瘋狂的蘋果：120噸交割品攪動2000億現貨市場

5月17日是蘋果期貨上市之後的第一次交割日，當日交割6張倉單，總計120噸蘋果，貨物價值約108萬元。顯然，對於年産量4300萬噸以上的蘋果現貨市場來説，120噸的蘋果交割規模非常輕微。但是，就是這小小的120噸蘋果、價值108萬元的交割金額，卻引起了蘋果現貨市場2000億資金的高度關注。

證券時報記者兵分兩路，前往陜西蘋果期貨交割現場和山東蘋果期貨交割現場展開調查，為讀者帶來蘋果期貨交割現場的一線報道。

白水倉庫走了一遍流程

18日，記者一行驅車來到陜西蘋果交割的第一現場——陜西省白水縣盛隆果業有限責任公司。盛隆果業是第一批註冊鄭商所蘋果期貨交割的倉庫，編碼1802號。進入公司，標準廠房下，18名中老年女工兩排站立，正在手工分揀，按照蘋果顏色、大小、硬度、瑕疵程度等分開擺放，套袋之後，裝進紙箱。

人工分揀過程中，最重要的指標是蘋果大小。根據蘋果果徑的大小，將優質蘋果分為75mm以上、80mm以上和85mm以上三大類。僅5mm的差別，價格就有很大的差距。顏色的重要性排在第二位。前三個都是可以用來交割的。大蘋果都是銷往國內商超，小蘋果則主要出口國外。

人工分揀場地的旁邊，有一組沒有開工的蘋果自動分揀機器，佈滿灰塵，看來已經好久沒有開機了。一問才知道，其實在國內蘋果分揀中，機器分揀仍是極少數，並不普遍。因為自動分揀機成本高昂，且蘋果貿易訂單銷售連續性不強，並不適應機器分揀的節奏。分揀線旁邊，就是蘋果冷庫。上年10月份收穫的蘋果，當季銷售不了，就會放置進去，等待延期銷售。

“不好意思，我剛剛和買方冠果公司在確認交割款。”盛隆果業董事長侯保智的辦公室裏電話不斷。侯保智切了塊蘋果遞給我們，一口下去，感覺頗甜。侯保智放下電話説，5月17日剛剛交割了一張倉單，剛剛就是在確認第一筆14萬元交易貨款的往來賬目。

作為第一批倉單的註冊者，交割中賺錢了嗎？侯保智坦言，並不賺錢。他算了一筆賬，這筆20噸的倉單，實際成交價格是8890元/噸。但是註冊倉單的成本保守估計在9000元/噸，略微虧損，不過走了一遍流程，為以後積累了經驗。

侯保智説，因為是第一次交割，所以各方都心裏沒底，交割標準都是按照“就高不就低”原則來的。現在符合交割標準的果徑80mm以上蘋果，市價每斤3.6～3.7元，合規交割的成品率為55%。剩餘45%，雖然也是常規“80貨”，但是經過反覆揀選、摩擦，售價只能賣2.8元/斤。如外調，再加上運費0.05元/斤、挑揀費0.07元/斤，和自然損耗等，綜合看成本不低於9000元/噸。

首張倉單註冊一波三折

當日，在山東煙臺地區，記者來到了蘋果期貨第一張標準倉單誕生地——山東萊州天賜寶物産有限公司，聽到了第一張蘋果期貨倉單背後一波三折的故事。

“在蘋果交割標準立項調研過程中，蘋果貿易商對於交割品的具體要求，包括果型、色澤、硬度、糖分以及5%的容許度等標準，都覺得沒問題。”萊州天賜寶相關負責人表示，“最後，交割標準確定在優等果、國標一等果和國標二等果中選擇一等果為交割標準，並出臺了具體品質要求。”

然而，在實際準備倉單和驗收倉單時，天賜寶卻發現標準比想像中的更為嚴格。“由於去年12月才上市蘋果期貨，所以去年10月份貿易商都沒有按照交割標準收貨，我們年前在準備交割品也就是真正挑貨時發現問題了，蘋果一碰一壓品相就沒法看。4月12日在準備倉單的時候，濟南果品研究院來檢測，隨機挑選10筐，一個一個地看，容許度5%根本就達不到，就要重新準備。”該負責人表示。

