作為價值型封閉式證券投資基金，基金科瑞的最大特點是強調主要投資于價值被市場絕對或相對低估的股票，以價值型股票作為投資重點。基金科瑞還在基金契約中明確規定了選擇價值型股票的6個主要標準，這在以往的各基金契約中是從來沒有過的。

    選擇價值型股票的主要標準具體如下：1、公司市盈率低於行業或市場的平均市盈率；2、公司的市值與公司資産帳面價值的比率在同行業或全部上市公司中處較低水準；3、公司所具有的有形資産或專利品牌銷售網路專有技術特許權、重要客戶等無形資産的實際價值未被市場認識或被市場低估；4、相對於公司盈利能力和分紅能力其股價被市場低估；5、目前盈利能力較低但在行業經營環境得到改善條件下其盈利能力有潛力得到較大提高的公司的股票；6、公司管理層或控制權發生了重大改變從而使公司盈利能力有潛力得到較大提高而公司股價尚未完全反映該變化的。

    從以上的6個標準中可以看出，基金科瑞認定的價值型股票可以分為三類，第一類是低指標股，即市盈率或市值與資産賬面價值的比率相對處於較低水準的公司股票；第二類是低估股即資産（包括有形資産與無形資産）或股價被市場低估的公司股票；第三類是潛力股，即目前盈利能力不足，但條件變化以後，盈利能力有潛力得到較大提高的公司的股票。

    價值型基金的推出，對於我國證券市場發展而言，具有較大的意義。

    一、有利於在市場中樹立正確的投資理念。長期以來，我國股市産生一種極不正常的現象，即績優股不被追捧，而垃圾股不斷爆炒，出現“越窮越革命，越窮越光榮”的現象。這種投機炒作的理念嚴重地影響了我國證券市場的健康發展，價值型基金的推出，有利於引導人們樹立“注重業績，崇尚價值”的理性投資理念。

    二、有利於引導投資者（特別是廣大中小投資者）正確選擇股票進行投資。在我國的股市中，上市公司資訊披露存在較大問題，市場中影響股票價格的因素過於複雜，投資者選擇股票十分困難。價值型基金的推出，為廣大投資者提供了選擇價值型股票的具體標準，這些標準具有普遍的指導和借鑒作用，有利於幫助投資者正確選股，合理投資。

    三、有利於價值型公司的良性發展。價值型公司大多是有較大潛力，但是被市場低估的公司。通過價值型基金的研究、發現和投資，會引導股市資金大量投向價值型公司的股票。價值型公司被市場認同，知名度不斷提高，不但增強了股本擴張的能力，也促使公司的經營管理水準不斷提高。

    四、有利於推動投資者對上市公司進行研究，發現投資價值。價值型基金主要是依靠對上市公司資産規模、財務狀況、經營水準及盈利能力等方面進行全面深入的分析比較、研究預測，通過對上市公司的價值發現而選擇股票的。價值型基金的選股理念與方法，具有較強的示範作用，有利於避免股市中盲目的追漲殺跌行為，促進投資者重視對上市公司本身的基礎性研究，強化投資價值觀念。

    價值型基金的推出，實際上是為市場樹立了投資價值與價值發現的理念，這對我國證券市場的健康發展而言，無疑具有積極作用的。但是價值型基金還沒有在市場中實踐，價值型基金在實際運作中應當注意什麼問題，這是需要認真思考的。

    筆者認為，到目前為止，我國的證券市場仍然很不完善，從證券市場的運作到上市公司的治理結構，均存在著許多不規範的地方，價值型基金在這種環境中進行投資運作，不可避免地會遇到一些問題和障礙。

    第一，價值型基金主要是按照選股的具體標準進行投資，但是如何能夠保證上市公司提供的資訊是真實的？價值型基金如何才能規避上市公司虛假資訊的風險，這是應當認真研究的。

    第二，價值型基金按照自己的選股標準購買了價值型股票，但是誰能保證符合標準的股票就一定能夠上漲？在我國的股市中，低市盈率或所謂被市場低估的股票往往是冷門股，是投資者不願意購買的股票。這類股票在市場中的表現經常是大盤上漲它不漲，大盤下跌，它跌的更快。價值型基金如果選擇了這類股票購買，自己又不能坐莊，會有什麼結果呢？在市場中是沒有傻瓜的，真正比較好的低市盈率或被市場低估的股票，你能夠發現，別人也能夠發現，在你投資之前，可能早被別人搶到手中。而被市場真正冷落的股票，雖然也可能符合價值型基金的選股標準，但是投資于這類股票，這可能是個誤區，甚至可能是個陷阱。

    第三，在我國價值型股票只能是相對的，因此，選擇價值型股票的標準也只能是相對的。一是我國的股票都是高溢價發行的，二級市場的價格水漲船高，只能在更高的價位區進行交易，絕大部分股票的價格與公司的業績都是具有較大偏離的，這是我國證券市場的國情特色造成的。如果按照西方投資機構的説法和標準，我國的股市根本就沒有幾隻有投資價值的股票，那麼價值型基金就難以選股和投資了。因此我國的價值型基金只能在我國這種充

    滿國情特色的證券市場中選擇具有相對價值的股票去投資。二是價值型股票本身也是相對的，在股價較低時，股票才有可能符合價值型基金的投資標準，但是當股價被炒高之後，價值型股票就不符合選股標準，沒有投資價值了。價值型基金大量投資于價值型股票後，如果股價很快漲高，不符合選股標準的要求了，是否及時換股？不換股，違背了選擇價值型股票的標準，經常換股，又違背了證券投資基金注重長期投資的理念。

    第四，由於我國股市的不規範，市場的理念是炒題材，炒ST，炒垃圾，崇尚業績並不沒有成為投資的主流。在這種情況下，價值型基金的選股及其投資，就有可能是逆流而上，知難而進。可以説，這種投資行為是我國證券市場的一大進步。但是在複雜的證券市場面前，價值型基金如何保證不改變自己設計的投資方式，堅持價值型投資，如何保障與整個市場操作理念相背離的情況下獲取較好的收益，這恐怕不是一隻價值型基金能夠解決的問題。

    但筆者相信，隨著價值型基金的不斷增加，真正科學理性的投資理念一定會在我國的證券市場中生根、開花、結果！

     《中國證券報》2002-3-4