2001年，我國旅遊行業整體仍表現出持續增長態勢，其中尤以國內旅遊穩定、快速發展，為旅遊業整體增長奠定了基礎。但受制于全球經濟、政治、安全的不利影響，旅遊行業整體增長速度有所放緩。

    從客源市場看，入境旅遊增長速度下降較大，全球經濟增速放緩和911事件導致大部分主要客源國入境人數增速下降，全年入境人數同比增長4.26%，較上年同期下降10.37個百分點，外匯收入同比增長7.86%，較上年同期下降7.2個百分點。與入境旅遊狀況相反，國內旅遊表現出持續快速增長態勢，三個黃金週游客人數和旅遊收入分別達1.8億人次和736億元，分別較上年增長53.52%和30.69%，全年旅遊收入同比增長10.22%，增幅較上年同期下降1.92個百分點。2001年全國旅遊總收入4995億元人民幣，同比增長10.5%。

    從細分行業看，酒店業近兩年出租率逐步回升、減虧較明顯，在國內經濟持續快速增長、2001年大運會、APEC會議、入世等多重因素帶動下，北京、上海等主要城市酒店業呈現興旺之勢，預計行業整體全年微虧或實現扭虧；旅行社業行業利潤來源主要依靠入境旅遊和出境旅遊，911事件導致九十月份這段主要創收期損失很大，加之由於全球經濟放緩導致的在此之前入境客源增長幅度已經下降，故預計旅行社業2001年難保微利狀態；旅遊景區新建速度大大加快，新景區不斷投入運營，在國內旅遊持續快速增長的帶動下，行業整體仍呈粗放式增長態勢，老景區由於客源分流、産品單一等問題，效益提高難度較大；旅遊客運業由於民營、個體企業的大量介入，競爭日益激烈，行業利潤率呈下降趨勢，但仍高於其他細分行業。

    二、行業所屬上市公司板塊的情況

    從旅遊類上市公司情況看，由於行業上升趨勢的支撐，2001年上半年，旅遊類上市公司平均主營收入較上年同期增長32.33%，凈利潤較上年同期增長16.71%，分別比滬深兩市平均增幅高21.12和5.53個百分點。但我國普遍存在的微觀企業小、散、弱、差狀況未有實質性改善，行業中觀狀況的持續向好仍無法改善單體企業日益下降的盈利能力。2001年旅遊類上市公司平均凈利率8.94%，較上年同期下降1.89個百分點，平均凈資産收益率1.68%，較上年同期下降0.9個百分點，同期滬深兩市平均凈利率和凈資産收益率分別為6.96%和1.97%，分別較上年同期持平和增長6.23個百分點。

    與上述基本面情況相符，2001年旅遊類上市公司總體走勢強于大盤。此外，由於旅遊類上市公司與滬深兩市平均水準比較，具有規模小、市值低的特點，股性更為活躍，股價波動幅度高於大盤。從細分行業看，綜合類旅遊上市公司抑或進行跨行業的投資，如華僑城投資房地産業、羅頓發展投資IT産業、新亞股份投資餐飲業，抑或不斷完善自身産業鏈，如首旅股份目前已基本形成了接待一條龍服務。由於這些企業相對有效地分散了旅遊主業的風險，同時培養了新的利潤增長點，因此表現出較為良好的盈利能力和成長性，表現在股價走勢上也好于其他細分行業和大盤，呈現出較好的抗跌能力。酒店類上市公司走勢與行業整體走勢相若，該類企業大多自身經營狀況不佳，由於被賦予重組題材而受到市場關注，當市場情況較好時因具有較大的想像空間而受到市場追捧，當大盤下跌、市場投資理念轉向價值回歸時，因其現實盈利能力差並且未來前景不明朗，下跌速度反而快於大盤。景點類上市公司總體走勢與大盤最為相近，該類企業具有資源壟斷、産品單一、因受地域和資源固定等條件限制而經營被動的特點，業績相對平淡且缺乏想像空間，股價走勢亦緊跟大盤。

    2001年，旅遊類上市公司業績預期可獲得較大提高的主要由投資拉動型企業構成，如首旅股份、京西旅遊、華僑城。其中，首旅股份的增長原因為2000年發行募資項目投資到位並産生效益，京西旅遊和華僑城增長原因則分別為置入鎳氫電池和房地産項目。此外，ST張家界年內成功實現資産重組而成為一家名副其實的旅遊景點企業，如不發生其他突發事件，扭虧摘帽基本可成定局；PT百花村已由一家旅遊企業蛻變為一家高科技投資企業，從目前公開資訊分析，年內扭虧亦可實現。

