MLF增量續作利率不變 央行呵護資金面平穩跨年

12月15日，人民銀行開展6500億元中期借貸便利（MLF）操作和20億元公開市場逆回購操作。與5000億元的到期量相比，MLF加量續作，與此同時，操作利率為2.75%，與上月持平。

實施全面降準、連續公開市場逆回購操作、通過PSL（抵押補充貸款）等投放中長期流動性……臨近歲末，央行多種手段保障金融市場平穩運作。展望明年，根據日前召開的中共中央政治局會議的精神，穩健的貨幣政策將更為精準有力。

MLF增量續作利率不變

業內人士普遍認為，央行此次加量續作MLF體現了其維持市場流動性合理充裕的態度。

東方金誠首席宏觀分析師王青表示，12月MLF到期量為5000億元，雖然比上月創歷史記錄的1萬億大幅減半，但仍屬於偏高水準。此次央行實施加量續作，未延續上月的縮量操作，顯示其意在加大對市場的中長期流動性投放。

光大銀行宏觀分析師周茂華也表示，近期同業存單利率上升較快，在一定程度推升了MLF需求；同時，臨近年底，適度加大流動性投放，可穩定市場預期。

值得注意的是，此次MLF操作利率為2.75%，與上月持平。招聯金融首席研究員董希淼表示，本次MLF中標利率與此前持平，主要是考慮內外均衡問題，而且12月全面降準已經降低銀行資金成本，這意味著12月20日LPR下降的可能性走低。不過，董希淼也表示，疊加今年以來銀行存款利率下降和兩次全面降準，銀行資金成本已經有所下降。

“12月MLF利率保持不變，意味著當月LPR報價基礎未發生變化。不過，9月以來商業銀行啟動新一輪存款利率下調，而且下調幅度整體上明顯大於4月開啟的年內首輪存款利率下調。12月降準落地也會降低金融機構資金成本每年約56億元。這些因素會抵消近期市場利率上升的影響，增加報價行下調LPR報價加點的動力。”王青説。

年末資金面將保持平穩

本週一至週五，共計100億元逆回購到期，每天20億元到期的逆回購與當日央行公開市場操作基本實現流動性完全對衝。與此同時，央行12月12日公告表示，以數量招標方式進行了公開市場業務現券買斷交易，從公開市場一級交易商買入7500億元特別國債，維護市場貨幣流動性的總量充裕和結構穩定。業內人士認為，年末市場資金面總體將保持較平穩態勢。

作為判斷流動性鬆緊的重要指標，近期關鍵貨幣市場利率DR007和R007等均位於政策工具利率下方。12月15日，銀行間質押式回購加權利率漲跌互現，隔夜利率調升15.06基點至1.19%，7天期回購利率降低2.38基點至1.68%，其他利率均呈現下行波動趨勢。

“12月初央行適時適度降準0.25個百分點，釋放長期流動性超過5000億元，保證了回購市場資金利率維持在較低水準，金融體系流動性合理充裕。同時11月份PSL投放量達到3675億元，各類結構性工具加力提效，有力支援了經濟重點領域和薄弱環節。貨幣政策的前瞻性提升，也讓利率水準維持在‘不松不緊’的狀態。”光大證券首席金融業分析師王一峰預計，臨近年末央行會加大公開市場操作力度，在12月MLF增量續作的基礎上，適時啟動14天逆回購，為平穩跨年提供流動性保證。

從影響市場流動性的因素看，中國銀行研究院研究員梁斯同樣認為年底不會存在明顯的流動性缺口。“三季度貨幣政策報告提出，為鞏固回穩向上態勢，做好年末經濟工作提供適宜的流動性環境。預計會繼續採取削峰填谷操作，確保流動性總量的穩定。”梁斯表示。

貨幣政策將更為“精準有力”

近期召開的中共中央政治局會議為明年貨幣政策如何發力指明方向。不同於以往提過的“靈活適度”、“靈活精準、合理適度”、“鬆緊適度”，本次會議強調穩健的貨幣政策要“精準有力”。

“這表明，下一步階段貨幣政策將重點在‘精準’和‘有力’兩個方面下功夫，進一步提升服務實體經濟的精準性和有效性。”董希淼説，“精準”，就要突出結構性貨幣政策工具作用，加大對重點領域和行業定向“輸血”，實施精準滴灌，優化信貸結構。“有力”，應適時降低存款準備金率，為金融機構提供長期穩定的低成本資金，繼續向市場發出穩增長、擴內需的明確信號。

從總量看，王一峰認為，2023年新增人民幣信貸投放總量將較2022年略多，增速與M2增速較今年略有下降。但隨著企業生産活力的增加，M1增速將有所提升，存款定期化現象有所改觀，存款準備金率下調仍有空間。

從結構上看，結構性貨幣政策支援效力會繼續強化。在郵儲銀行研究員婁飛鵬看來，明年貨幣政策將突出做好穩增長、穩就業、穩物價工作，“在這種情況下預計總量和結構性貨幣政策都會採用，但將更多采用結構性政策工具，引導資金流向重點領域和薄弱環節。”

王一峰也預計，在前期綠色、普惠、涉農、交通、設備更新改造、保交樓等再貸款的基礎上，仍可能進一步增加定向性貨幣政策支援舉措，可能的落腳點在於保障産業鏈供應鏈安全領域。