改革創新是市場規範發展的動力和源泉
周小川
短短十年間，中國證券市場在艱苦的探索中取得了重要的進展。伴隨著國家經濟轉軌，證券市場體制在變，觀念也在變。
證券市場發展初期，過分強調為國有企業服務，籌資功能具有明顯的計劃分配色彩。現在則強調要市場機制起作用，要依法治市。市場主體上市公司早期的主要問題是改制不到位、行政干預過多；隨後是虛假包裝、虛假資訊、操縱股價；現階段則是公司治理結構問題。與此同時，證券仲介機構和市場投資者都在逐步走向成熟。監管機構也逐漸體會到自己應該做什麼，不應該做什麼。
在看到所取得成績的同時，也要清醒認識現狀，認識到中國證券市場發展的不足。只有認清不足之處，才能更好地迎接新世紀的挑戰。目前證券市場的上市公司數量、市值、籌資額等方面指標令人鼓舞，但是市場産品種類、市場結構與層次、市場監管等方面仍存在很大不足。由於現階段我國資本項目不可兌換，對業界、監管者及政府宏觀調控能力的要求相對較低。如果貨幣市場、外匯市場、股票市場、期貨市場和其他衍生産品市場可以一起做，就會發現我們應付風險的能力、業務管理的能力和市場監管的能力實際上與國際化要求還有很大的差距。加入WTO後，將允許建立合資的證券公司和合資的基金管理公司，國內機構將真正面臨國際仲介機構的競爭壓力。
改革和創新是保證我國證券市場充滿活力、規範發展的動力和源泉。近來，中國證監會陸續推出了一系列改革措施，對於強化市場監管、規範市場運作産生了良好的效果。從調查基金黑幕到推出開放式基金；從允許境內居民參與B股投資到B股市場擴容；從舉起摘牌利劍到完善新股發行；從證監會要“回歸”監管者的位置，到證券業協會擬設立投資者權益保障中心；從規範上市公司重大重組行為，到金融企業上市資訊公佈方案出臺；從對券商高管人員任職資格的規定，到上市公司公佈凈資産收益率和每股收益計算及披露規則等等。這些舉措已經令人們真真切切地感到了不同尋常的氣氛——中國證券市場真正要走上規範化軌道了。當然，在資本市場發展的長河中，這些措施只是相對比較小的步伐。今後，我們要積極穩妥地推出一系列市場化取向的改革措施，順應經濟全球化和科技進步的潮流，適時進行證券市場結構調整，加快産品創新步伐，大力培育和超常規發展機構投資者，積極推動建立創業板市場，鼓勵和支援開展網上證券委託交易。同時，在穩妥和穩健發展的前提下，在合適的時機用合適的方式解決好歷史遺留問題。
規範和發展是我國證券市場建設的主基調。強調規範發展，是中國證券市場發展的客觀要求。市場的規範發展客觀上要求有力的監管。只有強化監管，市場才能規範；只有規範了市場，可持續發展才有保障。
謀劃未來，迎接挑戰，是中國證券市場面臨的重大課題。梁定邦先生主編的《中國資本市場前瞻》匯聚了眾多學者、專家和業界人士的智慧和經驗，對我國證券市場的發展與規範極具理論指導價值。在此，我謹對這部著作的順利出版表示熱烈的祝賀。
切實保證上市公司品質
劉鴻儒
鄧小平同志1992年初的南方談話，在一些重大理論問題和實踐問題上解除了人們在認識上的種種禁錮，為中國資本市場創造了歷史性的發展機遇。黨的十五大文件，特別是《證券法》的頒布，標誌著中國資本市場已經從試點階段進入到全面發展階段，它已成為我國社會主義市場經濟的重要組成部分，並逐步進入規範發展的軌道。
回顧歷史，我國證券市場在籌集社會資金，優化資源配置，提高資金使用效率，促進經濟結構合理調整，支援國家經濟建設，推進財政金融體制改革等方面都發揮了積極作用，特別是股票市場在推動國有大中型企業轉換經營機制方面作出了重大的歷史性貢獻，有力地促進了國有企業的改革和發展，帶動了國有資産的戰略性重組。
我國證券市場近年來取得了世人矚目的重大成就，但在發展過程中也出現了一些值得注意而且是令人擔心的問題。目前證券市場尚處於初創階段，發育還不完全，難以滿足眾多國有大中型企業發行股票、債券的迫切需要，市場供求矛盾比較突出，特別是計劃經濟轉軌和國企改制的困難更加大了靠證券市場發展來支援國有企業改革的難度。現在社會上流傳著一句話：“國有企業吃完財政吃銀行，吃完銀行吃股市”，認為證券市場向國有大中型企業傾斜是搞“扶貧”，對於政府要求每個上市企業兼併有發展前途的虧損企業感到困惑，擔心會給股票市場帶來風險。這種對股票市場潛在風險的擔心是可以理解的，目前的確出現了支援國有企業改革和維護證券市場健康發展之間的關係問題，需要妥善加以解決。
在此，我們首先需要明確一個基本觀念：中國的社會主義市場經濟以國有企業為主體，國有企業在我國企業中佔據首要地位，在關係國計民生和國家經濟命脈的重要産業中佔據主導地位，國有企業改革是當前我國經濟體制改革的中心環節，關係到我國社會主義市場經濟體制的確立和國民經濟的健康發展，因此，我國證券市場的上市公司也必然以國有企業改制上市企業為主體。否則，證券市場就沒有生存的根基，無法有效地為發展社會主義市場經濟服務，就不可能在國民經濟中發揮重要的積極作用。證券市場為國有企業改革和發展服務，是無法回避的，也不應該回避。關鍵在於國有企業改制和發行上市股票，必須嚴格遵守《公司法》和國家有關證券市場法律規定規範運作，切實保證上市公司品質，以維護證券市場的健康穩定發展。
