國內最大電信並購塵埃落定

在經歷了長達1年的籌備和談判之後，網通和電訊盈科的收購談判終於塵埃落定。昨天，網通集團和電訊盈科在北京宣佈，網通以79億港元(約10億美元)的價格入股電盈，收購完成後，網通將持有電盈20%的股份，成為電盈的第二大股東。

簽下入股協議

“網通入股電訊盈科，是一項穩健的雙贏方案。”在昨天網通集團總經理張春江對媒體的公開表態中，網通似乎對這次入股志得意滿。

在此之前，不管是網通和電盈，對涉及收購的一切消息均採取封鎖的態度。1月16日，從網通集團內部傳出消息，網通和電盈將於20日在深圳簽訂協議，正式公佈收購和入股的細節，但兩天后，這項原定的簽約計劃卻被臨時取消。

轉機出現在1月19日晚，電訊盈科在美國上市的預托證券宣佈停牌，儘管電盈並未公開停牌的原因，但敏感的市場人士已經察覺，網通和電盈的收購細節即將水落石出。

昨天上午9點30分，香港聯交所宣佈，應電盈的要求，電盈股份從當天9點30分開盤後立即停牌。當天下午，網通和電訊盈科在北京聯合宣佈，網通正式和電訊盈科建立戰略合作夥伴關係，共同開展內地和國際電信業務。根據這項協議，網通以5.90港元/股的價格，收購電盈增發的全部新股，收購完成後，網通將佔電盈擴大股本之後的20%股權，全部交易作價為79億港元(約10億美元)。電盈則將撥款約50億元港幣，用於在內地開展相關業務，但此次收購還需等待電盈股東大會的通過。

據了解，在電盈的股東通過這次收購之後，網通集團將正式任命三名董事加入電盈董事會，其中一位將擔任電盈的副主席，與電盈主席李澤楷、董事總經理蘇澤光共同執掌電盈。不過，網通並未透露三位董事的具體人選。

記者隨後聯繫網通集團，但相關負責人以有關收購的相關發言人在網通香港公司為由，拒絕對此發表任何評論，而當記者隨後致電網通香港公司時，其發言人的電話則一直處於留言狀態。與此同時，電盈北京辦事處的相關員工，也表示對收購後電盈董事會人選變更的情況並不知情。

網通內部一位不願透露姓名的人士對本報記者透露，網通董事長兼總經理張春江和網通副總經理田溯寧將鐵定成為進入電盈董事會的人選，而備受關注的電盈副主席一職，則最有可能由田溯寧出任。

收購一波三折

作為國內最大的電信並購案，由於在收購細節上遲遲無法達成一致，加上受到包括海外投行在內的部分投資者質疑，在長達1年的時間內，網通和電盈的收購一直處於反覆無常的境地。

2004年1月中旬，張春江和田溯寧在上海秘密會晤電盈主席李澤楷，這則消息隨後被媒體曝光後，網通欲收購電盈持有的香港固話資産的計劃浮出水面。

當年4月，網通和電盈開始具體的收購談判，當時業內普遍預計網通通過收購電盈的香港固話網路等全部固話資産，從而以香港為基地，開展國際業務，同時打造網通國際運營商的形象，為其下半年的上市作準備。

不過，由於擔心資産流失，電盈的股東和投資者對這項收購計劃強烈反對，加上網通和電盈在收購價格上遲遲無法達成一致，到了8月，網通和電盈的收購談判陷入僵局。

10月，網通順利實現在美國和香港兩地的上市同時，田溯寧再次秘密赴港，重新啟動和電盈的收購談判，隨後電盈宣佈和網通的收購已有新進展，收購方案也由傳聞中全面收購固話資産轉變為收購20%股份。

12月底，網通和電盈的談判細節終於敲定，但消息人士透露，造成收購長達1年的時間才談攏的原因是，在談判初期李澤楷的出價曾高達100億美元，這遠遠超出了網通對收購價格的預期，而網通選擇在2004年上市的時間，也與收購電盈的時間撞車。

效果仍需等待

在談判之初，電訊盈科就明確表示，將使用網通收購的金額用來償還其對外債務，目前電訊盈科總負債約為50億美元，網通的10億美元的注資，則有望使電盈的負債減少20%。巧合的是，根據電盈公佈的財務資料，其在2005年就要到期的債務凈額為11.54億美元，網通的10億美元無異於雪中送炭。

有投行人士則乾脆認為，截至昨天開盤時，電訊盈科的股價為4.70港元/股，而網通5.90港元/股的收購價，超過市價近25%。“這麼高的溢價比例，收購所有定向增發股份，看起來有點像網通給電盈送錢。”該人士稱。

不過，在網通和電盈收購中的幾個小細節，似乎表明網通在意的並非電盈，而是謀求與電盈背後龐大的李氏家族進行長期合作。

2003年，李嘉誠曾對中國政府相關部門表示，電盈有意出售部分資産，由此開始了雙方接觸的前奏。在業內廣泛反對網通收購電盈固話資産時，李超人在2004年年中再次出面表態，稱李澤楷不會全部出售電盈固話資産，隨後網通和電盈的收購計劃即傳出改變。

更有意思的是，在網通赴港上市過程中，李嘉誠也是最為積極的個人投資者，除了網通上市的承銷商花旗及高盛積極買單外，李嘉誠以旗下和記黃埔集團名義購入約7.8億港元網通股票，力挺網通上市。

有專家認為，相比李澤楷持有的電訊盈科單一固話資産，李氏家族旗下的和記黃埔、電訊盈科等龐大通訊資産，對網通的吸引力更大。目前，利用今年3G牌照發放的時機開工移動業務，已經被普遍認為是網通未來的主要出路，與此對應的是，李嘉誠旗下的和記黃埔，正是在包括中國內地、中國香港、中國台灣三地中，最早推出3G網路的運營商。雙方在包括固話、3G、資本方面的全面合作，顯然對網通的吸引力要大的多。

此次合作給網通帶來的短期效益並不大，因此在上市後，網通仍需面臨資本市場對其業績的考驗。由於在2003年仍處於虧損狀態，網通在香港上市時，海外資本市場迫切需要網通迅速扭虧為盈，但在海外僅僅募集了11.4億美元的網通，收購電盈就付出了10億美元，網通今年的盈利前景將十分艱難。（劉奇）

《京華時報》2005年01月21日