１０月３１日，史蒂芬·羅奇再次來到北京，在媒體見面會上發表了他的最新研究報告——《全球再平衡》並回答記者提問。這位摩根士丹利的全球首席經濟師今年已四次來京，也是他五年之內的第２２次，自稱“在北京花的時間比在紐約還長”。

全球增長可能會在２００４年初給市場一個驚嚇

在《全球再平衡》中，羅奇對全球經濟提出了最新診斷。他指出，全球經濟在２００３年夏季突顯生機。經過兩年半以來不尋常的疲軟，大市出現令人欣喜的復蘇現象。人們普遍憧憬這初現的增長勢頭將為全球經濟等候多時且速度漸趨一致的復蘇拉開序幕。儘管不能抹煞這個可能性，但對此仍有所保留。其底線預測繼續顯示全球經濟的復蘇步伐將是艱難和緩慢的，全球ＧＤＰ增長將從２００３年僅有的２．９％上升至２００４年的４．０％。假如這個預測準確，明年將是全球經濟增長自２０００年以來首個能超越其３．６％長期增長水準的年度。但這一增幅並不足以消減已纏繞多時的通縮風險或促使各國中央銀行改變政策。

經濟復蘇的持續性是金融市場面對的關鍵問題。持久的全球失衡是持續復蘇需要克服的一個重大挑戰。全球經濟仍然是過於以美國為中心，要保持現有復蘇勢頭絕不容易。１９９５－２００２年，美國在全球ＧＤＰ累積增長比重中佔９６％，比其在全球經濟所佔的３０％高出三倍多按市場兌換率計 。這令龐大且難以維繫的外部失衡情況進一步惡化，即美國的經常帳赤字日益擴大而亞洲的盈餘則過剩。

調整相對價格可能是平衡這個傾側的全球經濟的最有效手段。美元，這一世界上最主要的相對價格顯著走弱，成為進行此等調整的主要工具。

羅奇認為，儘管美元已從２００２年初時的高峰水準下降了約１０％，但按實際價格計，美元的交易加權匯價仍有可能再下調１５－２０％ 。

全球增長可能會在２００４年初給市場一個驚嚇。今天，世界舞臺上的主角有兩位：美國，特別是美國消費者，它一如既往地主宰著全球經濟中的主要需求來源。而中國已成為程式中供應方的主要部份。強勁的進口動力其實是中國帶動全球的核心。２００３年頭８個月，中國進口占日本貨品出口增長的７３％、台灣出口增長的９９％、南韓出口增長的４０％、甚至於佔美國貨品出口增長的２４％。為遏止銀行過度放貸，中國央行最近已收緊貨幣政策，該措施應能冷卻已白熱的中國經濟，並緩和其供應鏈造成的對其他國家的衝擊力。同時，美國消費者在耐用品消費方面一鼓作氣，剛實現了自上世紀７０年代初以來最強勁的連續兩個季度的增長。

“歷史告訴我們，如此出位的表現幾乎總是先用未來的錢”，羅奇説“看來，中、美兩國要為增長付出代價的時間可能在２００４年初，屆時也許會給目前覆蓋泡沫的金融市場一個驚嚇。”

“全球的經濟環境的確有所改善，但我們不能認為這種改善是理所應當的，美國經濟目前還是呈不可持續的狀況，我們預計在２００４年的上半年經濟發展會放緩，這種放緩對包括中國在內的世界各國都會是一種挑戰。”

明年中國的出口增長無論如何都會比今年慢

在回答記者有關“２００４年上半年美國和世界經濟放緩對中國經濟和出口可能産生的影響”這一提問時，羅奇説，中國的出口增長快慢主要取決於美國國內的內需，如果中國出口份額佔美國份額非常大，那麼美國內需減少肯定會影響中國。

“我想從中國出口增長的角度看，明年無論如何都會比今年慢，因為今年的出口發展得太快了，明年無論發生怎樣的情況都會比今年慢一點兒。但對中美關係不會有很大的影響，因為這是週期性問題。從長期看，中國的出口動力主要來自美國大型跨國公司在中國的分支機構做的外購，而這一塊，基本不會受到什麼影響。中國仍然是世界上增長最迅速的經濟體，儘管中國經濟規模仍然細小，其增長會對全球其他地方帶來重大影響。”

在分析中國今年第三季度外商投資數額出現緩慢下降的原因時，羅奇認為，這並不意味著外資進入中國趨勢上的根本改變。“因為外商對到中國投資建廠依然興趣濃厚，外資在中國的投資依然保持非常強大的勢頭。特別是ＷＴＯ之後出現了外國直接投資涌入中國的高潮，有些需求或者數字甚至可能是被誇大了。然而，更有可能的是，在某些程度上誇大了對去年的外匯需求增長。”

中國不會回到通貨膨脹的狀態中去

近幾年，羅奇對世界經濟和中國經濟都持通貨緊縮的觀點。而最近幾個月，全球主要經濟體的統計數據均顯示向好跡象。對此，羅奇認為，應該看通貨緊縮和通貨膨脹所處的週期。最近ＣＰＩ指數是１．２％，這個數字事實上是３７年來的最低點，其中還有一大塊是由於近幾年改變計算方法帶來的。如果剔除這些因素，實際價格仍保持穩定。目前，美國通脹率仍處於近５０年來的低點，預期有可能進一步走低。通縮風險在工業國家日趨明顯。同時，價格在總體經濟規模佔全球ＧＤＰ約３０％的亞洲下降，是促使全球性通縮的主要因素之一。

他説：“假如今後幾年經濟發展依然非常穩定，我就會擔心通貨膨脹的問題。但如果正如我預料的那樣，明年早期會出現經濟放緩，我們將會更多地聽到通貨緊縮的聲音。我現在仍然不放棄通貨緊縮的觀點，這也是美聯儲至今仍保持低利率的原因。

“９月，中國通貨膨脹的數字是０．９％，這個數字還是有點兒讓我擔憂，但總比通貨緊縮好的多。一些跡象表明，商品價格會有一定的提升，比如建築行業，水泥、鋼材價格的上漲。但我不認為中國會回到有些人説的通貨膨脹的狀態中去，特別是中國人民銀行最近採取了一些措施，提高了對銀行準備金的要求，限制過量借貸，後者已對上海和北京的房地産産生一些影響。”

儘管人民幣匯價近期稍微下降，但不能稱之為貶值

人民幣交易加權指數最近幾個月呈下降趨勢，儘管如此，羅奇仍表示，不能稱之為人民幣貶值。他高度評價了美國財政部部長斯諾在國會聽證時的作證，認為面對美國國會中的中國敵對勢力和貿易保護主義傾向。“美國財長採取了非常平和和平衡的方式。談到人民幣幣值問題時，斯諾説，中國貨幣需要根據自身的條件以及中國的內部問題加以適當的解決。他強調，美國在國際關係上和經濟問題上，需要同日本和中國合作。我認為，這種説法對中美關係有很好的影響，對美國試圖影響中國貨幣的勢力也有很好的影響。”

羅齊稱：“匯率是中國自己政策的問題，而不是美國制定的政策，作為美國來講只能跟中國就相關的問題進行積極的對話和切磋，這樣才能促進雙方發展。”（文/單羽青）

中國經濟時報 2003-11-03