券商股票交易介面有望對私募放開 或吸引千億級增量資金

日前，有量化私募人士告訴中國證券報記者，有券商前來溝通時稱，券商股票交易介面有望放開，不過尚待最終確認。業內人士表示，對於量化私募來説，這是重大利好。另有私募人士指出，雖然據業內消息，首批放開的是量化私募，但所有希望整合交易系統的私募都存在對券商股票交易介面的需求。

業內人士表示，從提升量化基金活躍度角度來説，僅有股票交易量的提升是不夠的，對衝工具也很關鍵。多位私募人士對中國證券報記者表示，希望股指期貨交易規則進一步優化，期待期權等新産品的推出。

量化私募或迎關鍵利好

“15日，有券商表示，希望我們把交易賬戶開到他們那兒去。他們説，已有放開股票交易介面的消息。如果確實放開，會第一時間聯繫我們。”北京一家量化基金負責人告訴中國證券報記者，券商股票交易介面能否真正放開還需等消息。不過，16日恒生電子高開，看來市場對此已有反應。

一家百億級私募相關負責人介紹，2015年下半年之前，各傢俬募都有自己的交易系統，對接各自券商的PB端口，從而把所有産品都放進交易系統，實現一鍵分發下單，有利於風險控制。但2015年股市異常波動期間，場外配資橫行，不少人利用交易系統實現杠桿配資，再接入券商PB系統，這樣券商無法有效監控，也不利於監管部門統計杠桿數據。所以，2015年監管部門停止了私募、信託等産品接入券商PB端口。

這給量化基金帶來了較大影響。好買基金研究總監曾令華表示，量化基金普遍交易換手率較高，但沒了介面，交易優勢隨之喪失。

“同時帶來的一個問題是，一家公司幾十隻産品，每天都需打開券商交易端下單，就需要幾十個交易界面，壓力很大，也不利於風控。”上述百億級私募人士説。

因此，在業內人士看來，一旦券商股票交易介面放開，將給量化私募帶來利好。珠海南山領盛資産管理有限公司總經理劉治平分析，這意味著量化私募系統直連券商將重新可行，有助於提升股市流動性，促進交易制度設計與國際接軌。對於量化私募尤其是高頻交易策略來説，提高交易效率、降低交易衝擊成本對於策略的有效性非常關鍵。

千億級增量資金可期

對其他市場參與者而言，增量資金值得期待。一位量化基金經理表示，向量化私募開放券商股票交易介面將提升二級市場交易量和活躍度，尤其是一些以中短線為主的量化基金交易頻率高，交易量大。“之前介面切斷後，他們的産品都沒法做，大量資金撤出市場。如果能重新放開，預計新增資金至少在千億元級別。”他説。另有一組數據指出，2017年量化交易日均交易額超過700億元，約佔A股交易總額的15%。

一家量化基金公司總經理告訴中國證券報記者：“隨著市場成交量放大，業績有望增厚幾個點，基金規模也會放大。”

上述百億級私募負責人稱，雖然根據業內消息，首批放開的是量化私募，但券商股票交易介面不僅量化私募需要，所有希望整合交易系統的私募都有需求。因此，從促進資本市場發展、激發市場活力的角度來説，私募希望在更大範圍放開介面。

對此，招商證券分析，放開的範圍有可能是私募整體，而非僅針對量化私募。實際上，低頻量化和傳統主動私募也難以區分。此外，券商對於介面的放開應該已有充分的討論和準備，只等“發令槍”打響。

中泰證券分析，如果此次券商交易介面重新對私募開放，意味著自2015年以來券商外接系統的首次放開。從未來政策演進趨勢來看，金融開放是大勢所趨，金融創新或逐步得到推動。

期待對衝工具再添利器

“從提升量化基金活躍度的角度來看，僅有股票交易量的提升是不夠的，對衝工具也很關鍵。”北京盈創世紀投資管理有限公司總裁韓冬説。

2018年12月，中金所第三次優化股指期貨交易後，股指期貨活躍度進一步提升。一方面，成交量和持倉量整體上移，從2018年11月30日到2019年1月16日，IF、IH和IC三大合約的總成交量分別增長約50%、30%和70%；持倉量分別增長約20%、10%和30%。

此外，衝擊成本得到改善。“最近一次股指期貨交易規則優化後，我們在實際操作中發現，程式化交易的滑點明顯下降，盤口可支援的資金量明顯放大。”資深量化投資人士馮永昌表示。

富善投資表示，股指期貨交易規則優化對市場中性策略産品有非常積極的影響。一方面，貼水有所收斂，當前IF、IH合約基本維持穩定的正基差，IC當月也時常有正基差的機會，這將明顯降低機構使用股指期貨作為對衝工具的成本。另一方面，隨著手續費下調以及成交量放大，買一和賣一價差相比之前也有較大改善，同樣降低了交易成本。此外，隨著股指期貨保證金的下調，當前對衝産品的期貨保證金佔用率下降，整體倉位因而有所提高，産品預期收益率進一步提升。

在運用對衝工具方面，機構還有什麼期待？富善投資表示，一是希望進一步降低股指期貨的平今倉手續費，這將進一步改善股指期貨的流動性；二是希望豐富對衝工具的種類，推出更多指數期貨或期權工具，如果能推出個股相關的對衝工具就更好了。中國證券報記者獲悉，部分ETF期權新品種正在積極準備中，推出時間漸近。（記者 葉斯琦）