春節期間離岸人民幣匯率堅挺 機構看好人民幣資産

春節期間，人民幣匯率雖有波動，但表現依然堅挺。2月21日，離岸人民幣對美元匯率上行50個基點左右，在6.3357附近盤整。2月16日，也就是大年初一，離岸人民幣對美元匯率漲破6.29關口。春節假期離岸市場的人民幣匯率堅挺，讓即將開市的在岸人民幣匯率走勢留有遐想。多家外資投行樂觀預計，人民幣對美元匯率有望在年底升至6.3以上。

機構普遍看漲人民幣匯率

一份來自恒生銀行的報告認為，除了穩健中性貨幣政策是支援人民幣匯率的重要因素外，其他支援因素包括中國經濟回穩跡象趨於明顯及美元轉弱等。報告認為，美元走弱，加之美國國債利率水準快速上升，均顯示出市場對未來美國財政狀況的憂慮。若這種憂慮持續，會使美元承壓，進而推高人民幣匯率。該報告預測，2018年底，在岸人民幣對美元匯率將在6.3至6.4之間，較原先估計的6.6至6.7水準有所調高。

看漲人民幣的現象很普遍。

隨著人民幣匯率的走勢強勁，匯豐銀行也于近期上調對2018年底人民幣對美元匯率的預測至6.2，2019年底預測為6.4。瑞銀證券中國首席經濟學家汪濤在最新的研報中認為，鋻於美元還可能進一步貶值，預計人民幣對美元匯率相對強勢，年底人民幣對美元匯率達6.2。

望正資産全球宏觀對衝基金董事長劉陳傑對記者表示，當期人民幣匯率水準接近中長期均衡水準，沒有大幅貶值或升值的必要。在他看來，目前人民幣匯率水準與均衡匯率水準相比非常接近，不宜過分誇大人民幣匯率的貶值或升值壓力。“當然，短期人民幣對美元匯率波動受到中美經濟基本面差異、利差和金融市場波動的影響，也將受到中國金融監管和美國稅改政策的影響，整體可能在6.2至6.4之間波動，全年將較為穩定。”劉陳傑稱。

美元指數或仍將承壓

在中國春節期間，美元指數仍在90下方盤整，未來將何去何從？劉陳傑分析認為，2018年全年美元指數可能震蕩下行。在他看來，第一，從美國和其他經濟體經濟基本面的增速差來看，美國經濟在2018年可能延續2017年良好的增長勢頭，全年GDP增速有望從2017年的2.2%攀升至2018年的2.4%左右，但是已經過了本輪經濟復蘇的最高點，屬於經濟復蘇的下半場。美國稅改對於經濟增速的提升作用將遞減，且2018年對經濟增速的提升作用將不超過0.14個百分點。

相比而言，歐洲等其他經濟體處於經濟復蘇的上半場，經濟增長的強勁程度將超過美國，因此，從經濟基本面增速差異的角度看，美元仍將承壓。

第二，其他國家與美國的無風險利率差異有望收窄。雖然美聯儲2018年可能加息3至4次，且美國10年期國債收益率可能攀升至3%以上，但是歐洲等經濟體通脹上升速度更快，貨幣緊縮的速度也將更快，無風險收益率之差可能進一步收窄。

第三，從金融市場的風險來看，經濟週期調整後，美國股票市場的市盈率已經達到近幾年的高位（34倍），美國10年期國債收益率可能將升至3%以上，這將使得美國股票市場風險加劇，波動率上升。

因此，從經濟基本面差異、無風險收益率差異和金融市場風險差異三大因素來看，美元指數在2018年可能繼續震蕩下行，波動將加大。

在人民幣升值的推動下，人民幣資産被持續看好，不少國內市場機構已經在考慮重估國內資産價格，調整投資策略。

國泰君安固收分析師覃漢認為，近期人民幣大幅升值，美元疲弱僅為外部原因，根本原因在於中國經濟企穩，催化劑則在於企業居民的結售匯意願增強。覃漢認為，從海外經驗來看，匯率企穩並升值，最直接的影響在於跨境資金將會流入，形成國內資本市場的增量資金，理論上會助漲本幣計價的資産價格。

覃漢進一步分析，在過去一輪人民幣貶值週期中，股、債、房地産均經歷了擠泡沫的過程。當前人民幣貶值週期結束，並形成了升值預期，大類資産將迎來重估，就相對強度而言，最看好A股，其次是地産，最後是債券。

中金公司固收研報稱，在人民幣升值及全球風險偏好提升的情況下，內地資本項目下資金流入在加速。債券市場上，近期可觀察到境外機構在大量增持人民幣債券。