金蝶國際(上市代號:8133)是國內軟體應用解決方案發展商,將以每股不超過1.08元配售8750萬股,于創業板上市,集資額約6850萬元,繼配售後,公司新股發行將達9億3750萬股。該股將於二月十五日,下週四,開始買賣。
保薦人 配股數目 招股價 集資金額
法國巴黎百富勤 8750萬元 1.08港元 6850萬港元
市值 資産凈值 盈利預測 全面攤薄後市盈率 公眾持股量
4億7200萬港元 1億1500萬港元 2060萬港元 21.4倍 20%
財務軟體及企業資源計劃軟體發展商
金蝶在九一年于深圳成立,並開始從事財務軟體的研究及發展。公司在九三年成功推出以DOS為基礎的財務軟體,並在九五年推出配合窗口平臺的軟體。現時,金蝶集中發展財務軟體及企業資源計劃軟體解決定方案,兩軟體發展為公司在九八及九九年財政年度佔總營業額逾90%。金蝶聘請了1057個員工,其中有266個是研發員工。金蝶在九八年錄得純利580萬元人民幣、在九九年錄得1210萬元人民幣,還有截至零零年十月底止十個月期間的1010萬元人民幣。
財務軟體市場價值達9900萬美元
國內在九九年錄得有關軟體産品銷售額達7億5770萬美元,其中約9900萬美元,或佔13%,是財務軟體的銷售。財務軟體市場主要由兩大供貨商主領,其中是金蝶及用友,兩者分別佔了九九年總市場銷售額的33%和35%。企業資源計劃軟體在九九年錄得的銷售額是3850萬美元,或佔總軟體銷售市場的5%。金蝶發展的企業資源計劃軟體的市場佔有率有4%。
核心産品:「金蝶2000」和「K/3」
金蝶軟體應用方案是以兩主要名牌下出售的,分別是「金蝶2000」和「K/3」,兩品牌分別佔了九九年公司總營業額的73%和19%。「金蝶2000」含有10個版本,其財務軟體應用程式上至會計總賬,下至財務報表。雖然「金蝶2000」産品的功能是標準一致的,但卻可用於不同業務,如製造業及零售業。「K/3」産品是在九九年推出的,用於公司,把不同營運綜合起來作出資源計劃,專為小企業及國家綜合公司安裝及支援管理解決方案。「K/3」擁有32個企用模組,其中十個可支援網頁基礎。
已建立強健的市場地位
金蝶在國內軟體市場已建立了其領導地位,基礎有(1)成為在財務軟體及企業資源計劃方案軟體市場第二大軟體供貨商,(2)龐大銷售及售後網路,覆蓋國內229個城市,還有(3)得到無數獎項及官方認可,擁有強勁的品牌,如在九八年獲微軟頒發大中華區「最佳獨立軟體開發商」名銜。
高邊際毛利率或許難以持續
基於上述理由,金蝶的産品擁有不錯的溢價,九八年的邊際毛利率是86%,而九九年是88%。公司現時在財務軟體市場上正面與競爭對手用友對恃,而企業資源安排軟體則需與其他小型企業競爭。由於缺乏龐大的收益基礎,假如售價下跌將會對公司的邊際毛利率造成很大的影響。
企業資源計劃軟體方案:增長激烈財務軟體市場未來增長潛力將變得有限,因為金蝶及用友合共已佔了市場的七成。反觀公司新推出的企業資源計劃軟體增長力會較大,其軟體方案包括有供應煉管理及擴大市場滲透率。現時金蝶只佔企業資源計劃軟體市場的4%,可見公司在這市場的增長空間龐大,國際數據企業(IDC)預測企業資源計劃軟體市場至零四年價值可達1億5200萬美元。
金蝶擁有強勁的市場佔有率、已建立良好的品牌以及擁有龐大的銷售及售後網路,看來具有一定的吸引力。隨著電腦應用與日俱增,而國內的技術發展仍在起步階段,加上國內軟體産品需求將有具大的增長潛力。金蝶將成為受惠者之一。
不過,正如其他新股一樣,我們缺乏有關管理層質素的資料,所以投資者要審慎行事才可。
贏時通 2001年02月16日
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