中國網地産訊  4月23日，穆迪將復星國際的“Ba2”企業家族評級（CFR）和財富之星(BVI) Limited發行、復星國際提供擔保的債券“Ba2”高級無抵押評級列入評級下調觀察名單。展望從“穩定”調整為評級列入觀察名單。

復星評級下調的評論反映了穆迪對公司的擔憂，因為在冠狀病毒主導的經濟衰退期間，該公司能否將其信用指標維持在適合其Ba2 CFR的水準。

冠狀病毒爆發的迅速蔓延，全球經濟前景惡化，石油價格下跌以及資産價格下跌正在許多部門，地區和市場造成嚴重而廣泛的信貸衝擊。這些事態發展的綜合信用效應是前所未有的。截至2019年底，旅遊和與消費者相關的業務佔復星總投資組合價值的15％-由於其對出行限制，消費者需求和情緒的敏感度，受到了衝擊的嚴重影響。

復星由於債務融資的投資策略，對短期融資的依賴以及經常性收入無法充分覆蓋運營和利息支出，因此未來12-18個月內其投資組合價值和股息收入可能會出現下降的風險- -主要來自被投資方的股息收入-在控股公司一級。在這些前所未有的金融市場動蕩和充滿挑戰的經營環境中，復星還面臨著被投資人的信貸傳染風險。

復星有一項債務融資的投資策略。因此，其投資現金流出一直超過其剝離收益，債務杠桿持續上升。儘管公司已採取措施加快資産回收利用並優化債務到期狀況，但穆迪預計，未來12至18個月的資金缺口仍將持續。

復星在控股公司層面的流動性較弱。它的經常性收入（主要是來自基礎投資的股息）不足以支付利息和運營費用。此外，其手頭現金也不足以支付未來12個月到期的短期債務。復星一直在繼續進入融資市場以滿足其再融資需求，並持有大量可提供替代流動性的有價證券，但穆迪預計，動蕩的金融市場狀況將使資産處置和融資渠道更具挑戰性。

穆迪預計，復星的調整後（運營資金[FFO] +利息）/利息覆蓋率在未來12到18個月內仍將遠低於1倍，而基於市場價值的債務杠桿（MVL）比率將繼續上升並超過40同一時期的百分比。此類指標對其Ba2 CFR而言是微弱的。

此外，充滿挑戰的經濟和經營環境可能會減少現金流，並削弱其在未來12-18個月內與旅遊和消費者相關業務的主要投資方的信貸品質，從而增加復星的信貸傳染風險。

穆迪的審查將側重於（1）復星在控股公司層面提高其調整後的（運營資金[FFO] +利息）/利息覆蓋率和流動性狀況的能力，（2）縮小其投資之間的資金缺口的能力和資産剝離，（3）冠狀病毒導致的經濟放緩和金融市場動蕩在多大程度上削弱了復星投資的價值和信貸品質，（4）復星降低其杠桿率的能力（按其MVL比率衡量）。

考慮到降級的審查，短期內不太可能升級。

但是，如果復星（1）在控股公司層面將其[股息+利息收入] / [利息+運營費用覆蓋率]提高到1倍以上，以及（2）持續加強其流動性頭寸，則該評級可以得到確認。

如果（1）復星的財務狀況惡化，調整後的MVL持續上升至40％-45％以上，或合併後的調整後的債務/資本均持續上升以上，則穆迪可能會下調評級。 （2）投資組合的品質下降或被投資方的傳染風險增加；或（3）公司對短期資金的依賴沒有改善，其經常性收入與控股公司一級的經常性支出之間的差距仍然存在。

在環境，社會和治理（ESG）因素方面，考慮到對公共健康和安全的重大影響，穆迪將冠狀病毒爆發視為其ESG框架下的一種社會風險。今天的行動反映了衝擊的廣度和嚴重性對復星的影響，以及它引發的信貸品質的廣泛惡化。

在治理風險方面，穆迪還考慮了其控股股東兼董事長郭廣昌先生的集中所有權。郭廣昌先生截至2019年12月31日持有該公司60.3％的股份。此外，儘管該公司複雜且不斷發展投資組合，其對公眾投資者的投資透明度有限。

公司在聯交所上市，以及在其11名董事會中有一名非執行董事和四名獨立非執行董事，部分減輕了這些風險。此外，公司還定期向董事提供培訓，並設有審核委員會，薪酬委員會和提名委員會，以支援董事會的職能。