從2003年10月份之後，糧價的上揚帶動了消費價格指數（CPI）的上揚，與此同時，大多數生産資料價格，如鋼鐵、化工産品、有色金屬等價格也不斷上漲。進入2004年以來，這種上漲勢頭沒有減速的跡象，6月、7月、8月的消費品物價上漲幅度連續三個月達到5%以上，特別是8月份環比為正的0.7%，基本上把前三個月CPI負環比全部吞噬，央行面臨較大的加息壓力，而物價上漲是否可以持續在某種程度上將決定央行加息與否。
消費率低也會産生通貨膨脹
多年以來，我國消費率的增長速度一直低於國內生産總值的增長速度，從而造成消費率連年下降，從1981年的67.5%下降到2003年的55.4%，而同期的投資率卻從32.3%上升到42.8%。
“消費率上不去，再高的投資率也不能持久，高物價的狀況也不能持久。”産生這樣的想法是很自然的，因為消費品作為商品流通的最後一個環節，消費的高低決定上游生産資料的消耗程度，也決定投資規模的大小。但從我國通脹的歷史來看，這種想法與現實有較大的偏差。
80年代之後我國存在兩次較為明顯的通貨膨脹時期，一是1985年；二是1993年。在這兩年中，物價都有大幅上漲，但此時的消費率都不高。
在我國兩個通脹時期（85年和93年）投資率都是幾年內的高點，而消費率都相對較低。從數學計算的角度上説，投資率+消費率+凈出口率=1，由於凈出口率數值較小，往往低於3%，因此投資率與消費率一般會呈現此消彼漲的效應。
實際上，最終消費額都是保持增長的，只是由於在投資率高漲的作用下國內生産總值的增長更快，才使得消費率不斷降低。
從2003年以及2004年上半年的情況來看，投資率創出近幾年新高，而消費率連續走低，有些類似1993年的情況，通脹的趨勢非常明顯。
糧價將維持在高位
衡量物價高低的常用指標為消費品價格指數（CPI），它是由食品、煙酒、衣著、家用設備及服務、醫療保健、交通與通訊、娛樂教育文化服務、居住八大類，其中食品佔有33.6%的權重，是物價最重要的影響因素。國家統計局數據顯示，8月食品價格比去年同月上漲13.9%，其中糧食價格上漲31.8%；油脂、肉禽及其製品、鮮蛋、水産、鮮菜的價格分別上漲22.5%、23.5%、30.3%、15.6%、5.8%。
對此，有人認為，由於去年今年糧食上漲的幅度已經很大，以今年作為基數計算的明年的糧食上漲幅度應不會太大，甚至會有所下降。
我們認為，由於糧食收購價格的上升、糧食消費需求的增加、糧食成本的增加以及糧食體制改革，導致糧食價格難以大幅回落。2005年的糧食價格應屬平穩向上的格局，環比漲幅應小於今年。另外，農民收入增加將增加消費水準。據國家統計局的數據顯示，2004年上半年，我國農村居民收入每人平均實現收入1345元，實際增長10.9%，同比加快8.4個百分點，比城鎮的實際增長高出2.1%，是1997年以來增收形勢最好的一年。
政府管制抑制了物價升幅
2004年以來，面對物價的大幅上揚，國家發改委在加強物價監管方面出臺了許多文件，如《關於嚴格控制出臺漲價項目的通知》，要求各地從嚴控制出臺調價項目，保持市場基本穩定，規定了凡是居民消費價格漲幅月環比超過1％、或同比累計連續3個月超過4％的地區，暫停出臺提價項目3個月。
同時，出臺了《關於加大價格監督檢查力度，進一步做好化肥、種子等農業生産資料價格檢查的通知》和《關於對化肥生産用電價格繼續實行優惠政策的通知》，要求各地要防止和平抑農資價格暴漲，保護農民利益。同時根據已出臺電價、水價政策，理順水、煤、電價格關係。
由於政府管制的存在，抑制了農資産品的漲幅，間接也抑制了食品價格的上升，因此可以説，目前的CPI的漲幅屬於被管制的CPI，許多商品，如水、電煤、油等，價格上調的壓力較大。而且，被政府管制的産品大多是上游的商品，一旦其價格上揚，將大幅提高下游商品帶來的成本，對市場整體物價水準産生影響。
內生因素引起物價上漲
經過以上的分析可以看出，這次的物價上漲是有其內在原因的，是由經濟體的內生因素所産生的，而不像有些人僅僅認為是投資過熱、糧價上漲的暫時性外在因素所導致的。
從每月央行統計季報公佈的5000家工業生産企業的統計數據來看，2000年以後，企業的銷售利潤率上升非常之快，從1999年的3.83%上升到2000年8.22%，之後絕大多數時間都能保持在6%以上的水準，隨著時間的推移，銷售利潤率大體上是逐年提高的。同時，5000戶企業的總體經營狀況指標也是節節上升，從98年四季度的-8.5，上升到2004年一季度的18，上升趨勢非常明顯。
經過了這幾年，企業有了一定的積累，投資慾望也就逐年增加，到2003年達到階段高點，2004年一季度又再創新高。相類似，如前所述，居民可支配收入在2000年後加速上升。
如果經濟按照目前的發展勢頭，預計2005年的物價依然保持在高位運作，不過與2004年不同，食品漲價的對CPI的貢獻相對較小，非食品價格上漲的貢獻相對較大。
總之，此次物價上揚並不是暫時的，屬於週期性的變化，不能簡單的靠文件和行政手段控制過熱，應重視諸如上調利率等宏觀政策，對經濟中存在的問題宜疏導，不宜強堵。 （楊永光 羅瀅）
證券時報 2004年09月17日
