2002年美國經濟增長結構分析

    2002年第一季度美國GDP按年增長率計算的累積總值（總供給）分別為10.428萬億美元，增長6.1％（見表1）。從總需求方面看，第一季度國內總消費增長6.5％，比去年同期提高5.7％。私人消費支出增長3.2％，比去年同期提高0.2％。非居民投資下降8.2％，比去年同期下降8個百分點。居民投資增長14.6％，比去年同期提高6.1％。商品和服務出口提高了5.3％，去年同期則是負增長（－1.2％）。商品和服務進口猛增到12.9％，去年同期也是負增長（－5.0％）。政府消費和總投資從去年第四季度起大幅度增長達到10.2％和今年第一季度的6.7％，分別提高4.9和1.4個百分點。另外，第一季度通貨膨脹率為5.6％，比去年同期上升了近1倍。第一季度和第二季度的失業率為6.0％和5.5％，為近8年來的最高水準。公司稅後利潤為0.9％，比去年同期提高57％。。

    下面接著分析總需求各部分對GDP的貢獻度，即分析第一季度GDP的6.1％增幅，是由哪些要素構成的。私人消費支出貢獻度分別為2.30％，比去年同期提高0.25％，其中，耐用消費品為2.30％，比去年同期提高1.66％；非耐用消費品為1.64％，比去年同期提高1.15％；服務業為1.53％，比去年同期提高0.8％。以上指標表明，私人消費對GDP的貢獻度是積極的，其力度大大超過去年同期的水準。2001年4季度以前，國內私人總投資對GDP起到向下拉動的作用，為－4％左右。引起人們關注的是，今年第一季度，國內私人總投資對GDP首次起到向上推動作用（3.12％），但是固定資本投資仍起負作用（－0.35％），其中，非居民為－0.96％；建築業為－0.77％；設備和軟體為－1.9％。總體上講，固定資本投資對GDP的負作用比去年同期減少1.41％。庫存是導致去年經濟衰退的重要原因之一，制約經濟增長的幅度在－2.6％左右。然而，今年第一季度GDP增長的6.1％中，有3.47％是由於減少庫存作出的貢獻。商品與服務凈出口的貢獻度基本上是消極的，為－1.6％；其中，出口貿易為0.51％；進口貿易為－1.57％。進出口指標説明，國際收支狀況比去年同期惡化。政府消費支出與投資對GDP的拉動作用為1.22％，比去年同期高0.3個百分點，聯邦政府為0.69％，其中，國防為0.69％；非國防為0.0％，這表明，政府開支全部用於軍事。州與地方政府的拉動作用為0.53％，比去年同期低0.02％。

    美國經濟擺脫衰退的特點及原因的分析

    1、本次經濟衰退的原因與戰後幾次經濟衰退的導因有相似之處，也有不同。不同點在於：從衰退的程度上看，輕於前幾次衰退。二十世紀70、80、90年代的前3次經濟衰退幅度在－2.5％左右，本次經濟衰退的最大幅度在－1.3％。上一次經濟衰退中（1990年7月——1991年3月）的失業率為7.8％，本次經濟衰退的失業率在6.0％左右。

    從衰退的導因上看，二十世紀70和80年代的經濟衰退與世界石油危機相關，二十世紀90年代的衰退與通貨膨脹相關，而本次衰退則不存在能源和通貨膨脹的壓力，衰退期間世界能源的平均價格在下降，通貨膨脹率在2％以下，最低下探到－1.3％，通縮核心消費物價指數（不計食品及能源）在2001年開始加速下跌，截至2002年2月底的12個月，下跌了1.3％，是45年以來最大的跌幅。相反，本次經濟衰退主要是與所謂“新經濟”的泡沫聯繫。