那麼，是不是蘋果的交割標準太高了？天賜寶相關負責人表示，總體來看，交割標準中等偏上，硬度、糖分、果型等標準的要求都沒問題，就是容許度標準偏高，如果能放大到8%或者10%可能更為合理。據了解，天賜寶5月合約一共交割了2張倉單，一張20噸，共40噸蘋果。

“其他的標準都不能調，能調整的只能是容許度。但容許度估計今年也不會調，因為持倉都進去了，一旦調整市場就會出現大幅波動，建議在1910合約上市的時候調整容許度。”山東某交割庫的相關負責人表示。

姍姍來遲的蘋果倉單

在蘋果期貨價格發展過程中，4月23日是重要的一天。因為當天，蘋果期貨誕生了第一批註冊倉單。在期貨市場上，決定價格的並不是現貨價格，而是倉單成本。因為倉單是標準品，是期貨價格向現貨價格回歸的決定性力量。正因如此，從4月23日起，期貨價格掀起了大幅上漲的序幕。

4月1日，交易所開放蘋果期貨倉單註冊。但是，一直等到4月23日，蘋果期貨才生成有效倉單10張，這10張都來自西安華聖果業公司。敏感的市場參與者已經意識到，蘋果期貨倉單嚴重不足的問題，當天蘋果期貨合約全線飆升，漲幅達到4%以上。

到4月26日，進入交割月之前的倒數第二個交易日，實際註冊倉單僅僅11張，220噸。到4月27日，在進入交割月之前的最後一個交易日，實際註冊倉單才13張，共計260噸。至此，市場已經完全看清楚了，蘋果期貨倉單嚴重不足，而且短期內倉單增加的可能性非常小。13張倉單，260萬噸蘋果，即便按照1萬元/噸計算，也才260萬元。任何大一點的投機商，都可以全部買完。

沒有了倉單的制約，資金開始“自由地翱翔”。從2017年12月22日，蘋果期貨上市之日起，蘋果價格一路下跌，在需求最旺盛的春節前，跌到了最低點。2個月後，經歷了4月初的凍害後，到了4月中下旬，各個合約的蘋果價格才基本和上市之初的價格持平。

但是從4月23日蘋果期貨誕生第一批有效倉單10張之後，一切都變了。當日蘋果“開挂”了，所有月份合約上漲4%以上，接近漲停。以4月23日的收盤價計算，5月交貨的蘋果價格連續上漲約1250元/噸，7月份交貨的蘋果價格至今上漲了1633元/噸，10月份交貨的蘋果至今上漲了1647元/噸，11月份交貨的蘋果至今上漲了1820元/噸，12月份交貨的蘋果至今上漲了2018元/噸。

特別要強調的是，從倉單角度看，現在市場高呼的減産論調，在推動價格方面威力遠遠不足。4月初，不少期貨公司已經開始組織調研，減産論調已經流行市場。但是，花期受損的蘋果，只會對10月份採摘的蘋果有重大影響。而今年交割的5月蘋果、7月蘋果，都是去年10月份採摘的蘋果，完全不受今年災情影響。

由此可見，第一張倉單的生成，完全扭轉了市場局面，真實的倉單成本價格讓市場真正看到了價格定位區間。如果説，4月23日之前，期貨市場的蘋果還是超市裏面的普通蘋果價格，那麼4月23日之後，期貨市場的目光已完全聚焦到倉單的註冊成本上了。

倉單問題仍是決定因素

目前，蘋果交割倉庫共有19家交割服務機構，包括倉庫和車船板交割兩種交割方式。從第一批註冊倉單的地區看，主要是在陜西和山東地區。

“我們都快接待了100家期貨公司了，都快累吐了。”陜西一家交割倉庫負責人無奈地説，5月份以來，幾乎每天都有3～5撥期貨公司的人到府，要不就是電話諮詢，實在是招架不住了。

