中國國家統計局及央行日前發佈了8月CPI、物價、貨幣供應及信貸增長的相關數據，彭博社也推出了其8月中國零售銷售和固定資産投資的數據。高盛對兩方面的數據作出初步分析認為，中國本月應不會加息。

8月CPI增長率仍然維持在5.3%的水準，低於市場預期。食品價格是CPI上升的主要原因，扣除食品價格上漲因素後，物價升幅只有1%。

與此同時，PPI在7月升幅維持在6.4%不變後，8月再度抬頭，出現了6.8%的升幅。能源及鋼鐵價格被認為是PPI上升的主要原因。但是，由於貨幣及信貸增長仍然緩慢，加之中國金融體系比較脆弱，我們認為央行本月加息的可能性不大。

不過，信貸增長及M2變化的趨勢令人擔憂。8月，中國貨幣及信貸增長繼續放緩。M2較去年同期增長率從7月的15.3%下降至13.6%；信貸增長則從7月的15.9%放緩至8月的14.5%。經季節性調整的信貸及貨幣供應量的增長率在7月大幅下降後，8月較去年同期輕微上升到9-10%。

儘管貨幣供應量M2及信貸增長有所放緩，但已經開始走穩。貨幣供應及貸款增長率出現了大幅下降，目前已不足年初設定的貨幣供應量M2增長17%和人民幣貸款增長16.4%的目標水準。要實現這一目標，央行必須採取措施促進貨幣供應量M2及信貸的進一步增加。

我們認為，中國經濟要實現軟著陸，必須扭轉貨幣供應量及信貸增速放緩的趨勢。如果該趨勢在第四季未能得到扭轉，中國經濟出現硬著陸的可能性會顯著增加。中國人民銀行及銀監會的窗口指導須果斷地從緊縮信貸轉為寬鬆，其他行政性緊縮經濟措施也應該有所改變。

8月，中國的零售增長仍然強勁，較去年同期增長13.7%，較上月增長13.2%。經季節性調整後，仍較上月有所增加。出口也保持強勁增長，國家統計局公佈的數據顯示，8月，出口增長為37%，高於7月的34%水準。8月的貿易順差則為45億美元，遠高於7月的20億美元。（高盛中國首席經濟學家 梁紅） （郭蕾 編譯）

證券時報 2004年9月16日