一是美元幣值的高估。目前，無論美國製造業者、歐盟、媒體，甚至國際貨幣基金組織，都認為美元高估。有分析認為，整個90年代美元的價值高估約在15－20％之間，也有人認為在20－40％之間的。可以説，美元自身價值的高估構成了美元匯率出現調整的基礎。

    二是美國貿易赤字的急劇擴大。美國要削減貿易赤字，無非有兩條途徑：一是調整儲蓄投資平衡關係，增加國內儲蓄，減少國內需求，從而減少進口；二是依賴主要貿易夥伴的經濟增長，增加出口，這取決於世界主要國家的經濟增長速度和其匯率政策。無論哪條途徑，都必須伴隨著美元的貶值。計量分析證明美元每貶值一個百分點，美國貿易逆差可縮小100億美元。因此OECD指出，美元必須貶值20-30%，以在2-3年內將經常賬戶赤字佔GDP的比例“永久地”縮減至1-2%，而目前的美元貶值幅度與美國政府的要求顯然還有不小的差距，美元繼續貶值也就成為必然。

    三是美國財政赤字的重現。在2002財政年度，美國政府的財政赤字重新出現，達到了1578億美元，從而結束了連續4年財政盈餘的局面。本財年前4個月美國政府的財政赤字已經高達976億美元，根據布希政府的預計，2003財年的財政赤字將增加到3040億美元，創歷史最高紀錄，2004財年的赤字將高達3070億美元。財政赤字的重現使布希政府認識到，必須儘快推動經濟的強勁復蘇，增加財政收入。弱勢美元政策已經成為布希政府恢復經濟增長的重要手段之一。

    四是布希政府的經濟理念。3月5日，新財長斯諾明確表示，對美元近期下跌並不特別擔憂，美元將有升有降。此番講話引起投資者恐慌地拋出美元，美元兌歐元再度跌至接近4年低點，歐元兌美元最高上漲到了1.1001。同一天，美國商務部長埃文斯也表示，美元近期的弱勢提高了美國製造商在全球的競爭力，而美元的走勢將會繼續由市場力量主導。由此看來，美國政府的強勢美元政策符合美國利益的多種表態在其弱勢美元的經濟理念和“應該由市場來決定美元匯率”的講話面前顯得是多麼疲軟無力。

    五是美國經濟學界的極力推動。我們注意到，在此輪美元貶值的過程中，美國經濟學界的研究結果起了十分重要的促進作用。著名的美國國際經濟研究所所長伯格斯坦多次撰文，建議布希政府應主動將美元對其他主要貨幣的匯率調低20%至25%。高盛公司首席經濟師威廉達德里（William Dudley）也極力呼籲，目前是美國放棄強勢美元政策的時候了，這一政策曾促進了美國經濟的繁榮，但現在卻使得降息對經濟增長的刺激作用減弱，因為強勢美元削弱了美國貿易的競爭力。

    六是利益集團期望美元貶值。一方面，美元轉弱有利於美國跨國公司。當美元走弱時，擁有海外業務的美國公司能自動受益，因為外幣收入能折算成更多美元；出口商獲得的益處更大，因為美元走軟賦予它們削減出口商品價格的靈活度，使它們在和海外市場的對手較量時更具競爭力，同時還能保持甚至提高利潤率。另一方面，美國農業部門對匯率也非常敏感。就理論而言，個人能接受的以美元定價的農産品價格，對農民有直接影響。美元價值提高10%，就會引起以其他國家貨幣表示的世界糧價下降10%，因此農業大亨也贊成美元貶值。（作者單位：武漢大學國際關係學院）

    《國際金融報》 2003年03月27日