經濟日報：對PPI階段性下行不必過於焦慮

當前PPI的階段性下行，並非是由於貨幣供應或流動性不足帶來的，而是上游生産資料價格波動引發的，其帶來的影響總體上集中在工業領域。PPI雖然能夠反映市場供求關係，但現階段其變化的背後很大程度上緣自政策性因素，並不能作為判斷工業運作狀況的唯一依據

近日，國家統計局公佈了全國工業生産者出廠價格指數（PPI）。數據顯示，今年1月份，PPI同比上漲0.1%，漲幅比上個月收窄0.8個百分點；環比下降0.6%，跌幅較上月略收窄0.4個百分點。

自2018年7月份以來，PPI同比漲幅呈現逐月收窄下行態勢。今年1月份0.1%的同比漲幅創下了近29個月以來的新低，比2018年全年同比漲幅收窄3.4個百分點，比2017年全年漲幅收窄6.2個百分點。

總的來看，受上游大宗生産資料價格持續下跌等因素影響，PPI處於下行通道。自去年下半年以來，由於內外需求走弱壓力較大，流通領域中主要生産資料價格出現了不同程度的回落，工業生産出現明顯放緩。今年1月份，生産資料價格同比下跌0.1%，近29個月以來首次跌到負值。未來幾個月，受工業需求減弱、生産放緩等因素持續影響，PPI同比由漲轉跌並在一段時間內處於下跌狀態，是大概率事件。

從理論上説，PPI同比跌入負值，意味著工業企業的盈利空間受價格回落因素影響而收窄，部分企業甚至可能出現虧損。這將影響企業生産的積極性，也容易給經濟的平穩運作帶來不利影響。不過，結合當前我國經濟運作的實際情況，不必對PPI同比跌入負值過於焦慮。

一方面，當前PPI的階段性變化，並非由於貨幣供應或流動性不足所致，而是上游生産資料價格波動引發的，這種階段性變化帶來的影響總體上集中在工業領域。從近幾年情況看，即便經歷了連續50多個月的PPI同比負增長，中國經濟平穩運作、穩中向好的態勢從未改變。

另一方面，PPI雖然能夠反映市場供求關係，但現階段其變化的背後很大程度上受到政策性因素影響，並不能作為判斷工業運作狀況的唯一依據。2016年9月份以來，PPI同比實現由負轉正，背後既有國際大宗商品價格波動的輸入性因素，也有國內市場需求變化的影響，但更重要的是由於持續推進供給側結構性改革，特別是圍繞“三去一降一補”，不斷優化供給結構和供給品質，這在客觀上推動了上游原材料行業被動去庫存、去産能，也帶動了原材料價格回升，進而帶動了PPI同比上漲。

值得注意的是，在供給側結構性改革持續推進的情況下，上游原材料價格不漲反跌，導致PPI同比由漲轉跌，這可能會使部分上游行業企業的盈利壓力加大，甚至會動搖個別企業對持續推進供給側結構性改革的信心。

不過，任何事物都具有兩面性。最近一兩年，PPI同比雖然持續上漲，但工業企業的利潤主要集中在産品價格持續上漲的上游行業。中下游行業承受了原材料價格上漲的壓力，但産品出廠價格並未明顯“水漲船高”，企業盈利狀況也沒有得到有效改善。如今，隨著上游生産資料價格的回落，將會緩解中下游行業企業的成本壓力，有利於改善其盈利狀況，進而激發企業生産的積極性。

當然，也應該看到，PPI同比負增長的持續時間如果過長，可能會影響市場預期和信心。特別是在中國經濟運作穩中有變、變中有憂的背景下，如果物價問題應對不好，可能會帶來就業問題，並引發其他風險隱患。因此，當前仍應按照中央經濟工作會議部署，統籌推進穩增長、促改革、調結構、惠民生、防風險工作，做好穩就業、穩金融、穩外貿、穩外資、穩投資、穩預期工作，強化逆週期調節，改善供求關係，保持經濟運作在合理區間。（林火燦 ）