放眼全球，在人類進入21世紀的今天，世界證券市場的格局和運作機制發生了深刻而巨大的變化，出現了自由化、國際化、衍生化、全球化、電子化的發展趨勢。越來越多的國家或地區放鬆和取消了對金融機構經營業務活動制定的繁文縟節，而對金融體系進行大刀闊斧的改革和重組，促使各類金融機構在證券市場上進行競爭。現代化通訊技術的發展和應用使世界各地金融市場的大批資金在任何時間以秒計的速度在全球範圍內轉移，導致國際資本流動迅速擴張，推動了全球金融的一體化，資金的跨境流動更加便捷，跨境發行、上市、交易活動不斷增加。
在這種情況下，中國的資本市場、或者簡單地説，中國的證券市場究竟何去何從？中國證監會首席顧問梁定邦先生主編的《中國資本市場前瞻》一書給出了很好的答案。
借鑒外國經驗必須符合中國實際
周道炯
中國證券市場是在鄧小平建設有中國特色社會主義理論指引下，隨著改革開放和經濟發展逐步成長起來的，時間雖然不長，但實踐證明，證券市場的建立和發展對促進國民經濟發展和深化經濟體制改革，建立社會主義市場經濟體系起到了推動作用，對於提高人們的金融意識，轉變投資觀念，促進社會資源合理配置和企業經營機制轉換等方面發揮了積極作用。在短短十幾年裏，中國證券市場從無到有，發展迅速，已經頗具規模，市場管理和運作框架也已初步形成，取得了很大成績。
中國證券市場的試驗取得了很大成功，但我們清楚地看到，作為新興證券市場，我們還面臨許多挑戰，存在不少問題，如法規不完善，監管力度不夠，證券市場參與者的行為不規範，特別是一些上市公司和仲介機構不規範、不自律，甚至弄虛作假，因而違法違規事件時有發生，當前迫切需要加強市場風險管理，做到“有法必依，執法必嚴，違法必究”。我們認為，這些問題是市場發展過程中的問題，有些是難免的，我們有信心，有能力逐步加以解決。
為此，我們應當總結我國證券市場10年來規範、發展和管理的經驗，堅持從實際出發，研究探索證券市場的基本規律，把經過實踐證明是正確的，成功的經驗以法律法規的形式固定下來，形成制度，進而推動證券市場發展，對於目前看不準或者分歧較大的，應當在市場實踐中進一步探索，證券監管應當既注重目前的實踐，又著眼於今後的市場發展趨勢，為證券市場規範、完善和發展留下必要的空間。
證券市場和證券法律制度作為一種社會文明，對於一切致力於發展市場經濟和社會進步的國家來説，都具有其共性的一面，他山之石，可以攻玉。學習和借鑒其他國家和地區的長處和經驗，可以避免我們在完善、規範和發展證券市場的過程中少走彎路，但是應當看到，與其他國家的證券市場比較，中國的證券市場又具有獨特性和複雜性的一面，因此，學習和借鑒其他國家的經驗，不能夠照搬照抄，必須符合中國證券市場的實際情況。
理論研究是開展所有工作的前提和基礎
周正慶
改革開放二十年來，中國經濟發生了巨大的變化，股份制的推行、證券市場的建立和發展是其中最令人矚目的變化之一。證券市場的建立和發展是在中央領導的關心和支援下，理論界、企業界和政府部門共同努力的結構。沒有中央領導的關心和支援，沒有政府部門的正確決策和引導，沒有理論界的探討，沒有企業界的實踐，證券市場要取得今天的成就是不可能的。
新中國的證券市場從無到有、從小到大，規模不斷擴大。目前上市公司已達一千二百多家，股票流通市值達20000億元。我國證券市場的功能也日趨完善。首先有力地推動了企業經營機制的轉換和現代企業制度的建立。國有企業改制上市，要確立法人治理結構，保持較高的透明度，依法定期和不定期披露資訊，接受股東、監管部門和社會公眾的監督。這些都有利於促進企業轉換經營機制，改善管理水準，提高經濟效益。其次，促進了投融資體制的改革，緩解了國有企業資本不足的困難。在計劃經濟體制下，我國長期以來實行單一的間接融資體制，企業融資幾利全靠銀行貸款，國有企業資産負債率很高，不利於企業發展和金融風險的防範。第三，加快了産業結構調整和資源優化配置。第四，鞏固和增強了公有制經濟的主體地位。
證券市場十年來的實踐充分證明，在我國現實條件下，只要堅持鄧小平理論，認真貫徹黨中央、國務院的有關方針政策，股份制和證券市場完全可以為發展社會主義市場經濟服務，而且必將發揮越來越大的作用。
證券市場十年來的成績是顯著的，但從總體上看，我國證券市場還很年輕，還是一個不成熟的市場，還存在許多亟待解決的問題：一是上市公司品質不高；二是市場運作存在較大風險；三是法制不健全；四是監管體制和監管力量尚不能適應證券市場發展的要求。以上問題的解決需要理論界、企業界和政府各部門的共同努力，而理論研究則是開展所有工作的前提和基礎。在問題沒有研究清楚前，要想成功的解決問題幾乎是不可能的。證券市場是一個專業化程度高、技術性強、涉及面廣的市場，因此理論研究工作需要學者、政府監管者和實務界人士來共同參與。
中證網 2001年12月3日
