中國外幣股票（B股）市場的暴漲已經成為了今年世界金融界最引人注目的事件之一，但是如今它的下跌速度也是驚人的。無可否認，這兩種現象都與政策面有著不可分割的關係。現在股票價格下跌的現象籠罩著整個股市，並且引發人們的一種擔憂：如果股市全面崩盤將放緩中國最有競爭力的企業的增長速度，因為這些企業以資本市場為依託並且是拉動內需、促進國家經濟增長的主力軍。

    雖然中國從去年到今年上半年為止，經濟增長率保持在8%的水準，擺脫了地區和全球經濟增長緩慢的影響。而且國家新聞機構也已經發表了一些文章稱近期股票價格的下滑屬於正常現象，以確保投資人的信心。但是這些文章並沒有暗示政府將像以前那樣在股市疲軟的時候出面干預股市。

    在上海市場，最初專供外國投資人問津的B股已在今年2月向國內投資者開放，近日，B股出現4年半來最大的一次日跌幅，成為52周來的最低點。在深圳市場，5個月來，B股已經降到了歷史最低點。6月，B股指數成為世界上跌幅最大的股票指數之一。由於連鎖效應，供國內投資者投資的A股市場，在近日也開始下跌，現在比六月底已經下降了15個百分點。

    股市分析專業人士將這次大跌主要歸咎於政策面的影響。他們認為在最初刺激股市後政策面忽略了後期對股市實施間歇改革政策，從而沒有給投資者以鑒定的信心和清晰、一致的概念。上海海通證券公司的分析員金管峰（音譯）先生抱怨説：“B股市場對國內投資者的開放後好像經歷了一場罷工，因為後來就不再見有任何動作了。”

    其實最大的問題在於開放B股市場後政策上準備不足。在此前上市公司品質改善收效甚微，而且對投資者的警告不足。結果是，大量資金從個體投資者手中涌向股市，並且引發資金的大量集結，這種集結促使B股價值暴漲而遠離了其實際價格。交易中的B股現在的價值是去年收益的58倍，而國內股（A股）是50倍，香港上市公司是16倍。B股市場存在著巨大的泡沫。

    而今年5月，當政府宣佈將出售國有股以增加社會福利項目資金時，股市這個泡沫被戳破了。上個月政府宣佈將對銀行機構用貸款大量支援股市投機的違法行為展開調查，這一調查加速了國有股的拋售。分析家估計，大約有將近6000億元（合725億美元）的銀行貸款集結于在股市，而政府的打擊將會迫使這些投資機構裹步不前，導致市場進一步下跌。同時，新股的大量涌入市場也為市場的低迷狀態火上澆油。在過去的6周裏，大約有30家公司已經計劃在上市和深圳上市。

    據路透社報道，中國最大的公眾股票——中石化近日的上市雖然在一定程度上緩解了股民幾週來的低迷情緒，但其後的表現也不盡如人意。雖然遠不及分析家的預計，但是面向國內投資者參股的中石化A股以4.36元收盤，上漲達3.32%。然而中國石化是不是只是在上市之時曇花一現呢？

    “以前的美好時光似乎已經過去了，”金思維(音譯)投資管理公司的辜先生説道，“根據市場條件，未來中國石化的價格可能會低於發行價或者出現成比例縮水的情況。”

    現在，在上海和深圳股市交易的多數A股正處於對銀行違法資金整頓的過程和市場急劇膨脹的壓力之中。上海A股指數在近日下降0.5個百分點。長江證券的分析師葉松濤（音譯）先生對中石化的發行波動的現象這樣解釋到：“中石化是在整個大盤呈下降趨勢時上市是的，因此表現個股的增長就不足為奇了。”中石化在上海發行了143億美元的股票，其中55%被散戶購買，剩餘的44%多留給了機構和大宗投資者。而且該公司的股票已經在香港和紐約上市。

    中國石化作為中國第二大的石油企業，出售股票的目的主要是為其母公司的石油勘探、其子公司新星石油公司和投建兩條石油管線而籌集必要的資金。中國石化董事長李毅中在上海證券交易所談到：“雖然所籌集的資金低於上個月我們的期望值，但是還是令人滿意的。我們認為先跌後漲情況總比先漲再跌強。”

    目前，政府已經通過收取利息稅、提高工資水準和保證一週的公眾假期來促進個人消費，預計這筆消費額將達到8500億美元。同時這些做法還希望有部分資金可以流入股市。在對散戶的出售中，有消息説中石化股票的需求量是實際出售量的160倍。“這將表現為對新股的需求，”上交所的姚貿公（音譯）先生説到，“現在有總共6000億人民幣的資金正在尋找對中國企業的投資機會。”

    儘管如此，分析家認為：中國石油化工集團公司初次表現得不利，可能會導致它在與其競爭對手——中國石油天然氣股份有限公司的資金爭奪戰中處於劣勢。

    《紐約時報》2001年8月7日