行業輪動速度加快 市場有望在3月形成新主線

上周A股市場先揚後抑，滬指圍繞3300點反覆拉鋸。除創業板指表現相對疲軟外，滬深兩市主要股指均小幅上漲，上證指數周漲幅為1.34%領漲兩市。

機構認為，未來伴隨基本面實質性復蘇得到更多高頻數據驗證，市場有望重拾升勢，中期市場機會仍大於風險，3月主要指數有望迎來進一步修復。

行業快速輪動原因何在？

自春節假期以來，A股市場行業輪動出現進一步加快的趨勢，製造、電腦、消費、地産等多個行業呈現出輪番上漲的態勢，而近期行業輪動速度更是一度達到歷史高點。光大證券通過構造行業輪動速度指數來定量衡量行業輪動的快慢，該指數顯示，行業輪動速度自去年8月開始呈現上升趨勢，近期更是一度達到了2010年以來的歷史最高水準。

光大證券表示，行業輪動加快的本質在於投資者存在分歧，主線不清晰，而春季躁動往往是行業輪動加速的重要背景。春季躁動期間，通常處於經濟政策及數據的真空期，投資邏輯在短期內無法被證偽，市場容易受到各種預期及部分高頻數據的影響，行業輪動速度往往也會出現加快。按歷史記錄看，2010年以來的13次春季躁動中，有7次都出現了加速。

光大證券認為，本輪行業的快速輪動主要與當前正值春季躁動有關。在春季躁動演繹過程中，市場曾出現一定震蕩，但整體趨勢仍然向上，春季躁動仍在進行中。此外，經濟處於復蘇早期以及股市可能正處於上漲初期，對於行業輪動的加速也有推動作用。

國海證券表示，今年以來市場風格輪動較快，春節前超額收益主要在地産鏈條，春節後的三周內市場風格則輪動至TMT板塊，而近兩周TMT板塊超額收益又開始有所收斂。

國海證券認為，進入3月，貫穿全年的主線行業有望逐步浮現。該機構表示，今年以數字經濟建設為核心的産業週期呈現多點開花的格局，大概率會率先推動2023年成為強産業週期驅動的年份，1至3月表現佔優的成長行業有望成為全年跑贏的主線。

3月有望迎來第二波修復行情

雖然行業輪動加速，主要指數在過去一段時間經歷了一些顛簸。但展望後市，各大機構的共識是，經濟恢復正在途中，信心傳導需要時間，3月市場有望迎來進一步的修復行情。

申萬宏源證券認為指數並沒有重大下行風險。短期來看，部分市場觀點擔憂信貸和房地産政策會有所收緊，但政策微調的出發點是為了更好更平衡地恢復經濟。擴大內需仍需要信貸總量有效增長，助力促消費、擴投資、帶就業；房地産市場健康發展的底線仍要牢牢守住，地産政策微調是必要的。

與此同時，美聯儲加息週期即將結束的大格局未變。這種情況下，美債收益率和美元指數向上有頂，而對風險資産的負面衝擊向下有底，同樣不易成為重大下行風險。所以，申萬宏源證券認為，短期市場為震蕩市，建議投資者耐心等待，結構主線形成共識後市場將再度突破。

中信證券強調，年初以來，經濟實現快速恢復，市場經歷外資和內資接力，各主要指數漲幅明顯。展望3月和二季度，經濟快速恢復仍將持續，政策預期仍會上修，海外流動性和地緣擾動已迅速提前反映在定價中，後續邊際影響開始減弱。預計3月增量資金將逐步形成共識並集中入場，全面修復行情的第二波即將開啟，建議把握黃金配置期，增配中大盤成長。

短期行業風格或趨於平衡

在對3月市場風格的研判上，中金公司建議，短期繼續關注經濟修復主線，如泛消費板塊；部分有望受益産業政策支援的細分成長領域也值得關注，成長風格和中小市值在新産業趨勢和積極政策的環境下，可能仍有相對表現；中期則仍需根據景氣程度以及産業政策支援方向來把握産業升級與消費升級主線。

海通證券認為，行業風格短期或趨於均衡；全年來看成長風格表現更強，如數字經濟代表的TMT、新能源結構性亮點均值得關注；消費領域需重視供給側收縮明顯的子行業。

興業證券提示，階段性市場正逐步回歸存量博弈環境，板塊輪動加速，建議投資者以2023年業績上升預期為抓手，尋找當前股價仍處低位、擁擠度相對較低的細分方向。

興業證券統計顯示，從2023年預期業績增速相對2022年預期的變化來看，電腦、傳媒、火電、造紙、房地産和出行鏈等板塊業績改善預期的彈性較大。從市場表現和盈利預期改善幅度的匹配度來看，電腦、智慧機床、面板、教育、豬産業、房地産、化纖和火電等板塊或存在補漲空間。記者 汪友若