暴跌的茅臺仍是印鈔機

10月28日，貴州茅臺（600159.SH）發佈三季報，今年前三季度實現營收522.42億元，同比增長23.07%；凈利潤247.34億元，同比增長23.77%。

前三季度營收凈利雙雙增長超23%的利好消息，不僅沒有刺激公司股價大漲，貴州茅臺反而在10月29日意外地開盤即跌停，10月30日再次大幅低開。

作為一隻市值曾超過1萬億元的白馬股，貴州茅臺市值今年大幅縮水，10月29日當天市值蒸發700多億，近期市值7000億元左右，是A股第九大市值公司。

股價緣何暴跌？

對於茅臺近期暴跌的原因，不少業內人士分析稱，主要是貴州茅臺今年第三季度（7—9月）營收、凈利潤等指標放緩所致。

《中國經濟週刊》記者查詢貴州茅臺三季報，雖然今年前三季度（1—9月）營收和凈利潤均同比增加23%以上，但三季度放緩跡象明顯。貴州茅臺第三季度營收197.18億元，同比增長3.82%；凈利潤為96.5億元，同比增長3.57%，均呈現個位數增長，也是近年來罕見。

對於此次放緩原因，有分析師稱可能是貴州茅臺産能放緩所致，導致營收凈利放緩。也有分析師稱是貴州茅臺2017年營收凈利基數過高，雖然絕對增加值較多，但相對值還是較低。

10月30日，貴州茅臺官方稱， 2018年前三季度經營業績符合本公司預期。全年預計，本公司能順利完成年度計劃並有望超額完成，可繼續保持持續穩定健康發展勢頭。

針對近期白酒股暴跌，近日，太平洋證券食品飲料黃付生團隊表示，在10月25日至27日舉行的2018長沙秋季全國糖酒會期間，從白酒上市公司和經銷商的反饋中，對行業整體的終端動銷情況和明年的預期開始趨於謹慎。

黃付生團隊認為，對茅臺而言，隨著整個經濟下行壓力和消費的低迷，未來高端白酒消費也會遇到壓力，這是不容回避的現實。今年高端酒已經反映出銷售不暢，明年可能高端酒也會遇到壓力。茅臺當下還很緊張，主要是經銷商惜售和社會資本的囤積。隨著茅臺價格達到1800～2000元的高位，價格高企再加上需求回落的情況下，未來茅臺可能不會出現緊張的情況，需求會逐漸回歸理性。

白馬股暴跌意味著熊市尾聲？

貴州茅臺去年在資本市場上的火熱表現，吸引不少機構和個人投資者紛紛進入。截至三季度末，貴州茅臺共有88932戶數，創近幾年新高。此次暴跌，也使不少投資者損失慘重。

近期，一些券商針對貴州茅臺三季報發佈了研報，如招商證券等13家券商認為貴州茅臺前三季度業績低於預期，其中平安證券、東莞證券、中泰證券、太平洋等4家券商研報下調貴州茅臺評級。

貴州茅臺股價自今年6月創下803.5元/股的歷史新高後不斷走低，也有一些機構高位撤離。同花順顯示，三季報機構數量有809家，而半年報時還有1054家，減少了245家。

對於基金等機構數量減少，深圳東方港灣投資管理股份有限公司董事長但斌分析稱，“龍頭白酒企業，幾乎沒有缺陷，只是增長放緩，估值有變化，不改變企業長期價值。但基金經理不能像個人投資者一樣，視企業情況變化而不管不顧，另外還有清盤線的限制，只能審時度勢進行決策。”

有人看空，也有人看多，貴州茅臺的一些前十大股東卻繼續增持，如第二大股東香港中央結算有限公司從今年一季度7607.37萬股，到二季度末的9098.64萬股，再到三季度末的9556.19萬股。

據一些市場人士觀點，今年以來A股整體表現不理想，這對此前處於強勢的以貴州茅臺為代表的消費股來説，造成較大市場壓力，獲利的機構拋售明顯。

前海開源基金首席經濟學家楊德龍認為，茅臺作為白馬股的代表，從2016年初最低200元以下，最高漲到800元，獲利盤比較多，一旦出現利空就會出現較大幅度的回落，這是茅台下跌的主因。

黃付生團隊也分析稱，優質消費股的補跌，也預示著整個熊市步入了尾聲。從2012至2013年情況來看，當時也是以2012年白酒、2013年四季度的食品和醫藥股等有基本面支撐的消費龍頭股的暴跌，標誌著熊市的結束。

不過，針對近期貴州茅臺為代表的藍籌股較大幅度調整，10月31日上交所在官網表示，“近段時間，有些藍籌股股價調整比較深，市場對這些公司的業績情況比較關心，對此我們專門進行了分析。總的來看，這些企業業績仍然表現穩定，具備長期投資價值。”

貴州茅臺日賺0.91億元

雖然，業績放緩的三季報引發了貴州茅臺的股價波動，但與A股其他上市公司相比，它的經營業績仍然亮眼。

貴州茅臺前三季度營收522.42億元，在A股3555家披露三季報的上市公司中，排名第91位。其前三季度凈利潤247.34億元，排名第18位。

以單日計算，今年前三季度的273天裏，貴州茅臺日賺0.91億元。

作為一家“不差錢”的上市公司，貴州茅臺今年前三季度的貨幣資金已高達1007.51億元。充沛的現金致使貴州茅臺的利息收入越來越多，今年前三季度共實現利息收入27.28億元，創近6年來新高。

近5年來，茅臺的利息收入逐年增加，今年前三季度的利息收入為27.28億元，已接近去年全年；增長比例也非常高，從2013年的1.49億元到2017年的28.44億元，年均增長率109%；佔總營收比重也在不斷提高，從2013年佔比0.48%，提升至今年前三季度的4.96%。

貴州茅臺三季報解釋稱，利息收入增加主要是公司控股子公司貴州茅臺集團財務有限公司業務增加。據其2017年年報顯示，貴州茅臺集團財務有限公司，集中管理了大部分貴州茅臺酒廠（集團）有限責任公司及其下屬子公司的資金。

記者瀏覽了3555家上市公司的前三季度總營業收入情況，貴州茅臺單靠利息收入27.28億元，就能排名第1174名，超過2381家上市公司（注：佔A股上市公司比例66.97%）的營收數額。

不過，貴州茅臺也面臨業務條線比較多的煩惱。據貴州茅臺集團官網介紹，公司擁有全資子公司、控股公司30家，並參股21家公司，涉足産業領域包括白酒、葡萄酒、證券、銀行、保險、物業、科研、旅遊、地産等。

茅臺集團董事長、總經理李保芳坦言，雖然現在茅臺發展形勢良好，但茅臺的子公司眾多，在風險管控、重大戰略部署和決策上還需不斷加強；還需不斷優化子公司資源配置，淘汰不具發展前景的子公司，推進子公司平衡發展。