7500億元特別國債，“特”在何處？

特別國債來了！日前，財政部發佈通知明確，為籌集財政資金，支援國民經濟和社會事業發展，決定發行2022年特別國債。本期國債為3年期固定利率附息債，發行面值7500億元。12月12日，財政部以2.48%利率發行7500億元特別國債後，中國人民銀行通過買斷交易全額買入，實現本期國債平穩發行。

特別國債“特”在何處？資金用途是什麼？將對市場産生哪些影響？

為2007年特別國債到期續作

什麼是特別國債？據了解，特別國債與一般意義的國債相對應，是特定時期發行、用於特定目的的國債，主要是服務於經濟改革、應對重大突發事件等；特別國債不計入赤字，但納入債務餘額管理。

此前，中國曾對特別國債進行過三次新發和一次續發：

第一次新發是財政部于1998年定向發行總額為2700億元的特別國債，中國工商銀行、中國農業銀行、中國銀行、中國建設銀行通過中國人民銀行降低法定存款準備金率後獲得的準備金購買特別國債，補充了資本金；第二次新發是為解決外匯儲備高速增長引發流動性過剩問題，財政部于2007年發行15500億元特別國債作為成立中國投資有限責任公司的資本金；第三次新發是財政部于2020年6月公開發行1萬億元抗疫特別國債，主要用於公共衛生等基礎設施建設和抗疫相關支出。此外，2017年曾有一次續發，係對2007年特別國債到期部分進行承接續發，到期全額續作，並且保持發行方式不變。

此次為何發行7500億元特別國債？記者了解到，這與2007年發行的15500億元特別國債有關。

財政部有關負責人介紹，2007年發行的15500億元特別國債期限主要為10年、15年，2017年起陸續到期。對2017年到期的2007年特別國債本金，財政部向有關銀行定向發行2017年特別國債償還。2022年12月，2007年特別國債中有7500億元到期，財政部延續2017年做法，繼續採取滾動發行的方式，向有關銀行定向發行2022年特別國債7500億元，所籌資金用於償還當月2007年特別國債到期本金。

不少人關心，2022年特別國債會對市場産生什麼樣的影響。

財政部有關負責人表示，2022年特別國債發行採用市場化方式，嚴格按照相關法律法規，在全國銀行間債券市場面向有關銀行定向發行，發行過程不涉及社會投資者，個人不能購買，“2022年特別國債是2007年特別國債的等額滾動發行，仍與原有資産負債相對應，不會增加財政赤字”。

多位專家認為，特別國債具有的專款專用、用途靈活、不列入財政赤字、即收即支等特點，使其成為特殊時期財政開源的關鍵手段。比如，特別國債不計入預算赤字，可規避赤字率升高的潛在不利影響；只需全國人大常委會審議，更便於相機決策等。粵開證券首席經濟學家羅志恒分析，2022年特別國債是2007年部分到期資金的續作，而非新增發行，對流動性及資本市場的影響不大。

面向境內有關銀行定向發行

財政部明確，本期國債在全國銀行間債券市場面向境內有關銀行定向發行，中國人民銀行將面向有關銀行開展公開市場操作。12月12日，財政部發行7500億元特別國債後，央行以數量招標方式進行了公開市場業務現券買斷交易，從公開市場一級交易商買入7500億元特別國債。

具體將如何操作，或可參考此前做法來看。記者了解到，財政部于2007年8月至12月發行8期、共計15500億元的特別國債中，13500億元是定向發行。具體由財政部向有關銀行發行13500億元特別國債，籌集人民幣資金後，向央行購買等值的外匯，同時央行利用賣匯獲得的13500億元人民幣向有關銀行購買等值的特別國債。2017年，13500億元定向發行的特別國債中的6000億元到期，央行啟動現券買斷工具、通過債券二級市場從金融機構買入當時滾動發行的6000億元特別國債。中國人民銀行有關負責人表示，財政部在一級市場面向有關銀行發行特別國債、中國人民銀行在二級市場購入特別國債，不會對債券一級市場發行和二級市場交易形成擠出效應，能夠實現“財政債務總額不變、人民銀行資産負債表不變、相關金融機構資産負債表不變、銀行體系流動性不變”。

票面利率方面，本期國債票面利率為發行日前一至五個工作日（含第一和第五個工作日）財政部公佈的財政部—中國國債收益率曲線中，待償期為3年的國債收益率算術平均值。發行日和起息日為2022年12月12日。

中央財經大學財稅學院教授白彥鋒分析，當前利率水準相對較低，發行特別國債不僅能夠發揮好財政投資的逆週期調節作用，還有助於將財政投融資的成本控制在相對較低的合理水準，充分發揮財政投資穩增長、調結構、惠民生等作用。

兌付安排方面，本期國債按年支付，每年12月12日（節假日順延）支付利息，2025年12月12日償還本金並支付最後一次利息。財政部委託中央國債登記結算有限責任公司辦理利息支付及到期償還本金等事宜。

中國財政學會績效管理專委會副主任委員張依群認為，此次財政部發行7500億元特別國債，有利於減少特別國債到期兌付引發的債市、匯市、股市波動，維護市場貨幣流動性的總量充裕和結構穩定。同時，此舉也充分體現了財政貨幣政策的積極聯動效應，合理調節市場貨幣供給總量和供給方式，確保財政貨幣政策曲張有度、發力精準有效。

積極財政政策加力提效

時至年末，發行如此額度特別國債，意義何在？

植信投資研究院高級研究員王運金分析，當前，國內消費需求偏弱、房地産下行、外需下降等因素可能持續影響經濟企穩回升。而後續財政政策對民生、基礎設施建設、企業紓困等方面的支援力度需要保持較高強度，這將對財政資金形成較大需求。

白彥鋒認為，此次發行特別國債，是積極財政政策加力提效的體現。“一段時間以來，我國政府債務的發行重心放到了地方政府債券上。這固然有助於調動地方政府發展經濟、改善民生的積極性和主動性，但是客觀上也增加了地方債運作的風險隱患。本次特別國債的發行，有助於優化我國政府債券結構，確保財政可持續發展。”白彥鋒説。

張依群判斷，財政部此次發行7500億元特別國債除了滿足到期兌付任務外，一方面可以有效應對當前財政收支緊張風險，有力克服中國經濟面臨的更加複雜的疫情衝擊和國際局勢變化影響，增強中央財政調控資金能力和空間，減輕償債壓力，為全年經濟良好收官提供堅實有力的資金保障；另一方面，可以通過特別國債續發緩解地方政府債券發行總量過大、增速過快、負擔過重的矛盾，為明年經濟提供更有力度、更大空間的支撐。

值得注意的是，此次續發特別國債期限為3年，較此前明顯縮短。張依群分析，此次發行的特別國債為3年期，帶有明顯的國債總量平衡、結構調整的預期，不僅有助於保持明年債券發行總體規模穩定，也有利於在一定程度上降低明年財政赤字率風險，為實現明年經濟良好開局發揮重要作用。

展望2023年，特別國債將在籌集財政資金、推動國民經濟恢復發展等方面發揮哪些作用？白彥鋒表示，近期，國家對疫情防控政策做出了優化調整，國民經濟發展的潛力將會持續釋放。明年是否仍然發行新增特別國債，要視國民經濟的運作狀況相機抉擇。