    從傳導機制上看，前幾次衰退是從最終消費需求受阻引發的，而本次經濟衰退是從固定資本投資（中間需求）受阻，庫存積壓引發的。由於此次經濟衰退不是由消費者引起的，而是企業支出疲軟引發的，所以，涉及資本支出的股票，仍受公司營利前景不明影響苦苦掙扎。投資者們將資金投到與Internet有關的任何領域，希望在短期內獲得高額的回報。而Internet本身只是一種工具，而不是一個産業，它對經濟發展帶來的效應是間接的，對經濟促動的反應過程也是緩慢的，這個時期出現了泡沫經濟時代的一切特徵。這一時期，投資量大，工廠和其他生産設施大量産生，造成存貨的積壓，美國只有不到75％左右的企業在運轉，通常的經濟危機是先由消費者開始影響到公司，而這次的經濟衰退是卻是從公司傳到消費者，造成供給增速超出需求增速。有很多學者稱此次衰退為“後向衰退”。

    從反彈的動力看，經濟復蘇的導因，主要來自於大量積壓的庫存被消化掉。2001年全部私人庫存被消化58.4％，第四季度的庫存幾乎全部消化（－113.9％）。在全部消化的庫存中，製造業佔的比重最大。這説明，經濟衰退從製造加工業庫存積壓開始，經濟復蘇也是從消化掉這部分庫存起步。第一季度，消化庫存對GDP的貢獻度佔首位，超過私人消費和投資以及政府支出和投資，這種狀況在美國歷次經濟復蘇期間是罕見的。

    從復蘇的能力看，由於新經濟使企業的經濟效率、靈活性和反應能力大大提高（儘管也帶來了經濟泡沫），致使它們合理地處理庫存和計劃生産，及時更新設備，調整産業結構和産品結構，從而擴大新的投資。因此，經濟衰退對個人收入和消費水準的衝擊小於以往的經濟衰退。

    2、擴張貨幣政策、積極財政政策、刺激消費等政策奏效，促進經濟復蘇。美聯儲連續11次降息，尤其是“911”事件後，在不到8周的時間內，放鬆銀根125個基本點，減輕了債務償還負擔，降低了融資成本，支援了住房建設。例如，住房抵押貸款利率降至30年來的最低水準，導致住房再供給資金攀升。

    美國聯邦政府于2001年春採取減稅政策，消費者在當年夏季就得到減稅退款，而且從2002年1月起開始實行新的減稅稅率。退稅帶來的收益對2001年第4季度的宏觀經濟影響不大，但在2002年逐步顯現出來。美國國會于2002年3月7日和8日通過刺激經濟的所有法案，布希政府于9日簽署了該項新的法案，並使其成為正式法律。新法律的主要內容包括：將失業者領取失業救濟金的時間由原來的26周延長到39周；加快企業設備折舊更新；虧損企業可降低前5年的納稅；向紐約市提供經濟援助；提供510億美元的資金（2002年和2003年分別為430億美元和290億美元）。

    由於汽車等商品銷售的無息貸款，使汽車銷售創2，100萬輛的歷史最高水準（按年率計算）。上述經濟政策的落實，刺激了美國經濟擺脫危機，步入經濟復蘇和增長。

    3、企業開工率上升，生産率提高，企業扭虧為盈。由於庫存減少，經濟衰退期間出現的巨大開工率不足得到填補，開工率上升到77％左右。表1顯示，公司稅後利潤由2001年的負增長轉變為近1％的正增長，大大好于去年同期的水準。2月份，新屋開工年率至176萬套，為自1998年12月以來最高水準。隨著這些新開工房屋建設的進一步實施，今年上半年，住宅投資可對GDP作出積極貢獻。2月份營建許可年率上升1.8％，至170.6萬套。在此次經濟衰退期間，住宅行業異常強勁，並仍有可能成為此次經濟復蘇的擴張之源。房地産業的收入豐厚，大大強于二十世紀90年代初的經濟衰退。二十世紀90年代以來，美國房地産業增長率從64％提高到68％，銷售了500萬套住房。房地産業的增長持續到2001年中期（增速減緩）。收入增長和低利率刺激了房地産業的強勁增長，儘管經濟發展前景存在不確定性，但是房地産業仍然強勁增長。2002年1月新房銷售火爆。

