只在美國上市的瑞幸並不直接影響中國的投資者，但在中國股市未來發行門檻降低後，瑞幸式的故事也是我們需要警惕的。

在疫情中遭遇寒冬的知名企業比預料還多一些。在美國納斯達克上市的瑞幸咖啡4月2日股價暴跌近76％，未來還有可能繼續下滑。而其起因，是公司公告承認首席運營官劉劍帶人偽造銷售額22億元，公司2019年2至4季度的財務報表不可信賴。

瑞幸近年急速擴張店面，並以價格戰試圖挑戰星巴克在中國咖啡市場的霸主地位。而今，這個本土咖啡品牌顯然遭受重創，數千家門店的員工是否會失業，不容樂觀。

壞消息中的好消息是：只在美國上市的瑞幸並不直接影響中國投資者。相反，正如有人調侃的，瑞幸咖啡是硬核的“國貨之光”，其在美國上市，圈國際“韭菜”的錢，補貼給中國顧客喝低價咖啡。比起財富大幅度蒸發的瑞幸股民，我們還好只是損失了1．8折的優惠券。所以，對瑞幸股價的暴跌，輿論場上倒多了些“同情”，熱搜上的哭臉表情，某種程度上也表達著網民的複雜心態。

但瑞幸仍是值得研究的樣本，尤其是中國股市未來發行門檻降低後，瑞幸式的故事也是我們需要警惕的。

瑞幸的創立者起家于網約車行業，其起家模式也頗有網際網路企業“拼流量”的風采，怎奈線下線上終不同，照貓畫虎非易事。

儘管星巴克和瑞幸到底哪個更好喝，或哪個“更不難喝”，還有爭議，但瑞幸第一強項就是相對低價。這既為其帶來海量顧客，也令顧客對品牌的黏度始終存疑。畢竟，且不説口味的差異，作為一個“不幸”重度依賴線下實體店的行業，讓顧客養成穿街走巷到固定店面下單的習慣，要比讓顧客養成使用特定電商平臺的習慣難得多。

而為了刷存在“方便顧客”，瑞幸在臨近地域密集鋪店面的做法，又自然讓單個門店的銷售量受到影響，這也是“條條網路通總部”的純線上銷售所不會有的苦惱。

其實，瑞幸發佈的財務數據一直缺乏利潤亮點，只不過，其自詡的“戰略性虧損”仍讓投資者有盼頭。儘管有人質疑中國人的咖啡消費觀不會如此輕易改變，瑞幸描繪的畫餅，仿佛兩百年前不列顛商人對“中國一人買一匹洋布”的暢想，但市場的確可能給投資者以驚喜。

可此番公司自曝高管參與的“黑天鵝”事件，則説明造假恐怕已經不是個人玩的貓膩。這其中未必有太多惡意的處心積慮，但燒錢的高風險的確是一把懸頂之劍。

股市有風險。利潤少願景大的，既有致力於長期投資、自由現金流仍然充裕的亞馬遜，也會有瑞幸。高眼球吸引度的瑞幸的起伏，也可以給我們一個在“平行世界”“模擬測試”的參照。

一方面，投資者不妨想想，瑞幸如在中國上市，自己會如何看待之。瑞幸在今年1月底曾遭職業看空機構出具惡評報告，瑞幸當時雖未被擊倒，但事後復盤看做空機構的貢獻，饒有意味。另一方面，之前在被看空、股價大跌後，2月已有多家美國律所代表投資者啟動對瑞幸的起訴，並獲立案。

這種“群起而訴之”的情況，在美國市場其實是常態。美國有一套發達的證券集體訴訟制度，且催生了一幫職業原告律師，嗅到某股票股價下跌的蛛絲馬跡，就會去法院起訴，主動徵召股民來做原告。

儘管中國概念股在美國被訴早已司空見慣，但與很多“前輩”不同，瑞幸自己已承認欺詐的存在，故而公司和部分高管敗訴，並承擔大額賠償責任，幾可預見。

不過，美國立法和司法一向注重嚴格但有區分的法律責任，而非簡單“一鍋端”“從重從快”。而瑞幸弊案又是以公司董事會特別委員會“自糾壞人”的少見方式曝光，涉及相關人員的責任深淺，還要具體證據來判斷。因此，對瑞幸而言，這一擊是否致命，後續責任追究和維權進展，仍需觀望。