中信證券：明年或成A股“轉折之年”

2022年以來，世界經濟增長放緩，地緣政治風險加劇，全球貿易和投資環境趨於黯淡。面對海外諸多不利因素，中國憑藉超大市場和全産業鏈發展韌性，經濟持續復蘇向好。展望明年，中國經濟和資本市場將如何突圍？本週，中信證券舉行2023年資本市場年會，多位專家分享了最新的研究觀點。

中信證券宏觀經濟首席分析師程強發表演講稱，2023年國際環境將繼續面臨挑戰，全球經濟下行壓力加大，衰退風險抬升。聚焦全球經濟運作層面，預計內生動能缺乏與逆全球化趨勢將使明年全球經濟增長趨緩，明年消費與投資需求增長的抑制壓力強于提振動力。

程強表示，2023年中國經濟發展面臨的內外部壓力仍然不小：一方面，外部動蕩的政治環境和經濟衰退風險或對中國經濟帶來一定程度的負面影響；另一方面，房地産行業下行壓力所帶來的外溢效應和尾部效應仍然存在。

“即便困難重重，但我國堅持以發展為第一要務，加大力度實施穩投資、擴信用、寬貨幣等措施，尤其是聚焦製造業領域，瞄準製造強國、品質強國、航太強國、交通強國、網路強國、數字中國，加大力度打造中國製造業在全球的突出優勢，並引領中國經濟增長。綜合判斷，我們預計明年中國經濟增速將在全球主要經濟體中處於相對領先地位。”程強説。

中信證券首席策略師秦培景以“轉折之年”概括明年的A股市場。他表示，2022年以來一直壓制A股的多重因素將在2023年迎來轉折：一是，防疫措施持續優化和地産支援政策發力已明確政策預期拐點，A股風險偏好將迎來改善。二是，預計明年年中，美國經濟陷入實質性衰退，在衰退約束和通脹緩解背景下，美聯儲加息節奏將逐步放緩。外部流動性預期改善和人民幣匯率拐點影響下，A股在全球權益市場中配置價值提升，有望打開估值修復空間。三是，明年下半年A股盈利拐點有望出現，進一步夯實中期修復基礎。

“隨著上述三大拐點漸次出現，A股2023年將逐步上行，並延續中期全面修復趨勢。”秦培景判斷。在他看來，明年A股行情可分為兩個階段：第一階段由政策驅動，並已在途中，配置上建議聚焦精準防控、地産産業鏈和全球流動性拐點三條主線；第二階段行情由業績驅動，風格更偏成長，配置上建議重點關注“四大安全”主線，包括能源資源安全（傳統能源保供、新能源內需擴張）、科技安全（半導體産業鏈、信創、數字基建）、國防安全（航空航太裝備及發動機、元器件自主可控）、糧食安全（種源自主可控，生物育種産業化）。

中信證券海外策略首席研究員徐廣鴻重點分析了明年港股市場的投資機會。他認為，隨著海外投資者對政策預期逐步扭轉，外資在2023年有望持續回流港股。明年二季度起，港股將逐步迎來估值和業績的雙重修復，有望進入估值抬升階段。記者 費天元