    寬鬆的宏觀經濟政策和經濟環境為企業提高勞動生産率創造了條件。根據美國勞工部5月31日的統計數據，今年第一季度，美國的勞動生産率經修訂後按年率計算上升8．4％，儘管低於最初預計的8．6％，但仍為近19年來的最高水準。

    4、個人收入呈漸進增長趨勢，消費者信心得以恢復。表1顯示，今年第一季度個人收入增長速度高達13.8％，是去年同期的增幅的5倍以上，而去年第四季度的個人收入為負增長（－8.1％）。2月份美國個人收入創下一年多來的最大增幅，個人支出則創下5個月以來的最大增幅。

    美國會議委員會的一項調查結果表明，美國消費者信心指數2002年3月份急劇上升，增至110.2點，為7個月以來的最高水準。該委員會消費者研究中心主任佛朗哥説：“企業和勞動力市場狀況的改善增強了消費者的信心，而且增幅相當驚人。”

    以上數據表明，利率下降、稅收減少、開工率提高、公司盈利增加，個人收入提高、消費者信心重新恢復，這些指標都預示著美國經濟正在反彈。

    5、外部經濟環境對經濟擺脫衰退也起了促進作用。世界能源價格近幾年隨著世界經濟不振而下滑，尤其是“911”事件後，能源價格大幅度下滑，再加上2001年的暖冬，所有這些對消費者和商界都是十分有利，從而降低了經濟復蘇的邊際成本。另外，“911”恐怖襲擊事後，美國加大了軍費和國防支出，政府的全部開支用於軍事，國防開支拉動GDP增長的貢獻度比去年同期提高0.41％。

    關於目前美國經濟的問題和不確定因素

    儘管美國經濟已經擺脫衰退，但是美國經濟目前仍然存許多隱憂和不確定因素，對其今後的發展産生重大影響。

    1、有效需求對GDP的拉動作用仍顯不足。第一季度GDP增長的6.1％中，扣除3.47％的消化庫存因素，實際GDP僅增長2.63％。其中，消費需求的貢獻度為2.30％，比去年僅提高0.25個百分點。私人投資需求的貢獻度在3.12％，大大高於去年同期－2.16％的水準。政府投資需求比去年高出一個百分點。這表明，2002年第一季度的經濟增長主要是由私人和政府投資需求帶動的，但是，消費需求的拉動作用不明顯。根據密歇根州大學消費者情緒指數的調查，消費者可以花的錢已不多了。企業一旦沒能持續獲取盈利增長，其資本投資需求難免會變得消極。50個行業的調查結果顯示，只有6個行業計劃今年增加投資。下半年隨著庫存作用消失，GDP增長將會回落。

    2、貨幣政策和財政政策存在消極作用。美國的低利率政策，一方面刺激了經濟的復蘇，另一方面卻帶來通貨膨脹的威脅，如果美聯儲維持低息時間太長，便會出現通脹。由美國經濟復蘇引發的全球經濟反彈，也會造成通脹的壓力。美國第一季度通貨膨脹率達到5.6％（為近幾年以來的最高水準），就是貨幣政策消極作用的一種徵兆。如果下半年，美聯儲採取緊縮銀根政策而加息，又會影響經濟反彈的力度。聯邦基金利率將在今年底前由現在的1.75厘，升至3.25厘，高利率可能損害經濟復蘇。另外，美國國會通過的刺激經濟增長的所有法案，一方面人為地擴大了需求，帶動經濟增長，另一方面卻又産生大量的預算赤字。在連續4年出現預算盈餘之後，美國財政部公佈，2002財政年度聯邦預算赤字將為1,471.1億美元，而上年同期為盈餘1,370.8億美元。關於産生預算赤字的原因，共和黨和民主黨各持己見，共和黨認為，反恐戰爭導致軍費開支上升，而民主黨則把責任歸罪于布希政府的減稅政策。

