可轉債11月發行規模環比增長 債市趨穩信號顯現

Wind數據顯示，以發行公告日為基準，截至11月30日記者發稿，年內A股市場共發行135隻可轉債（含已到期），發行規模合計為2035.83億元。與去年同期的104隻、2224.21億元相比，今年前11月可轉債發行數量明顯增長，但發行規模同比下滑約8.47%。多家機構稱，近期多重政策落地釋放流動性，債市資金面整體仍維持寬鬆，債券市場風險得到釋放，估值處於年內低位，未來或存在配置機遇。

年內可轉債發行規模逾2000億元

從月度數據來看，8月以來，可轉債發行市場回暖態勢明顯。據Wind統計，8月、9月、10月、11月可轉債發行規模分別為103.45億元、285.76億元、162.15億元及231.59億元。值得注意的是，儘管自11月中旬以來，債券市場出現較大幅度的震蕩下行，但從發行數據來看，可轉債發行受到的影響並不明顯，11月發行規模環比10月仍有40%以上的增幅。

日前，債券市場已出現企穩跡象。Wind數據顯示，截至11月29日，中債總財富（總值）指數周內下跌0.33%，相比11月中旬的最大周跌幅0.52%已明顯收窄。此外，該指數上周則實現了周內上漲0.20%。今年以來，該指數漲幅仍然為正，為2.88%。

此外，債券基金凈值損失壓力也有所緩解。截至11月29日，在5016隻債券型開放式基金（A/C類分開計算，下同）中，共有2354隻周內收益為正，佔比約為47%，成功實現止跌。不過，從近一月收益來看，富榮中短債仍跌逾15%，南方雙元、平安可轉債、民生加銀家盈6個月持有期等55隻債券基金月內仍跌逾2%。

11月22日，國常會提出“適時適度運用降準等貨幣政策工具”。中信證券明明團隊認為，本輪債市調整，流動性趨緊是主要誘因，為此央行多次放量逆回購以對衝資金收緊壓力，單日投放量最高達到1720億元，而資金利率也出現了企穩回落的跡象，當下債市調整尚未完全結束，國常會選擇在當下時點釋放降準信號，也是為了穩定債券市場的預期。

業內稱債市風險釋放較為充分

展望後市，不少機構認為，多重政策落地釋放流動性，債市資金面整體仍維持寬鬆，債券市場風險得到釋放，估值處於年內低位，未來或存在配置機遇。

“本週債市資金面維持寬鬆，央行持續呵護市場流動性，央行降準進一步推動資金利率明顯回落，有助於穩定市場。”財信證券認為，現階段，經濟高頻數據偏弱，社融或繼續回落，資金面邊際改善，資金面修復終將帶動利率回落。在近期債券利率明顯上升的情況下，利率債具備一定的交易和配置價值，建議投資者近期可以重新增加債券配置。

信達證券則表示，債市贖回衝擊逐步減弱，利率未來大幅上行的風險可控，轉債估值持續壓縮的概率不高。“在當前位置上，債券市場的風險已經得到了較為充分的釋放，疊加流動性環境已處於較為寬鬆的狀態，單純的預期變化對於市場的衝擊可能收斂。目前轉債估值已在年內低位，若債券利率企穩，後續轉債估值繼續壓縮的概率不高，疊加權益市場大幅下行的風險有限，轉債市場仍然處在平價有彈性、債底保護強、估值有張力的階段。”

中信證券明明團隊表示，10年期國債到期收益率3.0%是今年年底到明年一季度債券市場的方向。但是鋻於11月經歷過兩輪政策預期差，12月也需要關注出現政策預期差的可能，債券市場可能階段性演繹利空出盡的行情。

“未來，伴隨著資産配置、長期投資等投資理念普及，部分投資者對於凈值波動接受度將提高，銀行理財等資管産品的風險偏好和債券配置將呈現更多差異化，對於不同類型債券的需求也將增加。”東方金誠研究發展部高級分析師于麗峰表示。