落實上市制度改革 香港市場迎來發展新機遇

最近一週香港資本市場的熱點頗多。其中，港交所落實新經濟企業上市制度改革、平安好醫生招股受熱捧等尤其受到市場各方廣泛熱議。

作為香港資本市場近二十多年來的一次重大改革，香港聯交所在現行的《主機板上市規則》中新增三個章節，並對現行上市規則的條文作出相應的修訂。此舉的重要意義在於為港交所容許未能通過主機板財務資格測試的生物科技公司上市，允許擁有不同股權架構的公司上市，以及為尋求在香港作第二上市地的大中華及國際公司設立便利渠道。

好事多磨。為了能順利落實新經濟企業赴港上市制度改革，港交所、香港證監會進行廣泛諮詢，意在將改革落到實處，維護包括新經濟企業創辦人、中小投資者等在內的市場各參與方的權益，讓全球頂級優秀的新經濟企業可以在一個公平、合理、透明的上市制度環境下匯聚香港市場。

雖然在市場諮詢、制度章節修訂等環節上花費了不少時間，但是諮詢總結的結果卻是令人滿意的：絕大部分香港市場參與者都表示支援建議中的新上市制度。在擁有如此高市場支援率的情況下，港交所便可以趁熱打鐵，在公佈市場諮詢總結當日即宣佈，將從下週一（30日）起接受同股不同權企業上市申請。港交所行政總裁李小加預期，新規則實施後很快就會收到企業的申請，“數量肯定不會是個位數，很可能會有10家以上的企業提出申請。預計最快6月至7月，將有首只此類股份在港交所上市。”

經過充分諮詢市場各方意見並取得廣泛共識和支援後，港交所的確有理由，也有底氣如此樂觀。那麼，接下來就是如何執行的重頭戲了。有市場人士認為，採用同股不同權架構企業上市的一大潛在風險，對中小投資者權益保障方面不如傳統制度。另外，在港交所放寬海外上市企業赴港以HDR（香港存托憑證）形式作第二上市的規定時，內地也公佈了CDR（中國存托憑證）的相關政策，因此擔心HDR與CDR之間存在衝突，兩地市場相互削弱競爭力。

實際上，對於同股不同權企業上市後有關中小投資者權益保護方面，港交所在本次市場改革中作出了嚴格規定，例如：要求不同股權架構企業要符合額外上市規定，在定義生物科技公司時其産品要通過相關監管及試驗等；對於HDR與CDR是否存在競爭關係，港交所行政總裁李小加等高層則多次明確表示，內地監管部門推出CDR是有其大的格局觀，絕對不是以港交所為競爭對手，並且香港具有獨特的一國兩制優勢，因此HDR與CDR之間更多是相輔相成、相互促進的良性合作。

就在港交所公佈上市制度改革諮詢總結的同時，由中國平安分拆的網上醫療平臺平安好醫生（01833.HK）赴港招股。值得一提的是，公司招股首日投資者認購的反應熱烈，預留的孖展（即投資者通過融資用以認購新股）額度爆滿。有趣的是，平安好醫生吸金能力之強度，還令近期匯價持續偏軟，甚至多次觸及弱方兌換保證的港元相關同業拆借利率一下子提高到2008年以來最高紀錄，在香港市場上的投資者對於新經濟“獨角獸”的興趣和偏愛可見一斑。由此，也令人聯想到數年前，阿里巴巴因無法達到香港的上市制度要求，而最終選擇棄港赴美上市，至今仍令不少香港業內人士為此可惜；如今，香港市場與時俱進及時作出改革和調整，以適應新的發展潮流，目前港交所不但可以在新上市制度下爭取阿里巴巴赴港作第二上市，同時也在與紐約、倫敦交易所同業爭奪有望成為今年全球最大一單IPO的沙特阿美上市項目。

日前，剛剛履新的港交所首位女性主席史美倫表示，港交所作為國際性的交易所，不論對於新經濟還是傳統經濟企業，都會努力爭取邀請來港上市。她強調有了新的上市制度框架，會努力吸引新經濟公司來港上市。相信經過這次市場改革，港交所及相關監管機構在保障投資者權益和適應新經濟企業股權架構特色之間找到了最佳平衡點，增強港交所自身競爭力，香港經濟必將迎來新一輪發展的寶貴機遇。

證券時報記者 呂錦明