盛隆果業董事長侯保智也表示，已經接待了60家左右的期貨公司，北京、內蒙、廣東等全國各地的投資者都有。最近，又有3家期貨公司準備在白水縣舉行蘋果研討會。一時間，小小的白水縣城成了期貨市場一個熱門的出差地點。

但是，面對不斷到府的期貨投資者，很多交割倉庫負責人開始不勝其煩，“問題不少，成交的買賣不多”，個別交割服務機構處理方式更是簡單粗暴。對此，記者根據鄭商所公佈的交割服務名單，找到延安中果生態農業科技股份有限公司有關聯繫人了解有關情況。該負責人完全不懂交割業務流程，最後直接挂斷電話。多家期貨公司調研人員也反映，交割庫對於交割流程和復檢流程不熟悉的不在少數，缺乏基礎知識的培訓，對於投資者的查詢缺乏基本的耐心。

火熱的問詢背後，隱藏著一個重大命題。那就是，5月註冊倉單這麼一點點，7月份蘋果期貨交割倉單，會大幅增加還是繼續維持這個水準？目前，7月份交割的蘋果期貨持倉量已由4月底的1.2萬張，上升到了5月18日的2.2萬張。作為臨近交割月的合約，一反常態地增加持倉量，市場參與者在交割上的博弈意圖已躍然紙上。

相對於增加倉單而言，更可怕的仍然是無貨可交，特別是陜西蘋果。相對於晚熟的煙臺蘋果，陜西蘋果到7月份能否交割仍是一個巨大的問號。陜西省檢驗檢疫機構有關人士表示，陜西蘋果含糖量高，在採摘後硬度會逐漸變小，平均每個月下降0.1，到7月份能達到蘋果期貨入庫交割標準6.5，難度很大。

煙臺泉源食品王治鵬表示：“市場並不是無貨可交，只是盤面價格不合適。我們曾計劃註冊倉單，但當時5月份的蘋果期貨價格才7000多元，一算賬，不划算，所以最後放棄了。到後來，在進入5月交割月後，價格慢慢地期現回歸了。如果7月價格到10500元/噸，我們肯定願意準備倉單。”記者了解到，7月份蘋果合約在5月18日的收盤價格為9645元/噸。

儘管用於交割的蘋果有較大不確定性，普通蘋果在新採摘來臨之前的這段時間內，仍有較大的降價可能。白水縣一家大型蘋果經銷商告訴記者，儘管霜凍讓蘋果有所減産，形成了新蘋果漲價的一致預期，但是，現貨蘋果仍有降價可能。因為白水縣作為山東、河南、陜西和山西的蘋果集散地，目前多個冷庫都是滿的，庫存總量預計能達到40%。庫存了大量去年生産的蘋果，且出庫速度慢，時間越往後，商家就越有降價出售的壓力。統計顯示，2016年，山東儲存能力約為458萬噸，陜西儲存能力約為230萬噸。

10月倉單考驗隨之而來

證券時報記者實地調研發現，今年陜西蘋果大幅度減産恐成事實。這也意味著，符合交割等級的蘋果會相應縮小，新採摘蘋果漲價的一致性預期正在升溫。

但是，在期貨市場上，決定價格的並不是現貨價格，而是倉單成本。因為倉單是標準品，是期貨價格向現貨價格回歸的決定性力量。

白水地區宏泰蘋果專業合作社一位負責人表示，在目前的霜凍影響下，西北産區的80mm規模蘋果將明顯減少。一方面，霜凍將大量的一次開花扼殺，産量下滑幾成必然，另一方面，即便是存活下來的一次開花果實，也會因為經歷霜凍而難以長大。即便是長成80mm規格的一次開花果，也可能會因霜凍而外形不夠標準，無法成為交割品。

如果真是如此，不同果質的價格差距將更加懸殊。從來不愁賣的優質蘋果將更加昂貴，而果徑小、品質差的三四級果儘管也會有價格上漲，但是幅度有限。