為何保薦人制度會在創業板市場中發展更快？深交所一份研究報告指出，這是由創業板市場的特殊性質決定的。各國創業板市場能夠在短短20年間發展迅速，其中一個重要原因在於，保薦人制度充分發揮了風險防禦和促進市場發展的作用。

    從總體上看，海外創業板市場主要是為那些擁有科技優勢、具有相當增長潛力、但還不具備條件在主機板市場集資的中小型企業提供融資渠道。這些企業一般還處在發展初期，發育尚不成熟，所以在發展中面臨的技術、市場、資金、管理等方面的風險要遠大於主機板上市的企業，這無疑增加了創業板的市場風險。如何選擇優質企業在創業板上市，從而吸引廣大投資者投資，是創業板市場發展的重要課題。

    實踐表明，保薦人制度中的上市保薦業務正是挑選優質上市公司的過程。根據保薦人制度的有關規定，保薦人對保薦對象有一定的保薦責任，如要針對保薦對象作詳盡的盡職調查，以確認其適合上市；要認真核實公司所披露的資訊全面、準確、完整，無誤導成分等。保薦人一旦違背了有關規定，將受到市場監管部門的嚴厲制裁。因此，在這種情況下，為了避免自己的商業信譽等受到損害，保薦人不得不盡力挑選那些優秀公司作為保薦對象。顯然，這將在較大程度上保證上市公司的素質，降低市場風險。

    另外，保薦人制度是維護創業板市場“公開、公平、公正”原則，保護中小投資者的有效方法。從世界範圍看，創業板市場是注重資訊披露的市場，即發行人在發行前、發行中或發行後，必須披露所有必要的資訊，以便於投資者據此作出相應的投資決策。在這方面，保薦人資訊披露保薦業務就是賦予保薦人對保薦對象所披露資訊審核的權利，以保證該資訊與上市公司的真實情況相符，沒有誤導投資者的成分。同時，保薦人還要就保薦對象經營業務的預測、上市證券的市場表現以及面臨的市場風險等定期發表研究報告，以提醒投資者慎重作出選擇。

    目前，國內證券市場實行的是上市推薦制度。如果引入海外保薦人制度，那麼市場各方關係將發生實質性變化。特別是，券商與上市公司將更牢固地捆綁在一起，發行公司和其上市後的持續誠信表現與仲介機構執業品質的考核緊密聯繫在一起，通過責任約束髮行人，進而挑選優秀企業上市，這必然有利於更多優質企業上市，並對上市公司資訊披露的真實性和其經營業績的持續穩定提供相應保障，從而更有效地維護投資者的合法權益。

    他山之石，可以攻玉。既然保薦人制度能夠在起點較低的創業板市場取得初步成功，如果在起點相對較高的國內證券市場引入保薦人制度，其積極作用將更加凸顯，證券市場的長遠發展將會得到更有力的保障。（竇彬）

    證券時報 2003年7月1日