券商資管公募化轉型加速 年內128隻大集合産品完成改造

2022年是資管新規全面落地元年，券商資管大集合公募化改造也在歷時三年多後逐漸接近尾聲，截至目前，券商資管已完成大部分大集合産品的改造，邁出了向公募業務轉型的關鍵一步。

多位專家表示，未來參公大集合産品的存續和增量公募業務的開展將依賴於公募牌照，如何佈局取得公募牌照對券商資管未來發展非常重要。

存量與增量並舉

“舊改造”和“新佈局”兩手抓

Wind資訊數據顯示，自2019年8月券商資管大集合公募化改造推行以來，共43家券商旗下的370隻大集合産品完成公募化改造。進一步來看，2020年券商資管完成大集合公募化改造數量僅為76隻，2021年公募化改造進入加速階段，完成數量達157隻，2022年以來截至12月25日，券商資管公募化改造産品的數量已有128隻。其中，中信證券、光大資管、海通資管等12家券商及其資管子公司完成10隻及以上數量的産品公募化改造。從投資品種類型上來看，債券型基金産品達186隻，佔據全部産品數量的半數以上，而貨幣型基金和股票型基金産品較少，合計46隻。

中信建投資産管理部産品設計部高級副總裁馮甲對《證券日報》記者表示，2018年以來，券商資管行業在存量大集合參公改造的過程中，已經學習了公募基金的運作方式，並按照公募基金的管理要求建立了公募業務組織架構，完善了公募內控制度，完成了公募業務系統升級改造。截至目前，券商資管已經完成了涵蓋偏股基金、債券基金等産品類型的大部分大集合産品的改造，邁出了向公募業務轉型的第一步。

除了存量大集合産品的改造，券商資管也在積極佈局新領域。公募基金的不斷擴容和産品創新也為券商資管提供了更多的配置可能。中國證監會副主席李超日前公開表示，要進一步擴大REITs試點範圍，儘快覆蓋到新能源、水利、新基建等基礎設施領域，加快打造REITs市場的保障性租賃住房板塊，研究推動試點範圍拓展到市場化的長租房及商業不動産等領域。公募REITs是2021年6月我國展開試點的新型金融産品。作為風險回報比中等的標準化權益類投資産品，公募REITs具有收益相對穩定、流動性較高、安全性較強的特點而備受機構青睞。

華寶證券研究創新部戰略研究負責人衛以諾對《證券日報》記者表示，券商在REITs生態鏈條中正扮演越來越重要的角色，具體來説，主要是做市商、計劃管理人、戰略投資人這三個角色。在戰略投資人方面，數據顯示券商資管和券商自營資金在戰略投資者中的佔比為9.77%，同時網下投資者中也可以看到券商的積極參與。

衛以諾對記者表示，“券商資管公募化發展勢不可擋，包括公募REITs業務在內，無論是在存量産品改造還是在增量業務拓展方面，取得公募業務牌照至關重要。”

券商資管應揚長避短

積極佈局取得公募牌照

Wind資訊數據顯示，截至目前，公募基金管理機構（已發行公募基金的機構）共有154家，從機構構成上來看，券商係基金達66家，數量佔比超過三分之一，遙遙領先於信託係基金和個人係基金。但其中持有公募基金牌照的券商及券商資管子公司僅為12家，佔比不到8%。東證資管最先於2013年取得公募牌照，而自2018年以來，僅有國泰君安資管于2020年底獲批公募牌照。

另據Wind資訊數據，目前已上市及獲批的24隻公募REITs産品中，20隻REITs有財務顧問且均由券商擔任，18隻REITs由券商及其資管子公司擔任ABS管理人，而僅有4隻REITs由券商及其資管子公司擔任基金管理人（具有公募牌照）。

馮甲對記者表示，公募牌照對券商資管未來的發展非常重要，可以將券商資管的客戶群體從私募合格投資者拓展到所有普通投資者，使券商資管能夠與公募基金在同一個起點競爭。如何在未來更好地佈局公募業務，努力取得公募牌照是券商資管面臨的共同問題。

衛以諾認為，一方面，券商要提升主動管理能力，覆蓋“固收+”、REITs等多類産品研究，深耕權益類市場，為公募化轉型打下堅實的投研基礎，同時也應提升權益産品的配置比重，擴大權益資産管理規模，以適應申請公募牌照時，監管方對券商資管應具備權益類資産管理規模的要求；另一方面，設立資管子公司、提升業務運營效率是券商進軍公募賽道的合理戰略選擇，尤其是2022年5月“一參一控一牌”落地之後，券商不僅可以通過資管子公司模式隔離總部業務，提升資管産品運營效率，還可以進一步以子公司形式申請公募牌照，增加券商分倉收入，實現公募化轉型發展。

馮甲也認為，對於尚未設立資管子公司的券商來説，要首先完成資管子公司的設立工作，然後再申請公募牌照。而在申請到公募牌照之前，對外，券商資管應注重零售資管業務的佈局和銷售渠道的拓展，先通過參公大集合和小集合産品在渠道進行佈局，加強産品在渠道的品牌滲透，打造産品的歷史業績，維護與各個銷售渠道的行銷互動；對內，券商資管應提高投研能力建設和做好産品細分策略孵化，加強投研成果向産品業績的轉化，打磨不同公募産品賽道的投資策略，為未來發展公募業務做好準備。

面對來自銀行理財、保險資管等其他資管機構的競爭，馮甲表示，雖然資金來源是券商資管的相對劣勢，但是券商資管在發展中形成了自身獨特的優勢和特色。券商資管具有另類投資能力優勢，也具有證券公司平臺協同優勢，可以與投行條線、經紀條線協同輸出資産管理服務能力；券商資管還秉承了券商市場化、專業化的人才激勵和考核機制，具有人才優勢；另外，券商資管的産品線更加豐富，可以提供多種類型不同風險等級和策略的産品，更好滿足不同風險偏好客戶的投資需求。券商資管需要自己開拓資金端，用自己的品牌、産品、業績去拓展渠道和客戶，既要做好投資，又要了解客戶和市場需求，以更加市場化的發展使券商資管更加適應凈值化的資産管理業務發展趨勢。本報記者李文見習記者方淩晨