自美國經濟上輪增長的高峰到現在，在強勢美元和其他因素的共同作用下，美國人每天從國外購買的商品，要比自己出口的商品多10億美元。美國人認為，正由於美國進口歐日産品，才避免了歐日經濟跌入更深的衰退。與此同時，外國人在美國資本市場上的投資，比美國資本在國外市場的投資，每天要多10億美元。國際經濟學家認為，這是美元能長期維持強勢的根本原因之一，因為美國經常項目赤字基本得到國外對美投資的補充。
然而維持了近10年的這一模式，現已出現明顯變化：美元匯率下跌似乎已是大勢所趨。美元兌換歐元已從今年初的頂峰值下跌了6％，降到了17個月來的最低點。經濟學家認為，長期以來，美國經濟強勁增長和超常的勞動生産率上升，刺激國外資本大量購買美國資産。據美國財政部統計，1993年，外國資本對美國證券的年度凈買入首次超過了千億美元，8年後，又創下了5320億美元的歷史記錄。
外國投資者持有的美國股票佔美國股市總值的比例，從1997年的6.3％，進而上升到目前的11.2％。這一高比例對美元未來的走勢更是形成了潛在的威脅。
金融專家分析，美元目前下跌的最主要原因之一，是國外資本即將結束對美國資本市場的戀情，且不説外國投資者開始拋售現有持股，即使是他們停止或降低購買美國證券，美元就將出現不確定的疲軟前景。
長期以來對美元前景持悲觀態度的摩根斯坦利公司的首席經濟學家斯蒂芬 羅奇最近發表研究報告稱，美元匯率溫和有序的下跌可以重新平衡貿易流量，如果出現暴跌性的“硬著陸“，將對整個世界經濟形成可怕的破壞。他認為，持續低迷的股市對美元匯率構成的威脅越來越嚴重，美元硬著陸的概率，已經從原來的5％上升到目前的15％以上。
不過，美國政府經濟決策層和多數經濟學家仍然相信，美元匯率實現軟著陸的可能性，遠超過硬著陸的可能性。近年來，美國製造業要求政府干預強勢美元的呼聲一年高過一年。布希政府的主要經濟決策者多次強調，應讓市場決定匯率，其含義是如果美元有序貶值，政府將不進行干預。
儘管這樣，軟著陸仍會給美國經濟帶來消極影響。其主要影響是減少國際資本對美投資，並導致利率上升，股市不振。對利率敏感的房地産等行業也將會遭受打擊。然而弱勢美元的積極性顯而易見。它不但可以遏制國外産品進入美國市場的勢頭，還可刺激美國出口增長，從而拉動美國經濟恢復。綜合來看，美元軟著陸對美經濟的影響利弊互見，如處理得當，對美自身利大於弊，但對歐日經濟復蘇則弊大於利。
經濟日報 2002年6月18日
