金融業對外開放要既積極又慎重

    但是，必須看到，和其他行業相比，由於金融業長期來承擔了過多的政策性功能，如銀行對國有企業的大量行政性貸款、股市的功能設計主要為國有企業改革提供融資服務等，造成銀行不良貸款比例大、股市股本結構不合理、上市公司品質逐年下降等歷史問題，使金融業在推進市場化、國際化的對外開放進程中，遇到了比其他行業更多的困難和障礙。加上金融業在國民經濟中的極其重要的地位，以及其他國家在金融業對外開放過程中的歷史教訓，使我國金融業的對外開放，既要積極推進，又要慎重穩妥。　

    大洗牌——對ＱＦＩＩ制度的錯誤注解

    一種觀點認為，我國金融業的對外開放將引發中國金融業大洗牌。何謂洗牌？會玩麻將、撲克的人都懂得，麻將、撲克玩完一局後要把牌推倒重新整合，人稱洗牌。從某種角度，洗牌和推倒重來含義並無實質區別。這種觀點引發了十六大以來中國股市反常的暴跌。

    去年中國股市的基本面是幾年來最好的一年：一是在世界經濟衰退的背景下，中國頭三季度經濟增長高達７９％；二是頭三季度上市公司平均每股收益已達前年全年水準，全年業績有望增長２５％；三是管理層出臺利好政策超過任何一年；四是十六大提出了全面建設小康社會的目標，意味著中國經濟將持久高速增長。可是，當十六大召開當天，中國證監會與央行制定的《合格境外機構投資者（ＱＦＩＩ）境內證券投資管理暫行辦法》公佈，卻引發股市暴跌。此後，股市連跌半月，最大跌幅高達１２％，１３００多億市值被蒸發。其中重要原因就是有些人對ＱＦＩＩ制度作出錯誤注解，提出ＱＦＩＩ制度將引起中國股市大洗牌。

    接軌只能是遊戲規則的接軌

    “洗牌論”之所以錯誤，是因為：

    第一，它不符合中央在穩定中求發展的方針。在去年初召開的全國金融工作會議上，中央領導同志明確提出“證券市場在經濟發展中的作用日益重要，規範和發展證券市場的方針不會改變。穩定是發展的基礎”。在穩定中求發展不僅是證券市場而且是整個金融業的發展方針，它要求金融市場和國際接軌應實行“軟著陸”而不是“硬著陸”。維護金融市場的穩定發展，關係金融系統安全和國民經濟的健康發展。在我國進入全面建設小康社會的新的歷史階段，特別要堅持穩定中求發展。沒有穩定，就不可能順利實現進一步改革開放的任務。

    第二，它主張的與國際接軌違背了中國國情。“洗牌論”引發股市反常暴跌的主要是強調市盈率要和國際接軌的觀點。這種觀點忽視了中國股市較高市盈率形成的中國國情：一是２／３股本不流通，二是中國經濟持續高速增長，三是中國股市市盈率的計算方法和國際不同，四是中國股市是新生市場。而且，世界股市有美國、英國、日本等幾十個股市，美國有紐約和納斯達克股市，其市盈率都不同，如果是市盈率要和國際接軌，又應和哪個股市接軌？與國際接軌，只能是遊戲規則的接軌，而不是把外國的一切都搬到中國。（作者係廣東商學院金融學系教授）

     《南方日報》 2003年1月09日