前次募投項目效益不達預期 中京電子定增擴産引發關注

近日，惠州中京電子科技股份有限公司（簡稱“中京電子”）披露的定增預案（修訂稿）顯示，公司本次發行的募集資金總額不超過6.4億元（含本數），扣除發行費用後將全部用於中京新能源動力與儲能電池FPC應用模組項目（4.50億元）、補充流動資金及歸還銀行貸款（1.90億元）。相較于公司原計劃募資的8億元，其調整後的募資總額打了八折。

《經濟參考報》記者注意到，在前次募投項目未達預期效益、主要産品産能利用率持續下降的情況下，中京電子此次定增募投項目的必要性和合理性引監管關注。此外，中京電子近年來盈利能力大幅下降，至2023年三季度尚未扭虧，此次募投項目在産能爬坡期或將進一步加大公司業績虧損。

定增擴産規模相對較大

中京電子主營業務為印製電路板（PCB）的研發、生産、銷售與服務，産品包括剛性電路板（RPC）、柔性電路板（FPC）及其應用模組、積體電路（IC）封裝基板。公司産品按大類可分為剛性電路板和柔性電路板兩大類，下游應用領域包括消費電子、新型顯示、電腦與通信、汽車電子、醫療安防工控。

公告顯示，中京電子此次定增募投項目中，中京新能源動力與儲能電池FPC應用模組項目（以下簡稱“項目一”），主要生産FPC應用模組，屬於公司現有業務的擴産，全面達産後將新增年産能850萬條FPCA（其中含187萬條CCS）。公司現有同類産品年産能為300萬條，因此本次募投項目的擴産規模相對較大。公司新能源FPCA産品已實現量産，新能源CCS産品係現有FPCA産品的升級、尚未實現量産。

中京電子稱，考慮到上述情況，為了進一步確保募集資金使用的效率，本次發行募集資金將僅投入FPCA製程，而對CCS後製程將使用自有資金投入。後續公司將結合市場情況、客戶開發及量産進度，使用自有資金審慎進行CCS製程的相關産能建設及資金投入。

對於公司大規模擴産，新增産能如何消化等問題，深交所也在問詢函中提出了疑問，要求公司説明本次募投項目預計産能消化情況、新增産能規模的合理性等。

中京電子錶示，公司新能源FPCA産品現有産能已接近飽和，公司現有客戶現有項目、現有客戶新項目、目標新增客戶的相關在手訂單、業務儲備豐厚，預計能夠有效消化公司現有以及本次新增新能源FPCA産品産能等。同時，相較同行業可比公司産能擴張情況，公司認為，本次募投項目的産能擴張情況總體是較為謹慎的。

不過，公司目前整體産能利用率較低，新增産能是否可以完全消化存疑。從公司主要産品産能利用率來看，2020年至2022年及2023年前三季度（下稱“報告期”），中京電子柔性電路板及其應用模組業務的産能利用率為85%、84%、69%及58%；剛性電路板的産能利用率為91%、92%、71%及66%。

值得注意的是，從産品類別上來看，中京電子此次募投項目和公司前次募投項目所生産的産品屬於相同的大類，均涉及柔性電路板大類産品。但公司稱，二者面向不同的下游應用領域，産能無法共用。而公司前次募投項目效益不及預期，甚至出現虧損情況。

前次募投項目效益不及預期

首輪問詢報告顯示，中京電子前次募投項目包括2019年發行可轉換公司債券、股份及支付現金購買資産並募集配套資金以及2020年向特定對象發行股票相關項目。募投項目分別為柔性印製電路板（FPC）自動化生産線技術升級項目、珠海富山高密度印製電路板（PCB）建設項目（1-A期）。

其中，柔性印製電路板（FPC）自動化生産線技術升級項目相關設備于2021年底調試完畢、進入正常生産狀態，並於2022年開始産生效益，根據該項目可行性研究報告，項目達産後，2022年度及2023年1月至9月預測效益情況分別為2626萬元、1969.50萬元；但實際效益情況分別為580.78萬元、274.69萬元。

珠海富山高密度印製電路板（PCB）建設項目（1-A期）2020年和2021年為項目建設期，2022年5月達到預定可使用狀態，根據該項目可行性研究報告，項目達産後，2022年度及2023年1月至9月預測效益情況分別為-382.90萬元、7069.42萬元；但實際效益情況分別為-15986.03萬元、-4195.13萬元。

