據測算，保險資金投資收益率必須達到3%以上，才能保本。如果保險資金的投資收益率總在保本線附近浮動，保險公司的發展、保險行業的壯大將是一句空話

在中國，保險業屬於朝陽産業。無論是廣度和深度，還是與迅速發展的國民經濟和巨大的保險需求相比，中國保險業發展相對滯後，有著極大的拓展空間。目前，中國保險業總資産不足GDP的7%，而發達國家這一比例在10%左右；中國的保險深度，即保費收入佔GDP的比重為1.8%，相當於世界平均水準的1/4；中國的保險密度，即每人平均保費為15.2美元，不到世界平均密度的1/25。這為中國保險業提供了超常規增長的可能，同時也提出了更為艱巨的任務。

隨著保險業的高速發展，中國保險業與資本市場的互動關係的重要性已越來越引起各方面的關注，因為它直接關係中國保險業的可持續健康發展。

國際經驗

一、保險業的金融功能必然提升。現代金融最基本的功能是對儲蓄資源進行時間和空間的配置，實現儲蓄向投資的轉化。這一功能主要是通過資本市場的直接融資和銀行、保險公司等金融機構間接融資兩種金融資源配置方式實現的。而在中國當前擴大內需的大環境下，進一步發揮保險業的金融功能，實現保險業與資本市場對接，有必要提到戰略的高度來考慮。

二、保險業的利潤來源必須拓寬。保險公司的利潤來源通常有兩塊，一是承保利潤，二是投資利潤。隨著市場競爭的日益激烈，保險公司為了吸引客戶，必然在價格上有所讓利，導致成本增高，承保利潤下滑，甚至是負數，所以保險公司的利潤將主要來自於投資。由於保險資金的特殊性，安全與穩定是首要問題，因此，國外保險業一直倡導投資的多元化，為的就是更為有效地規避資本市場的潛在風險。而投資多元化的前提是投資工具的多元化。因此，保險資金的運用，不僅僅是保險業自身發展問題，也是資本市場發展乃至整個國民經濟增長的重要一環。

三、保險業與資本市場互動有著雙重的積極意義。一方面，有利於保險公司更健康地成長。毫無疑問，保險公司更深地介入資本市場，將給保險公司的發展帶來挑戰，但這一過程，將促使保險公司更健康地成長。就保險公司而言，必須在制度建設、投資理念、服務意識等方面進行有效的改進。而保險公司上市，將面臨來自投保人和投資者的雙重壓力，公司經營良好、投資收益高，將有利於促使公司擴張能力增強，償付能力也將相應得到提高，這將對公司做大做強起到積極作用，反之，公司的發展將受到嚴重阻礙。

另一方面，這也有助於資本市場的進一步改進和發展。就資本市場而言，保險公司的深度介入，客觀上要求資本市場根據保險資金長期、穩定、可預測、巨量的特點，為其提供相應的投資品種和投資工具，而這將有助於資本市場的完善。

現實壓力

實現保險業與資本市場的良性互動是保險業可持續健康發展的必由之路，中國當前的保險業雖然發展迅速，但由於歷史和體制等方面的原因，與資本市場的良性互動並未形成，與發達國家相比，有著相當明顯的差距，隨著入世後保險業開放程度的加深和競爭的加劇，這某種意義上已轉化為保險業提升和發展的現實壓力。

一、中國保險業的金融功能有待加強。保險的金融功能是隨著現代保險業，特別是現代壽險業的發展逐步具備的。目前，中國證券市場經過十幾年的發展，居民的股票和股本投資已接近日本的水準，而保險和養老金的投資比例卻遠遠低於美國和日本的水準。

截至2002年底，中國保險資金運用餘額已達到5799億元，預計到“十五”期末，保險資金運用餘額將超過10000億元，不充分發揮這部分金融資源支援經濟發展是巨大的浪費。影響保險業金融職能發揮的主要原因是多方面的，既有保險公司自身缺乏人才、管理水準低、技術手段落後等方面的原因，也有出於資金安全考慮限制資金運用渠道等政策有關。

中國一直實行的是以銀行為主的間接融資金融體制，隨著證券市場的建立，直接融資金融體制也逐步確立。截至2003年1月，中國城鄉居民儲蓄存款餘額達到9.81萬億元，絕大多數以銀行存款的形式存在，使中國銀行業承擔了巨大的風險和壓力，特別是受銀行貸款業務期限較短的限制，不利於用於養老為目的的長期資金的配置。

充分認識現階段中國保險業所具有的金融功能，明確保險業在優化金融資源配置，深化金融體制改革和促進社會經濟發展中的地位和作用，對確定保險業的發展方向，取得國家的政策支援，保證保險業的長遠發展具有十分重要的意義。

二、國有保險公司股改上市勢在必行，也是中國保險業與資本市場對接的重大突破點。首先，保險公司上市將促進保險公司治理結構進一步完善，將建立真正意義上的股東大會、董事會和監事會，建立規範的委託代理關係，並受到公眾的監督。公司經營的透明性大大提高，國有企業的諸多通病將有望得到很大程度的治理。

其次，有助於保險公司化解利差損，提高償付能力，進而提高承保擴張能力、抗風險能力，大大加快中國保險公司做大做強的速度。畢竟國內保險公司與國外同行之間還存在著巨大差距，利用資本市場獲得跳躍性發展所需的資金是國際通行做法(國際上大的保險公司大多是上市公司)，也是必然的戰略選擇。上市的意義不僅在於補充資本金、增強償付能力，更重要的是改善公司治理結構，推進保險公司改制。

再次，打造競爭力的需要。中國保險業突出問題主要表現在發展總水準低、市場壟斷程度高、國有保險公司體制落後等方面。中國人保和中國人壽這兩家國字頭的保險公司佔據著中國産、壽險65%以上的市場份額，但優勢的表像背後卻難掩市場份額逐年滑落的事實。面對入世日趨激烈的競爭態勢，股改是國有保險公司不得不面臨的市場化選擇。

三、保險資金運用渠道急待拓寬。中國保險業正處於高速發展時期，加快拓寬保險資金運用渠道已迫在眉睫。保險資金運用渠道狹窄所導致的後果是系統性風險大，不利於資産與負債匹配，不利於降低風險，不利於提高收益率，不利於保險公司提高償付能力，也不利於解決歷史遺留的利差損問題。據測算，保險資金投資收益率必須達到3%以上，才能保本。如果保險資金的投資收益率總在保本線附近浮動，保險公司的發展、保險行業的壯大將是一句空話。

（作者葉歡聚：中銀香港經濟研究員）

《國際金融報》 2003年12月01日