9月社會融資規模增量2.21萬億 地方政府專項債納入統計

10月17日，中國人民銀行公佈的社會融資規模數據顯示，2018年前三季度社會融資規模增量累計為15.37萬億元，比上年同期少2.32萬億元，其中9月社融增量為2.21萬億元，比上年同期減少397億元，比上月多2768億元。

但從社會融資存量上看，9月末社會融資規模存量為197.3萬億元，同比增長10.6%，社融增速有所回暖。“社會融資規模增速環比上行一是因為將地方政府專項債券納入社融規模，而8月、9月地方政府專項債券發行規模又較大；二是降準使得流動性較為充裕後，銀行的確在加大信貸投放力度。”北京地區一位銀行業分析師對21世紀經濟報道記者表示。

央行調查統計司副司長張文紅在10月17日舉行的新聞發佈會上表示，從結構上看，社會融資規模變動呈現兩多一少的特點，即貸款同比多增較多，債券融資明顯增多，而表外融資有所減少。

數據顯示，前三季度人民幣貸款佔同期社會融資規模的83.2%，同比提高18.4個百分點；企業債券凈融資、資産支援證券、地方政府專項債券融資都明顯增多，累計比去年同期增加2.2萬億元；而委託貸款、信託貸款、未貼現銀行承兌匯票則明顯減少，累計比去年同期多減5.23萬億元。

社融統計方法趨完善

央行調整了社會融資規模統計口徑。央行表示，因為自今年8月份以來，地方政府專項債券發行進度加快，對銀行貸款、企業債券等有明顯的接替效應，為將該接替效應返還到社會融資規模中，將地方政府專項債券納入社會融資規模。

而在今年8月，央行也將自7月起，將“存款類金融機構資産支援證券”和“貸款核銷”納入社會融資規模統計，在“其他融資”項下反映。

“社會融資規模反映的是實體經濟從金融體系獲得的資金，從資金投向來看，地方政府專項債主要用於收費公路、軌道交通、公立醫院、高等學校、棚戶區改造等基礎設施建設類項目；存款類金融機構資産支援證券也是有實際的實體項目背景；而貸款核銷會減少貸款餘額，騰出貸款空間，但這個過程沒有直接減少實體融資，因此這些都屬於對實體的支援，納入社融規模也是央行完善社會融資規模統計方法的體現。”天風證券銀行業首席經濟學家廖志明對21世紀經濟報道記者表示。

另值得注意的是，新納入的地方政府專項債券對新增社融的貢獻較大，9月通過地方政府專項債券凈融資7389億元，創下年內新高，同比去年上升4872億元，佔同期新增社融的33.5%，僅次於人民幣貸款。

而地方政府專項債券火熱的背後，是8月14日財政部發佈《關於做好地方政府專項債券發行工作的意見》，提出加快地方政府專項債券發行和使用進度，要求各地至9月底累計完成新增專項債券發行比例原則上不得低於80%，剩餘的發行額度應當主要放在10月份發行。

“目前地方政府融資平臺和城投債受到限制，而風險低利率高並享有免稅待遇的地方政府專項債很受銀行青睞。”四川地區某國有大行分行客戶經理表示，“但預計前三季度已經完成了絕大多數專項債的發行，四季度的新增專項債額度會大幅度減少，對社融增速的貢獻也會減弱。”

去杠桿效果顯現

自2017年5月末M2增速跌破10%後，M2增速便持續下滑屢創新低，低增速的M2逐漸成為常態，三季度保持在8.2%-8.5%。而2018年5月後，社會融資規模增量的增速也出現明顯下滑，今年三季度社融增速在10.1%到10.6%左右，比去年同期增速約下降3個百分點。

多位經濟分析師告訴21世紀經濟報道記者，從理論來看，社會融資規模增速會受到M2變化的影響，但從資産端的M2變化到負債端的社會融資變化有一個傳導過程，因此在去杠桿過程中，會首先減少了資金在金融體系內部的空轉，M2增速降低，再傳導到實體經濟中，體現在社融增速下滑，尤其是影子銀行的全面收縮上。

而從社會融資增量結構的變化也證明了這一點，21世紀經濟報道記者根據央行公佈數據計算，9月委託貸款、信託貸款、未貼現銀行承兌匯票累計減少2891億元，環比8月多減237億元，表外業務的持續下降是社融增速下降的主要原因。

上述四川地區某國有大行分行經理也表示，目前非標投向房地産、融資平臺依然受到嚴格限制，銀行也在通過表內貸款置換表外業務，這也是人民幣貸款一直保持較大幅度增長的原因之一。但下半年開始票據融資業務有所回暖，預計四季度表外業務萎縮幅度會下降。

但另一方面，社融增速的較低也反映了實體經濟從金融機構獲得資金仍然較為困難。

中國人民銀行參事盛松成近日撰文表示，因為銀行面臨自身資本和流動性的限制，同時銀行貸款審批流程比較嚴格，很多信用狀況較弱、對影子信貸依賴性較高的中小企業，在趨緊的信貸環境下，面臨較大的再融資風險。

盛松成認為，緩解實體經濟的融資難融資貴問題，有必要正確處理表外融資與表內融資的關係。在符合監管要求和風險防控的前提下適當保留表外融資，增加企業(尤其是小微企業)的融資渠道。當前未貼現銀行承兌匯票大幅萎縮，而未貼現銀行承兌匯票實際上就是銀行為企業融資提供的擔保，往往反映了企業的正常融資需求，尤其小微企業的融資需求。