外資參股一舉多得

    從目前情況來看,中外合作方均對成立外資參股證券公司寄予了很大的期望。對國內證券行業來説,走外資參股證券公司這條路可一舉多得。一方面,在目前傳統的經營方式已不能適應市場發展的趨勢下,通過合資的方式,引入外方管理經驗和運式模式,在國內取得先行一步的優勢。另一方面,希望增加一塊新的利潤增長點,改變目前過度依賴於經紀業務的盈利模式。

    在外資的眼中,成立外資參股證券公司,無疑為他們進入中國證券市場提供了一個極佳切入口,以此來分享中國證券市場發展的結果。

    管理許可權如何讓度

    但是,從合作雙方的洽談情況來看,外資參股證券公司從籌備到運作面臨著諸多難點。

    首先,是管理許可權平衡的問題,即業內人士説的如何"讓度"。從規則的有關內容來看,至少在外資參股證券公司成立初期,外資在新公司的控股權上並不能取得相對優勢。按慣例,干預力度的強弱往往決定了外資技術轉讓的力度。這便意味著,雙方在公司管理許可權上如何"讓度",將成為下一步談判的焦點。而一旦外方獲得的新公司控制權較少,將直接影響到其積極性；中方意欲通過引入外資,提高管理效率、加強風險控制的效果將大打折扣。

    盈利模式難以確立

    其次,受到市場容量的制約,盈利模式確立難度加大。截止到今年5月底,兩地市場籌資額共計約332億元,比去年同期下降了44.88%。市場容量在減少,而參與競爭對手卻在增加。在這樣的市場環境下,競爭將更趨激烈,新公司盈利模式確立的難度無疑加大。況且外資參股證券公司本身的成本也比較高,如薪酬水準等,估計會向國際市場的價格靠攏。

    業務操作難度最大

    第三,也是業內人士認為最難的一項便是如何進行業務操作。目前,規則限定的外資參股證券公司的業務範圍主要包括股票和債券的承銷、外資股的經紀、債券經紀和自營三個方面,幾家欲成立外資參股證券公司也主要定位於A股承銷。一位業內人士認為,單純限定業務範圍顯然加大了外資參股證券公司的操作難度。因為,任何一項業務不可能不與其他業務發生交叉,尤其是投資銀行業務。如果管理層不對關聯業務、關聯利益分配的關係界定明確,很可能又將帶來新的問題。

    一些業內研究人員認為,外資參股證券公司成立對中國證券業的發展意義非同一般,而外資參股證券公司能否在市場上立足,一方面需要視中外雙方經營理念和價值取向的磨合程度,另一方面則還需要政策上的支援。(秦宏)

     《上海證券報》 2002年6月14日