目前，行業挖掘與價值發現已成為基金經理面臨的首要問題。從上週末已公佈的42家基金投資組合分析，可以發現行業組合已經呈現新趨勢。

    基金行業投資結構變化趨勢分析

    綜合基金季度報告的調倉情況，我們可以發現：

    1、基金公司在行業調整方面邁出了實質性的一步。自99年“5.19”行情以來，“高成長高科技”概念後，就一直成為基金最為青睞的行業。但在三季度，33隻公佈中報的基金資訊産業所佔市值已由二季度的78.73億下降至三季度的35.71億，減持市值達43.02億。同時，42家已公佈投資組合的基金在資訊技術業的總市值佔總凈值的比率也由二季度的11.48％降至5.71％，勉強仍在行業比率上排名第一。説明高科技的“大旗”由基金公司率先扛起後，恰恰又遭到基金的率先拋棄，這在大盤暴跌中起到了推波助瀾的作用。

    2、行業結構性調整已具雛形。42家基金的在22個行業（“製造業”按細化後分類）所投入的股票市值排序前五名為：資訊技術業（5.71％）、交通運輸、倉儲業（4.62％）、機械設備、儀錶業（3.84％）、醫藥、生物製品（3.60％）、石油、化學、塑膠行業（3.16％），由此説明，作為市場中流通市值較大的資訊技術業已無多大優勢可言，而交通運輸、倉儲業和機械設備、儀錶業明顯有後來者居上的趨勢，結構性調整已具雛形。同時，排在後五名的行業為造紙、印刷業（0.27％）、金融保險業（0.28％）、建築業（0.32％）、木材、傢具業（0.38％）、其他製造業（0.41％）。建築業所佔總凈值的比重僅僅為0.32％，投資市值僅為2.15億元，排在倒數第三位，僅僅位居金融、保險業（1.89億）與造紙、印刷業（1.79億）之前。同時，金融、保險業仍未得到基金的青睞，前期暴跌過程中抗跌性較強的金融板塊的走勢與基金無關。

    3、行業增持與減持差別較大。通過將22個行業的市值所佔總凈值的比率與二季度比較，就會發現，22個行業中僅僅木材、傢具行業（351.70％）和傳播與文化行業（83.93％）的比率出現明顯增長，食品、飲料行業（－0.33％）出現小幅降低之外，其他行業都出現了明顯的減持行為。其中，所佔比例下降最大的前五位為：其他製造業（56.65％）、社會服務業（54.46％）、資訊技術業（50.22％）、採掘業（45.20％）、家、林、牧、漁業（43.98％）。由此説明，這五個行業是封閉式基金在三季度減倉最明顯的行業。其中採掘業所投入的股票市值由二季度的18.26億元降低至9.05億元，所減持的市值達9.21億元。

    4、行業佔股票市值的比重出現較大差異。考慮到二季度公佈組合的33家基金股票市值總額佔總凈值的比例為62.41％，而三季度公佈投資組合的42家基金的股票市值之和佔總凈值的比例下降為43.14％，下降的比例為30.88％。從相比性考慮，就會發現22個行業中，14個行業所佔股票市值的比重出現上升，而僅僅8個行業所佔股票市值的比重出現下降。

    基金公司行業結構調整新趨勢

    1、行業投資比重離市場預期有一定差距。通過分析42家基金的行業投資組合，就會發現，基金經理在行業投資方面更趨分散。雖然資訊技術業股票的大量減持在市場預期之內，但電子儀錶製造業的相關股票並未被大量減持。同時，金融板塊、房地産板塊、入世相關受惠板塊始終受冷落，採掘業、社會服務業、農、林、牧、漁業相關股票遭到大量減持，這些現象多少有些出乎市場的預期。而且，部分行業中一批效益穩定、市盈率較低的公司仍未受到基金的關注。因此可以想像，在行業選擇上，基金經理面臨較大的投資困惑。

    2、行業選擇將成為基金經理的重要課題。隨著市場與監管環境的雙重變化，封閉式基金一直倡導的“挖掘個股、集中投資”的操盤理念將逐漸被“行業價值發現、組合投資管理”的理念所代替。因此，行業選擇將成為基金投資成功的關鍵，行業選擇的重要性應放在個股選擇之上。

    3、行業成長概念仍然成為基金經理關注的焦點。“成長性”向來是封閉式基金進行價值分析與發現的法寶，在進行行業選擇與組合優化時，行業“成長性”仍是基金經理關注的焦點。

    4、基金經理冷眼看待入世衝擊。從此次投資組合分析，減持程度較大的板塊多為入世後受到負面影響較大的板塊，如社會服務業、資訊技術業、建築業等。同時，包括紡織、服裝、皮毛業在內的所謂相關“入世受惠概念”股也未受到基金經理的青睞，説明基金在入世問題上還是非常冷靜的，至少沒有受到市場相關炒作概念的影響。

    中證網 2001年10月29日