剝離上游行業資産原有市場優勢漸失
有專家表示，貝因美此次股價“閃崩”主要還是基本面和業績不佳。公開資料顯示，今年6月，上交所A股市盈率為16.98，深交所A股市盈率為35.75，而目前貝因美動態市盈率為280.12，遠高於兩市A股平均水準。
還有業內人士認為，貝因美變賣上游資産可能是為了變現，提高公司盈利能力。自2014年後，國內奶價大幅回落，更廉價的國外進口大包粉批量涌入市場，對國內原奶形成擠壓，加上國産乳製品消費受到進口衝擊，上游的國內牧場日子越發艱難。貝因美要出售乳製品上游行業資産，或是為了將不賺錢的業務從上市公司剝離，減輕資金壓力，同時獲得現金流。
公開資料顯示，貝因美于1992年11月成立於浙江杭州;2001年，貝因美開始進軍嬰幼兒奶粉市場;2008年，得益於沒有涉及“三聚氰胺”事件，貝因美業績大增，並迅速崛起為國內奶粉一線品牌;2011年，貝因美在深交所掛牌上市;2013年其凈利潤高達7.21億元，同比上升為41.54%。
但上市以來，貝因美陷入人事動蕩，短短三年時間三次更換董事長。財報顯示，自2014年開始，貝因美業績劇烈下滑。當年凈利潤為0.69億元，同比大幅下降90.45%。雖然2015年凈利潤同比增長51%，但主要源於1.24億元的政府補貼。此後，貝因美經營狀況持續惡化，至今未有好轉。
有分析人士認為，貝因美前幾年業績大升得益於産品主要佈局于三四線市場，且售價以中低端為多。但近一兩年來市場格局與政策影響發生了變化，三四線市場大品牌及洋品牌均已切入與之紛爭，原有市場優勢失去。
針對此問題，《經濟參考報》記者採訪了某三線城市貝因美的一名代理商，該代理商表示，貝因美産品在三四線城市仍有一定的品牌影響力，但是與過去相比，已經下滑了很多。貝因美目前面臨的競爭對手比以前更多更強勁。
業績困擾不斷扭虧逆襲仍艱
二胎政策、嬰幼兒奶粉註冊制的實施都被認為是行業長期利好，有業內人士表示，這些或為貝因美的業績翻身提供機會。
2016年10月1日，被稱為“史上最嚴奶粉新政”的《嬰幼兒配方乳粉産品配方註冊管理辦法》正式實施。同時，2016年也是全面二胎政策實施第一年。相關數據顯示，出生人口增量帶來嬰幼兒奶粉新增市場空間至少130億元;而配方註冊制使得中小雜牌退出市場將騰出20%左右的市場份額，空出來的市場空間為170億元左右。
然而，也有業內人士指出，就貝因美本身來看，除了原有市場優勢漸失之外，其渠道管控混亂致使渠道商信心不足，貝因美能否在短期內走出困境扭虧仍是未知數。
“串貨”嚴重是渠道管控的突出問題。華創證券報告顯示，2014年以來，貝因美營業收入除每年第四季度由於壓貨因素同比增長較高外，單季度收入同比基本處於下降的狀態，其中一方面就是受市場“串貨”現象影響。
更深層的原因或是市場信心問題。上述貝因美代理商告訴《經濟參考報》記者，貝因美在發展高峰期曾佔據國內奶粉市場“頭牌”地位。但近年來由於管理問題、銷售渠道管控、價格管控等問題頻發，導致貝因美銷量直線下滑。貝因美子公司辦事處下設有不同渠道，有的産品是通過傳統渠道層層代理，有的是直供母嬰店，非常複雜。自公司業績下滑後，公司銷售策略和行銷架構都在不斷調整，但目前效果甚微。
“為了提升業績，讓財報更好看，貝因美開始嘗試賺快錢，將部分産品系列採取代加工即外包形式，於是市面上出現了很多貝因美品牌，其實很多不是貝因美自有品牌。急功近利的做法造成了市場的紊亂，其中自有品牌不斷萎縮，外包品牌銷量反而上升，佔比不斷提升。”該代理商告訴記者。
該代理商還坦言，市場紊亂加上自有品牌價格紊亂導致代理利潤低，同時貝因美外包産品侵蝕了自有品牌市場份額，選擇代理貝因美産品越來越難賺到錢，所以已經開始放棄代理了。
對此，業內專家認為，貝因美的優勢在於供應鏈體系比較完善，産品品類比較多元化。但目前最主要的問題在於銷售渠道比較低效，且渠道商信心不足。若要扭轉業績，從根本上講要加強渠道建設，提升渠道積極性。
初審編輯 高聰聰