    3、吸引外資的幅度下降。2001年外國在美國直接投資額僅為1329億美元，比2000年創紀錄的3356億美元減少了60％。外國直接投資的流失，對GDP增長的負面作用在一個百分點左右。國際遊資的外流也是導致美國股市不振的重要原因之一。過去7年外國資金的大量涌入,已使美國經濟過分依賴海外資金。目前,海外投資者已擁有40％的美國上市國債,24％的公司債券,11.2％的股票；而美國家庭的稅後儲蓄率,卻從1992年的8.7％下降到2001年的1.6％。一旦海外投資者結束同美國資産之間的“戀情",對美國經常項目逆差、匯率，乃至經濟的震蕩非同小可。目前，大量國外資本是否重新返回美國市場，將取決於美國經濟今後的走勢。

    4、經常賬戶赤字擴大將制約美國經濟反彈的高度。美國貿易赤字將可能超過4500億美元，佔GDP的4.4％以上，如果這種趨勢維持下去，2003年的經常項目赤字將擴大到6％以上。經常項目逆差使GDP增幅向下一個百分點，超過去年對GDP增長的負面作用。

    5、經常項目逆差的直接後果，使美國推行的強勢美元政策受到威脅。強勢美元對美國經濟的好處，我在有關文章中已做了詳細的闡述，這裡不再重復。最近，根據美聯儲研究資料，當經常項目赤字超過5％之後，名義匯率會降低40％，GDP的增長速度會急劇下降。如果美國今年年底不能走出這一區域，美國經濟將步入危險區。2001年諾貝爾經濟學獎獲得者施蒂格利茨也撰文批評強勢美元政策，他認為堅挺的美元導致一種反常的現象：世界上最富的國家入不敷出，只能大舉向國外舉債，才能支撐鉅額的貿易赤字。堅挺美元導致了美國對日本的貿易赤字，其影響遠遠超過了日本的保護主義政策，同時，它也是美國國內實行保護主義的重要因素之一，現在是應該結束美元堅挺的愚蠢的政策的時候了。今年2月以來，美元匯率大幅度下跌，跌幅達10％之深。美元對歐元的比價下降到17個月的最低點。美元匯率下跌的原因，除了鉅額貿易逆差之外，美元匯率被高估，也是一個最重要的原因。美元的疲軟表明外國投資者對美國資本市場的熱情消失。第一季度外國用於美國股票市場的投資只有176億美元，是2001年第4季度的一半。美元下跌可能造成惡性迴圈：外資撤離美國資本市場——股票價格下跌——股東喪失信心——消費下降——進口減少——世界經濟衰退。

    6、美國國內貿易保護主義抬頭。受經濟衰退、貿易赤字、美元匯率，以及國內政治保守勢力等多種因素的影響，3月，美國政府宣佈啟動“201條款，”對外國鋼材平均增加30％關稅。5月，美國國會通過增加對農業補貼的法案，根據該法案，今後10年內美國聯邦政府用於農業的補貼將達到1900億美元。美國這些實行貿易保護主義做法，違背了WTO原則，遭到世界其他國家的強烈反對。

    7、美國安然事件、施樂事件以及世界通信事件中揭露出來的醜聞，充分暴露了美國會計和審計制度的重大缺陷，引發人們對美國經濟信用的懷疑。據調查，美國上市公司至少有三分之一在做假賬，信用危機導致股市暴跌，損失市值多達5萬億美元。僅世界通信一家公司的股票價格就下跌了90％以上，造成1.7萬人失業。

    8、其他不確定因素。它包括：中東局勢是美國經濟最大的不明朗因素，如果阿拉伯世界與以色列爆發全面戰爭，這必定導致石油禁運和油價飛漲，後果將更加不堪。反恐怖戰爭的擴大化，如美國和伊拉克戰爭的爆發、印度和巴基斯坦戰爭的爆發、等等，都會對美國經濟的未來走勢産生影響。

    （肖煉：中國社會科學院世界經濟與政治研究所研究員、美國經濟研究中心主任 ）

    《中國經濟快訊週刊》 2002年第29期