，黃其森在公司內部頗有感召力，即使退居二股東，仍會享有一定的話語權。另外，考慮到新股東的主業可能包含房地産業務，泰禾有可能在發展戰略上做出調整，但不會偏離主業太遠。