2月底，中國對國內投資家開放以外匯支付的市場。以此為契機，華人資本日漸活躍。除了台灣對大陸的大規模資金流動之外，香港和上海之間展開的互動和事實上的仲裁交易也發展迅速，頗令世人矚目。以製造業為中心不斷擴大的華人經濟圈在資本方面也呈現出厚重的態勢。

    自從對國內投資家開放以來，中國以外匯支付的B股（面向外國人的中國企業股票）市場不斷有來自國內外的資金流入，高峰時上海B股指數、深圳B股指數曾迅速上漲2.7倍、3.4倍。滬深兩市的時價總額合計，開放前僅有70億美元，如今已上升到210多億美元。

    支援B股熱的除了國內投資家，還有從台灣流入的資金。儘管台灣禁止對大陸的證券投資，但台灣經濟學者賴士葆推測“年內台灣對大陸的證券投資資金將由200億台幣升到300億台幣”。

    由於資金被大陸吸收，台灣的逆資産效果日益嚴重，個人消費和民間投資呈低迷狀態。企業融資方面也不樂觀，去年上市企業增資帶來的融資額為1061億台幣，而今年只有1起，金額僅33億台幣。

    另一方面，大陸市場和香港市場的聯動性迅速增強。受B股等大陸內地股暴漲的刺激，H股（在香港上市的大陸內地企業股）和紅籌股（中資香港企業股）也有所升值，直到6月初，大陸香港市場都處於連鎖性上升狀態中。>

     不過，6月1日大陸剛剛廢除對國內投資家進入B股的限制，使所有擁有外匯的中國人都能進入B股市場，就形成了一股“拋售B股”的熱潮，B股價格暴跌，相反H股和紅籌股卻看漲。市場相關人士普遍認為，資金正從價格相對較高的滬、深市場逆向流入香港市場，也就是通過仲裁交易鑽外匯限制的空子。

    仲裁交易的出現也可以説是華人資本圈擴大的證據，不過對於試圖通過上市國有企業股推進國有企業改革的中國政府來説，滬、深的資本流出就令人難以容忍了。

    據金融相關人士透露，有些大陸投資家涉嫌協助在香港進行股票買賣，深圳已有好幾家股票證券公司受到中國證券監督管理委員會（證監會）當局的徹底調查。自從有報道要強化規範之後，大陸、香港兩市場的股價都呈現出軟化趨勢。令人擔心一直傲視世界性股價低迷、不斷膨脹的華人資本，其活力是否會因此受到削弱。

    翻雲覆雨的香港市場

    香港市場正在經受大陸內地資本動向的擺弄。由於有因B股暴漲而受益的大陸內地投資家的資金為後盾，香港中資股也曾一度暴漲，6月上旬又因中國政府強化取締資金流出而急轉直下。在資金流動自由的香港方面看來，這決非非法資金流動，因此市場相關人士也感到大惑不解。

    在香港上市的大陸內地企業股H股和中資香港企業股紅籌股在6月上旬的高峰期時，H股和紅籌股指數分別上漲了56%、37%。可是，上周中期，傳來了“當局下令禁止內地證券公司買賣港股”的消息，這兩股指數便迅速跌落。約一週半的跌落幅度超過了1成。

    內地投資家賣出價格較高的內地股，買進價格較低的港股，這一行動即所謂的“仲裁交易”，就香港的常識而言，是理所當然的投資行為。但由於中方不承認資金自由流動而使問題變得複雜起來。

    例如，持內地護照的人出國時每次只允許攜帶2000美元的現金，但相繼有人私帶超過這一數目的現金來到香港。5月長假，還有內地證券公司策劃赴港投資旅行，觸怒了中國當局的神經。

    據説個人通過香港親戚或中間商、企業利用香港的當地法人進行買賣的情況也很多。

    香港市場上與大陸相關的名牌股暴漲確實是由內地投資家的“非合法”資金所主導，但也有“世界經濟明顯減速中唯一保持增長的中國相關股票有很大魅力”這個堂而皇之的理由。今後，對中國政府當局限制的評價將支配市場，很有可能會回避一般投資家的資金。

    《日本經濟新聞》2001年6月29日