永續債拓展銀行融資渠道，仍需完善配套制度

盤和林 財政部中國財政科學研究院應用經濟學博士後

永續債近日成為金融市場關注的熱點。上月末，金融委辦公室召開專題會議，研究多渠道支援商業銀行補充資本相關問題，推動儘快啟動永續債發行。

根據有關部門要求，到2018年末，系統性重要銀行資本充足率、一級資本充足率和核心一級資本充足率分別不得低於11.5%、9.5%和8.5%，其他銀行在這個基礎上分別少1個百分點，即10.5%、8.5%和7.5%。這個要求對於不少核心一級資本充足率在8%左右徘徊的銀行來説，像是懸在頭頂的達摩克利斯之劍。

推動儘快啟動永續債發行的一個很重要的目的，就是為了提升銀行的資本充足率。因為根據巴塞爾協議Ⅲ規定，銀行發行的滿足一些額外要求的永續債可計入銀行其他一級資本，補充資本金。

不過，永續債拓展中國銀行也融資渠道，同時也為更多投資者提供了一種風險較低的投資渠道之一，不過，永續債當前其配套的相關制度卻並不完善例如永續債本質界定、計稅方式等，在啟動永續債發行之前亟待厘清相關問題。

所謂永續債又稱無期債券，它並不規定到期期限或者期限很長（一般超過30年），持有人也不能要求清償本金，但可以按期取得利息。在國際資本市場上，永續債是比較成熟的金融産品。目前，全球共有2146隻存量永續債，資金規模達6471億美元。

由此可見，永續債所獨具的期限優勢，給了銀行較輕的債務壓力，還能滿足監管要求。永續債的短期獲取資金，長期內付息的特點，能夠在快速滿足銀行融資需求的同時，將還款壓力平攤到很長的期限內，從而降低銀行的短期還款壓力。

同時，永續債也賦予了發行銀行足夠的自主權。與傳統企業債不同，永續債的發行人可以自主選擇還本時間，不再受到按期還本付息的約束，可以在債券基礎期限到期時，選擇延長週期，並且可以一直延長下去，而當資金充裕時，也可以選擇提前贖回，不必等到到期日。這對於銀行進行自身的債務結構管理時，有了充足的操作空間，可以盡可能的有機搭配債務結構，減輕還款負擔。

永續債拓寬了中國銀行業的融資渠道。在當前股市走低、股權融資受阻的情況下，永續債可以幫助銀行于“山窮水盡”之中求得“柳暗花明”。對於中國銀行業來説，股市和債市是最重要的兩大融資渠道。如今股市大盤持續低迷，銀行股走勢並不樂觀，發行優先股、定增等融資方式受阻，那麼就只能依賴債市。今年以來，上市銀行各種傳統債券發行規模已經達到了數千億級，所剩餘的債務融資空間也越來越小，永續債的出現對於銀行來説無疑是一大福音。

對於投資者來説，銀行發行的永續債也是風險較小的投資選擇。中國銀行業與其他國家不同，經營穩定性較高，存續期較長。中國曾經規定，“公用企業和與國計民生有重大關係的企業，政府有關部門給予資助或者採取其他措施幫助清償債務”，2007年也規定國務院金融監督管理機構採用資格出面提出破産清算，而且，銀行是中國間接融資市場的關鍵仲介，吸納了大量的社會資金，是企業滿足資金需求的重要來源之一，這種種原因都使得在中國，銀行很難破産。而永續債最大的風險正是企業存續風險，所以，投資銀行發行的永續債，投資者可以承擔較低的資金風險。

可以説，在當前形勢下，發行永續債非常適合銀行融資，但是，當前其配套的相關制度卻並不完善。關於永續債的本質界定，當前還沒有明確的規定。永續債究竟是“股”還是“貸”，究竟應當計入權益還是計入負債，國家並沒有進行明確的規定。這就造成了稅收上面的混亂。一般性的債務性融資工具利息，可以在計算企業所得稅稅額時稅前扣除，而永續債雖然兼具權益和債券雙重特性，但是並不滿足混合性投資業務的投資期限等要求，不符合混合性投資業務的定義，這就讓企業無所適從。

而且，我們還應該明確一點，永續債的目的是為了滿足商業銀行的資本充足率要求，降低銀行的系統風險，不能讓其偏離這個初衷。永續債權益與負債邊界模糊不清的特點，給了企業掩蓋真實資産負債率，扭曲財務資訊的可能。

如果企業選擇將永續債計入權益，那麼能夠大幅降低發行人資産負債率，這對於銀行來説無疑是天大的好事。有學者進行了永續債作為權益和債務的對比研究，結論顯示有多家公司包括融創、綠地等在永續債由權益變為債務後，資産負債率上升了近一半。

竊以為，永續債的確是個有利於銀行體系、有利於投資者的重要融資工具，但是，在其正式粉墨登場之前，我們還需要做好完善稅收制度、健全相關市場等工作。（責任編輯：唐華）