    三、行業2002年的展望和預測

    從客源市場看，2002年入境旅遊將表現為低速增長，國內旅遊保持快速增長，出境旅遊仍將呈高速增長態勢。

    根據英國經濟情報局最新預測，2002年上半年全球經濟仍將處於衰退之中，年中情況可能有所改善，但全年增速不會超過1.4%。其中，西歐經濟仍將低速發展，全年增速約1.4%；北美將是2002年全球經濟增速最慢的地區，整體經濟增速預計為0.9%，美國經濟增長將不到1%，預計美國將會採取一系列刺激措施使其經濟在2002年下半年得到恢復，並防止經濟在短期內進一步下滑；亞洲經濟增速將遠遠超過去年0.9%的水準，達到1.4%，日本經濟增長將繼續萎縮，全年增速為1.1%，中國經濟將取得約7.4%的快速增長，在亞洲地區增速最高。

    在上述預測前提下，我們認為，由於香港經濟與美國保持聯動、酷愛旅遊的日本人在經濟持續萎縮狀態下將更多地從洲際旅遊轉向洲內旅遊，而香港和日本分別約佔我國入境遊客規模的80%和入境外國人總數的20%；另一方面，入世和經濟一體化程度的加深將使我國商務、會展旅遊增長加快，據此預計入境旅遊規模2002年下半年將轉入快速恢復性增長，全年增長幅度約在10%左右。從國內旅遊看，隨著國內商貿往來的日益頻繁、旅遊休閒度假産品供給的加大、西部大開發的不斷推進，國內旅遊增長速度將超過入境旅遊。從出境旅遊看，在我國公民自費出境旅遊目的地增加(目前有18個國家和地區)、出境手續簡化、包價旅遊收費下降、與境外交流增多等多重因素促動下，出境旅遊規模預計2002年獲得15%左右的高速增長。

    從細分行業看，我國酒店業已經連續虧損3年之久，目前處於平均利潤率觸底回升階段，在宏觀環境持續向好的大背景下，2002年可望實現整體盈利；旅行社業並購活動已于上年開始，隨著業內資源、結構調整的逐步推進和出境旅遊的高速增長，業內企業經營效益水準有望提高；新增旅遊景區投放力度將進一步加大，行業收入持續增長，但平均利潤率獲得較大改善的可能性不大；隨著遊客規模的不斷增大、業內企業逐步進入中長途客運市場，旅遊客運業整體預計呈現收入、利潤同步增長態勢，而旅遊用車報廢期新規定的出臺，令旅遊客運業盈利能力有望小幅提高。

    此外，入世對2002年旅遊各細分行業的整體影響不大，一方面入世承諾為逐步開放，另一方面目前國內旅遊業市場相對飽和、行業利潤水準很低而短期內難有大的起色。從酒店業看，目前行業整體處於供大於求狀態，外資新增投資的可能性不大，但境外酒店管理公司進入國內市場的速度將加快，在這一市場上，其份額將進一步加大。從旅行社業看，目前利潤率較為微薄，入境旅遊零團費現象嚴重，儘管國家旅遊局決定提前對外資旅行社開放國內市場，但大型外資旅行社進入的速度預計仍較緩慢。

    四、重點上市公司

    首旅股份(600258)該公司自2000年上市以來，利用募集資金先後實現了內部旅行社的整合擴張、展覽場館的改擴建、高科技項目的投入，初步形成了旅遊接待服務一條龍體系，以求實現客源效用最大化，而參股清華同方下屬子公司更為公司業績持續增長提供了有力保障。目前，公司上述投資項目已進入回報期。在此基礎上，公司進一步進行存量資産的整合，通過盤活存量資産獲得新的利潤增長點，如轉讓燕京飯店股權，套現資金用於北京及周邊地區旅遊資源開發；發揮公司酒店管理優勢，與海航酒店組建酒店管理公司，並進一步謀求與航空公司的全面合作。

    進入2002年，入世和2008年奧運會在京召開為公司旅遊主業穩定發展提供了新的契機，公司在不斷完善産業價值鏈的基礎上，將繼續其快速增長態勢。張家界(000430)通過2001年末與新股東鴻儀投資之間的大規模資産置換，公司已成為一家名副其實的旅遊資源類上市公司，旅遊資源包括被譽為“天下第一漂”的湘西猛洞河漂流、猛洞河平湖靈溪生態遊、千年古鎮———芙蓉鎮觀光遊、被列為張家界景區五條精品遊覽線路之一的寶峰湖風景區、張家界武陵源風景區內索張公路收益權以及張家界武陵源景區十里畫廊單軌電車觀光客運。2001年三季度末，公司通過土地銷售而擺脫了長期以來的鉅額虧損並實現盈利。

    進入2002年，公司業績將獲得大幅增長，一方面來自於重組完成後擁有的壟斷旅遊資源所帶來的穩定收益，一方面來自於土地存量資産的銷售。

     《中國旅遊報》2002年1月30日