對於經濟趨勢,報告認為,今年一季度,我國經濟啟動的速度如此之快,從經濟運作的環境和變化趨勢看,二季度可能會有所降溫。由於目前總需求的擴張以消費為主導,住房需求開始從消費主導向投資主導轉變,泡沫有可能在數年後出現,目前尚屬正常,而政府已經出臺了某些調控措施,房地産投資增速可能將有所下降,汽車與鋼鐵增長也可能相對減緩。需要提及的是,操作不要過猛,下降不可過大。同時考慮到一季度投資增長太快,二季度可能會出現技術性回調。政策調控也會影響住房消費,再加上"非典"對服務業的影響,消費品零售額的增長將會趨緩。受投資和消費增長趨緩的影響,進出口增長也將比一季度有所下降。

    報告認為,中國經濟增長加速的態勢已經形成,但從一季度近10%的增長出發,斷言經濟已經過熱則依據不足。首先,經濟是否過熱,主要不是看增長速度,而要看總供給與總需求的關係,中國經濟運作長時期處在總供給大於總需求的狀態,目前尚未根本改變。其次,應更多地看支援經濟增長的因素是哪些,有無持續性。三是看經濟運作是否超過潛在增長水準,一季度的經濟增長有可能接近現階段中國經濟潛在增長率的上限,但當前的經濟高漲在一定程度上帶有恢復性質。

    報告同時指出,應當清醒地看到,目前的中國經濟在很大程度上仍然是一個政府主導型的經濟,其內在缺陷也很明顯,體制性過熱的因素依然存在,特別是地方新一屆領導比較年輕,創造政績的期望很高,勁頭很大,局部過熱的苗頭開始顯現。一個可供參考的情況是,現在公佈的經濟增長率不僅大大低於各地上報匯總的數據,而且也與工業和GDP增長之間的歷史趨勢不符(二者增長率相差一般不超過5個百分點)。因此,在經濟運作出現轉折的關頭,如何保持經濟穩定有效的增長,既不使局部過熱的苗頭擴大,又不使經濟高漲熄火,就成為問題的關鍵。

    《上海證券報》2003年4月23日