■沽空報告發佈後,新秀麗股價一路大跌于5月24日中午遭停牌。陸妍思/圖
被沽空基金稱“冒充奢侈品”
新快報訊記者陸妍思報道知名做空機構Glaucus新設立的沽空基金Blue Orca處女首彈瞄準全球箱包第一份額的新秀麗。5月24日,Blue Orca發佈沽空報告,稱新秀麗通過抬高收購價格虛增利潤,並通過債務推動收購掩蓋增長放緩的趨勢。這也是港股2018年的沽空第一槍,報告發出後新秀麗兩日暴跌21%。5月28日新秀麗再次短暫停牌,停牌前報26.9港元/股,市值蒸發近百億港元。
被指抬高收購價虛增利潤
新秀麗(1910.HK)成立於1910年,是目前全球最大的行李箱公司。早于1993年,新秀麗便收購了業內聞名的美旅品牌。2011年在港交所上市後,又接連收購了High Sierra、Hartmann、Lipault、Speck(手機保護殼品牌)、Gregory,並創立了專為年輕新生代打造的網路生態品牌卡米龍。2016年將高端商務箱包品牌Tumi納入旗下。
2011年上市後,新秀麗股價一路上漲,2017年的漲幅更是達到了66%,全年營收35億美元。2018年一季度,新秀麗營業總收入55.85億港元,同比上漲21.1%,凈利潤為2.76億港元,同比增長18.61%,營業收入主要來自於亞洲地區和北美洲地區。在Blue Orca發佈沽空報告前,新秀麗每股報價34.05港元,市值達485億港元。
Blue Orca沽空報告稱新秀麗利用虛報收購價格來掩蓋垂死掙扎的主營業務。在新秀麗的財務報表上,收購Tumi的應付賬款上的數字,比一個月前Tumi公佈的這一數字要多出1億美元。Blue Orca認為新秀麗在交易中通過虛增應付賬款的數字,從而減少利潤表的費用數目,達到虛增利潤的效果。另外,公司還通過對存貨的計價方法來掩蓋不斷下降的利潤。
同時,CEO和他的家族之間還通過關聯交易成立了一個利益輸送網路。新秀麗在南亞的合營公司由新秀麗與Tainwala家族控股,股權分配是60%和40%。沽空機構認為,這種情況下本需要接受高度的審計監管,但事實是沒有。據沽空報告稱早在2016年,KPMG在南亞的分支機構不願意接受該合營公司的審計工作,公司轉而聘請一個第三方印度小公司。
市場份額遠超LV、Rimowa
報告中較受關注的一項是指出新秀麗是一個中端品牌,卻偽裝成高端奢侈品牌。Blue Orca稱如LVMH等高端奢侈品牌是寧願銷毀庫存,而不是屢屢打折,新秀麗在網上零售商上常年有5折至7折的折扣,Tumi稍為高端,但卻是功能性品牌而非時尚性,受眾只有商旅人士與學生,旗下的美旅更是在沃爾瑪銷售的折扣品牌,其代言人C羅平時根本不用這個品牌,而是拎著LV旅行箱。
Blue Orca指新秀麗定位於中檔路線,但其現價估值達到Burberry等奢侈品牌的高溢價並不合理,認為其每股實際僅值17.59港元,僅為當時市價的48%。
不過有分析師指出,不能將新秀麗簡單和Burberry這樣的奢侈品牌做對比,Blue Orca只説對了一半,因為後者其實並不是專業做箱包的集團。以同樣在香港上市的奢侈品集團Prada為例,其目前股價是每股收益的40多倍,新秀麗的估值並無明顯異常。
事實上,新秀麗普通拉桿箱售價在1000元左右,雖價格較高的23英寸行李箱達到5000元以上,但仍遠比不上LouisVuitton行李箱平均約2萬元以上的價格,新秀麗的優勢在於市場份額。
據研究機構Quartz發佈數據顯示,2015年新秀麗集團在旅行箱市場上以17.3%的市場份額遠超LouisVuitton及Rimowa,後者已于2016年被LVMH收入囊中。
新快報記者了解到,新秀麗目前在廣州的門店多位於廣百、友誼等百貨公司,其旗下多個品牌銷售幾乎可佔百貨公司旅行箱銷售的一半份額。記者在正佳廣場門店看到,其旅行箱定價多在2000元以上,其中主推的一款超輕旅行箱20寸的定價達到4280元,已與Rimowa的低端産品不相上下。
不過新秀麗及其旗下品牌打折也“狠”,萬國廣場、佛羅倫薩小鎮及天河城百貨萬博店等奧特萊斯均設有專櫃,而其在天貓除了設有官方旗艦店外,最近還新開了“新秀麗官方outlets店”,專門銷售折扣産品,其首頁上有“奧萊折扣,全場199元起”等宣傳字樣。
兩度停牌市值蒸發近百億港元
沽空報告發佈後,新秀麗股價一路大跌于5月24日中午遭停牌。新秀麗于5月24日晚間發佈公告回應稱BlueOrcaCapital的報告實為片面之詞且具有誤導性,集團之後將提供更多資訊並保留採取法律行動的權利。德銀也于5月25日發佈研究報告指出,新秀麗收購方式和關聯交易均在合理範圍,並表示目前多位分析師也未對該集團有任何憂慮,但預計新秀麗股價將持續出現震蕩。
新秀麗的回應似乎不足以讓市場信服,5月25日復牌後,新秀麗跌勢不止,最低跌至26.6港元,短短兩天跌幅達21%。5月28日,新秀麗宣佈再次停牌,停牌前價格為26.9港元,市值較沽空報告發佈前蒸發近百億港元。
(責任編輯：沈曄)