摩根士丹利：投資人仍要繫緊安全帶

    美國著名的投資銀行高盛新近發表報告指出，由美國所公佈的詳盡資料顯示，最新一波亞洲IT行業出口復蘇並不是美國補充庫存所帶動的，而是由最終需求帶動，例如電腦及周邊設備的固定投資。高盛因而肯定，2002年將可見到IT投資逐步及持久的復蘇，進而支撐全面而持久的亞洲出口復蘇。

    高盛亞太經濟學家SunBae-kim表示，自2001年11月以來，他們對日本以外的亞洲地區一直保持三種看法。第一，出口已于2001年第三季末或第四季初觸底。第二，此後的出口復蘇一直是由IT部門主導。第三，出口復蘇初步雖是溫和的，但將是持久的，並將在2003年加強力道。在外需增強下，內需也將逐漸恢復，而使得日本以外亞洲地區的2003年GDP成長率重回曆史水準之上，成為2000年以來的首度。

    報告顯示，美國的IT相關庫存直到2001年12月仍持續急速減少。高盛的科技研究團隊所做的分析亦顯示相同的結果，美國DRAM製造商的庫存水準估計也已觸底。由此可見，亞洲IT出口並不是由庫存回補所帶動。

    此外，高盛又徹底研究日本的資料，並得出相同結論。第一，IT生産與新訂單俱已增加，但庫存仍然持續銳減，顯示日本的最終需求也開始趨穩。第二，雖然日本不是亞洲IT出口的主要目的地，但庫存下降以及最終需求復蘇讓人有理由期待全球IT投資可能已展開同步復蘇，儘管力道溫和。

    最後，SunBae-kim指出，雖然2002年的復蘇可望是溫和的，但他認為不必擔心所謂的二次衰退。這對亞洲出口的意蘊十分明確，亦即亞洲今年的出口復蘇就歷史標準而言將屬溫和，但卻將是持久而不中斷的，並將在2003年前逐步加快成長腳步，直到重返歷史水準。

    但是，華爾街二度衰退學説的首要倡導者摩根士丹利首席經濟學家羅許指出，目前市場價格反映的是罕見的單一衰退，投資人忘了在過去六次衰退期，二度衰退出現在其中五次。如果目前短暫的景氣復蘇只是另一波衰退的前兆，投資人可得係好安全帶，準備迎接另一波震蕩。

    近來投資人爭相回頭擁抱科技股，但羅許卻特別看壞科技股。他指出，投資人以為科技業將領導景氣回升，但目前科技股行情嚴重高估，投資人假設股息可連續五年出現30%到35%的成長，但這種盛況短期內其實不可能重演。

    羅許承認，儘管華爾街多數經濟學家預期景氣可緩慢、穩定復蘇，他個人卻抱有不同看法。他建議較膽小的投資人用美國財政部公債來防範二度衰退，不要購買公司債券，因為公司債券在景氣走弱時評價可能遭到降級，信用風險是投資人必須防範的重點之一。

    此外，羅許提醒投資人提防美元貶值。美國目前相當倚賴外資，2003年將需要高達6600億美元填補財政赤字，萬一美國出現二度衰退，外國投資人會開始懷疑投資美國是否划算。 （金羊）

    《北京青年報》 2002年02月26日