券商對再融資愈發審慎 紛紛轉向發債融資

6月19日晚間，有兩家券商的再融資事項迎來新進展，面對定增議案即將到期失效的情況，這兩家券商作出了不同的“選擇”。其中，南京證券擬將定增議案的決議有效期延長12個月，財達證券則宣佈定增決議有效期滿自動失效。

合理確定融資規模和時機

有利於行業健康發展

當前，券商再融資愈發審慎。一方面，部分券商選擇將再融資事項的有效期延長，除南京證券外，4月29日，天風證券也擬將定增方案的有效期延長12個月。另一方面，也有部分券商決定等待再融資事項有效期滿自動失效，除財達證券外，3月18日，浙商證券宣佈定增方案有效期滿自動失效；去年10月23日，中金公司宣佈配股方案到期自動失效。到今年6月底，中泰證券的定增計劃也將到達12個月的有效期而自動失效。

除了延期及期滿自動失效，也有券商選擇主動終止再融資事項，去年7月21日，中原證券宣佈主動終止定增事項。同年10月30日，華泰證券宣佈終止配股。今年4月25日，國聯證券宣佈，鋻於公司正在籌劃收購事項，公司決定終止定增事項並撤回申請文件。

值得關注的是，選擇延長再融資事項有效期的券商十分注重契合監管導向。去年6月20日，南京證券就已經對定增方案進行了修訂，主要對募資投向進行了調整，更加聚焦主責主業。其中，公司擬向投行業務、財富管理業務和資管業務分別投入不超過5億元，用於提升服務能力；還將投入不超過5億元用於購買國債、地方政府債、企業債等證券；擬投入不超過10億元用於增加對另類子公司和私募子公司的投入，用於股權投資、科創板和創業板跟投；擬投入不超過7億元用於資訊技術、合規風控投入；擬投入不超過13億元用於償還債務及補充其他營運資金，增強風險抵禦能力。與修訂前的定增方案相比，修訂後的版本刪去了擬投入證券投資業務的25億元，和擬用於發展資本仲介業務的5億元。

國研新經濟研究院創始院長朱克力在接受《證券日報》記者採訪時表示：“券商紛紛對再融資計劃進行調整，主要體現了券商對聚焦主責主業、堅持穩健經營，走資本節約型、高品質發展新路等政策的響應，同時也是綜合考慮資本市場環境和公司實際情況等因素的結果。上述券商融資計劃的安排和調整，有利於推動券商更加注重內生式增長，進行自我調整和優化，既有利於保護投資者的利益，也有助於促進證券行業的健康發展。”

充分運用債務融資工具

降低對單一融資渠道依賴

對於券商此前頻繁的再融資行為，5月10日，證監會發佈的《關於加強上市證券公司監管的規定》中提到，“證券公司首次公開發行證券並上市交易和再融資行為，應當結合股東回報和價值創造能力、自身經營狀況、市場發展戰略等，合理確定融資規模和時機，嚴格規範資金用途，聚焦主責主業，審慎開展高資本消耗型業務，提升資金使用效率。”

券商紛紛對再融資事項進行審慎思考與調整，正是對上述政策倡導的響應。同時，新“國九條”明確提出“引導行業機構樹立正確經營理念，處理好功能性和盈利性關係”“推動行業機構加強投行能力和財富管理能力建設”。由此，如何平衡好輕、重資本業務發展以及處理好資本補充與業務發展的關係，成了券商需要面臨的問題。

“重資本業務對資金的要求較高，是券商業務發展的重要支撐之一，但過度依賴重資本業務也會導致券商面臨較大的風險和壓力。”朱克力對記者進一步表示，因此，未來券商需明確自身業務定位和發展戰略。在輕資本業務方面加大投入，提升專業能力，形成差異化競爭優勢；在重資本業務方面更注重項目的篩選和風險控制，避免盲目擴張和過度融資。同時，券商應優化資金配置，提高資金使用效率，通過多樣化方式籌集資金，降低對單一融資渠道的依賴。

不過，在當前行業的競爭形勢下，雄厚的資本實力仍是券商防範風險、獲取競爭優勢的重要條件之一。因此，券商正持續通過發行債券等方式積極補充資本金。

Wind資訊數據顯示，截至6月20日，今年以來已有63家券商境內發行債券264隻，金額合計達4648.87億元；境外發債11隻，金額合計達20.49億美元。其中，招商證券境內發債規模居首，金額達475億元；其次是國信證券和廣發證券，境內發債規模分別為324億元和289億元。整體而言，年內共有16家券商境內發債規模已超百億元，其中以實力較強的頭部券商為主。

艾文智略首席投資官曹轍對《證券日報》記者表示：“相較于再融資而言，發債融資具有多重優勢。首先，從當前市場環境來看，發行債券的利率整體較低，對於券商而言募資的成本和風險更低；其次，債券具有豐富的種類，券商可根據自身融資的需求靈活選擇債券的類型、規模、期限等；同時，發債融資的審批流程較為簡潔、速度較快，成功率較高；此外，相較于股權融資，發債融資不會改變券商的股權結構，有利於保持公司治理的穩定。因此，在審慎進行再融資的趨勢下，更多券商紛紛轉向發債融資。”