統一指數即將出臺，股指期貨指日可待。這一新興金融工具能給我們什麼樣的機會？專家指出，和股票現貨交易相比，指數期貨可以以小博大，但因為是"零和遊戲"，而且杠桿作用驚人，市場風險更高，門坎也會相應提高，一般散戶可能只能通過基金等機構投資者間接參與。

    事實上，早在１９９３年３月１０日，當時的海南證券交易報價中心就曾在全國首次推出股票指數期貨交易，可交易品種包括深圳綜合指數和深圳綜合Ａ股指數各４個到期月份的期貨合約。但是，當年的９月９日，中國證監會通知，券商未經批准不得開辦指數期貨交易業務。海南證券交易報價中心的指數期貨交易在１０月暫停。

    與股票不同，期貨交易是"零和遊戲"，有一贏家則必有一輸家，所贏總數必與所輸總數相等；而股票則不同，在不允許沽空的情況下，若股票上市後一路上漲，買賣雙方都能賺錢，只是賺多賺少的不同罷了。因此，就總體而言，期指的風險要比股票的風險大得多！

    和其他期貨一樣，股指期貨具有"以小博大"的特點。股指期貨在交易時是以保證金的方式進行買賣的，不像股票交易必須以全額的資金進行買賣。目前我國的期貨交易保證金比例為１５％。根據上海期貨交易所的設想，擬議中的股指期貨保證金將介於１０％－２０％之間。

    正因為股指期貨具有的杠桿作用，市場波動可能被誇大。為了防範股票市場價格的大幅下跌，各證券交易所和期貨交易所均採取了多項限制措施。如紐約證券交易所規定道瓊斯３０種工業指數漲跌５０點以上時，即進入限製程式交易。這些措施在１９８９年１０月紐約證交所"小幅崩盤"時發揮了重要作用。

    股指期貨一般有兩種操作思路，一是套期保值，二是買賣（投機）。根據香港的統計，１９９９年的股指期貨交易中，１７．５％的交易量是用來套期保值，餘下的８２．５％則是買賣。

    保險基金、養老基金等機構經常採用套期保值來風險防範。套期保值的操作一般需要在現貨、期貨兩個市場進行。

    比如，恒生指數每點價格為５０港元，即恒生指數每降低一個點，則該期貨合約的買者（多頭）每份合約就虧５０港元，賣者每份合約則賺５０港元。假設，Ａ在香港股市持有總市值為２００萬港元的１０種上市股票。Ａ預計東南亞金融危機可能會引發香港股市的整體下跌，為規避風險，進行套期保值，在１３０００點的價位上賣出３份３個月到期的恒生指數期貨。隨後的兩個月，股市果然大幅下跌，Ａ持有股票的市值由２００萬港元貶值為１５５萬港元，股票現貨市場損失４５萬港元；這時恒生指數期貨亦下跌至１００００點，他賣出的３份股指期貨為他帶來了４５萬港元的收益〔（１３０００－１００００）５０３〕，期貨市場的盈利恰好抵消了現貨市場的虧損，從而實現了套期保值。

    如果Ａ手上沒有股票，但他預計香港股市可能下跌，同樣在１３０００點的價位上賣出３份３個月期貨，到時他可以盈利４５萬港元。這種做法就是普通買賣（投機）。

     中證網 2001年12月11日