CF40發佈《2018年第四季度宏觀政策報告》

2月27日，中國金融四十人論壇（CF40）在京發佈《2018年第四季度宏觀政策報告》。報告顯示，2018年第四季度，外部經濟景氣程度進一步回落。展望2019年，外需增速放緩和結構轉型兩方面力量綜合作用下，出口增速放緩在所難免。

CF40高級研究員張斌指出，本輪全球經濟景氣週期自2016年2季度開始回升，製造業和服務業PMI持續上漲了6和7個季度以後分別在2017年4季度和2018年1季度達到高點。進入2018年2季度以後，景氣程度開始從高位持續回落。4季度，摩根大通全球綜合PMI和全球製造業PMI月均值分別為53.0和51.8，分別較今年3季度均值降低0.3和0.7個百分點。各主要經濟體製造業表現有所分化：美國和歐元區4季度景氣度明顯差于3季度；日本製造業景氣程度與3季度基本持平；巴西、印度和俄羅斯景氣度回升。此外，報告顯示，第四季度全球貿易增速回落，大宗商品價格下跌；美元上升勢頭趨緩，發達經濟體長期國債收益率走勢分化。加之美聯儲再次加息，全球金融市場劇烈震蕩，都給經濟增長帶來了負面影響。

報告顯示，2018年第四季度，出口增速顯著回落。4季度末，以人民幣計中國出口累計總額16.42萬億元，累計同比增長7.1%；以美元計出口累計總額2.49萬億美元，累計同比增長9.9%，較3季度下降2.3個百分點。中美貿易形勢下的“搶出口”現象逐步進入尾聲，近期人民幣匯率升值以及全球經濟增速放緩下的外需走弱帶來了出口下滑。中國的出口增速回落與全球出口增速表現高度一致，而後者則與全球製造業景氣程度高位回落表現相一致。

張斌表示，從全球製造業PMI、全球貿易的走勢來看，多數經濟體的實體經濟景氣程度已經跨過本輪週期高點開始回落，美國經濟得益於減稅政策影響高景氣度得以延長幾個季度但也面臨著向下調整壓力。美聯儲經過幾輪加息以後，對實體經濟具有更顯著影響的長期利率顯著上漲，美國十年國債利率持續回升。但進入10月份以後美國股票市場連續出現大跌，波幅急劇放大，全球股票市場也受到衝擊。金融市場的劇烈波動和對全球經濟增長的擔憂日益加劇，未來美聯儲對待加息決策將會更加謹慎。

報告指出，進出口貿易、全球工業品價格和全球經濟景氣程度高度相關。隨著全球經濟進入景氣週期下半場，全球貿易增速回落，疊加中美貿易摩擦政策落地以及加徵關稅影響發酵等因素，中國出口增速也將繼續回落。另外，我國經濟處於從製造業到服務業的經濟結構轉型時期，出口部門相對於服務業部門而言，在吸引資源方面的能力下降，中國在全球出口中的市場份額增速回落是長期趨勢。外需增速放緩和結構轉型兩方面力量綜合作用下，出口增速放緩在所難免。

CF40學術顧問、國家統計局原副局長許憲春表示，2018年，凈出口需求對經濟增長的貢獻率為-8.6%，而上年為8.6%。2018年，消費需求對經濟增長的貢獻率為76.2%，投資需求對經濟增長的貢獻率為32.4%，兩者合計，內需對經濟增長的貢獻率達到108.6%，經濟增長靠內需拉動，特別是消費需求的貢獻率接近八成，對經濟增長起主要拉動作用。許憲春預計，未來外需對經濟增長的貢獻率應該不會長期為負，外需將保持一定程度的增長，實現內外需的平衡。（記者 周明陽）