由此可見，前次兩大募投項目效益均不及預期，且實際情況和預測情況差異較大。中京電子稱，珠海富山高密度印製電路板（PCB）建設項目（1-A期）效益不達預期主要係産品價格和銷售數量不達預期，導致營業收入低於可行性研究報告。其中，2023年5-9月進入本項目運營期第2年，可行性研究報告預測産品單價、銷售面積將爬坡提升，但實際銷售情況相較本項目運營期第1年（2022年5月-2023年4月）尚未有顯著改善，導致實際效益相較預測效益的差異率有所增大。

另一項目效益不及預期主要原因為柔性電路板消費電子業務國內競爭充分，産品單價提升緩慢，而原材料價格上升較快，業務毛利不斷受到擠壓。同時，受行業不景氣影響，2023年消費電子需求疲軟的態勢尚未完全恢復，市場以去庫存為主要基調，導致項目效益不及預期。

基於此，深交所在第二輪問詢中要求中京電子結合2023年第四季度業績情況，進一步説明在前次募投項目虧損的情況下，本次募集資金進一步大幅增加新能源電池FPC應用模組産能的必要性和合理性等多方面問題。

“目前，公司已經採取多項措施在各個下游領域積極佈局，改善目前整體産能利用率不高的問題。根據公司2023年四個季度經營情況，公司虧損逐個季度縮小，前次募投項目效益不達預期的問題亦將在公司努力下獲得逐步改善。”中京電子錶示。

或進一步加大業績虧損

記者注意到，中京電子業績受到消費電子行業週期性下滑、前次募投項目建成後固定成本大幅上升影響，出現階段性虧損。而對於本次募投項目在産能爬坡期是否會進一步加大公司已有的業績虧損程度，深交所在問詢中也給予了重點關注。

事實上，自2022年出現虧損後，中京電子盈利能力大幅下降。同花順數據顯示，2019年至2022年，中京電子加權凈資産收益率分別為13.58%、9.52%、5.36%、-6.54%。2022年及2023年前三季度，中京電子的歸母凈利潤分別為-1.79億元、-1.11億元，累計虧損2.9億元。

根據第二輪問詢報告，中京電子項目一建設期2年、運營期10年，預計運營期第1年達到40%産能、第2年達到70%産能、第3年開始達到滿産。經測算，本次募投項目運營期第1年、第2年、第3年起的預計凈利潤分別為-932萬元、3378萬元、6919萬元，由於運營期前期的産能利用率相對較低、固定支出分攤較多，因此本次募投項目預計運營期第1年將發生虧損。

中京電子坦言，如果公司屆時仍然無法扭虧為盈、並實現一定規模的盈利，則本次募投項目的實施將導致在運營期第1年進一步加大公司業績虧損。從回復情況來看，中京電子對此次募投項目的經濟效益較為樂觀。公司認為，2024年公司已具備扭虧為盈基礎和行業環境，本次募投項目運營後有望整體提升公司業績和改善公司産品與應用結構。

然而在業績方面，中京電子尚有大額商譽藏隱憂，相關商譽或將存在較大的減值風險。2018年至2019年，公司通過兩次收購，實現對標的公司珠海億盛科技開發有限公司（簡稱“珠海億盛”）以及珠海中京元盛電子科技有限公司（簡稱“中京元盛”）100%並表。由於珠海億盛除持有中京元盛46.94%股權以外無其他經營業務，因此兩次收購的最終標的公司為中京元盛。前次收購完成後，公司合併報表形成1.29億元商譽。

2023年1月至9月，中京元盛銷售收入較2022年同期有所下滑，同時首次出現虧損。其中，中京元盛2023年前三季度在消費電子領域的收入下降較為明顯，較2022年同期下降51.52%。

儘管目前公司管理層作出無需計提減值準備的判斷，且已經採取措施對中京元盛業績進行修復，但是公司稱，如果未來中京元盛在手訂單不及預期、新産品開發進度受阻，或者所處的行業發生重大不利變化，或者未來經營情況持續未達預期，或者未來整合效果及協同效應不達預期，則相關商譽將存在較大的減值風險，從而對公司未來經營業績産生不利影響。