景氣看漲的五大行業：煤炭行業、石油天然氣開採業、旅遊酒店業、紡織服裝業、供水供氣業
景氣看跌的五大行業：機械製造業、有色金屬業、塑膠製造業、汽車製造業、橡膠製造業
景氣持平的五大行業：造紙印刷業、中藥材中成藥業、食品製造飲料業、房地産業、化學藥製造業
多數被調查者認為2005年景氣看漲的五大行業
1、石油天然氣開採業
作為採掘業的一種，石油天然氣開採業的盈利能力總體較強，毛利水準較高。原油天然氣採掘業一旦設備投入使用後，折舊以及攤銷等固定成本的支出比重較為穩定，因而影響該行業獲利能力的兩個重要因素分別是産品的産量以及産品的價格。由於原油和天然氣開採業的投資大，新的油氣田從發現到投産需時長，短期內難有大幅度增産的可能性，所以對該行業獲利能力影響最大的一個因素是産品的價格波動狀況；原油天然氣作為不可再生資源，長遠看來價格持續看漲，2005年在中國建設原油儲備等因素的引領下，國際油價仍將維持在高位，原油天然氣開採業的獲利能力仍然相當樂觀。(元富證券研究所)
2、煤炭行業
火力發電是我國煤炭最大的下游應用市場，約佔到我國煤炭消耗量的六成左右。2005年是火電機組的投産高峰期，將帶動對煤炭需求的快速增長。
雖然受宏觀調控的影響，金屬冶煉産業的煤炭需求可能而減弱，但總體來看，2005年我國煤炭需求仍將保持著快速增長的勢頭。在供給面上，由於煤礦的建設週期較長，在短期內通過開發新煤礦增加供給的能力很小。而在現有的煤礦産能中，隨著我國政府對於資源浪費、環境污染、生産安全等問題的日漸重視，部分不能符合要求的小煤礦可能被關停。因此，短期內煤炭供給大幅增長的可能性並不大。2005年，煤炭供不應求的狀況可能更加突出，將推動國內煤炭價格的進一步上漲，加之全球石油價格的高企也將助推煤炭價格的上揚。我國煤炭産業景氣處於成長階段，煤炭廠商的獲利將進一步上升。(元富證券研究所)
3、旅遊酒店業
2004年我國旅遊市場在走出2003年非典的陰影之後，繼續恢復了2002年的增長勢頭，尤其是2004年三季度旅遊業的收入出現了爆發性的增長，旅遊收入不僅超過了2004年二季度五一黃金周和2002年同期的水準，而且旅遊業上市公司的毛利率也有所上升，顯示了旅遊業強勁的復蘇勢頭。旅遊上市公司的資産負債率普遍較低，因此受加息的影響較小。另外，我國的旅遊收入通常由入境遊拉動，而出境遊和國內遊則佔旅遊行業收入比重較小。2004年9月1日我國出境遊目的國由27個國家增加到46個，出境遊的增長較為迅猛，顯示了旅遊行業未來的發展潛力巨大。(元富證券研究所)
4、紡織服裝業
我國是全球服裝産、銷量最大的國家，我國的紡織服裝業對國際市場依賴性強，服裝産量的一半以上用於出口，推動該行業營收穫利能力的主要是服裝出口業務。由於配額制度的存在，我國許多服裝出口企業需要花大成本購買出口配額，部分企業購買配額的成本甚至佔到了總成本支出的50%以上，嚴重影響了企業的獲利能力。2005年紡織品出口配額制度將全面取消，企業成本壓力降低，理論上出口産品的價格有一定下調空間，但産品的出口競爭力更強，出口量增長，行業營收在價格下降的前提下仍將會有所增加，獲利能力也將小幅上升。但是不容忽視的是儘管配額制度的取消為我國紡織服裝出口的增加創造了良好的外部環境，但是同時也助長了非關稅、非配額限制以及反傾銷等措施的擴張蔓延，這些因素很有可能成為阻礙2005年中國紡織服裝業順利發展的絆腳石。(元富證券研究所)
5、供水供氣業
作為公用事業，供水供氣行業以往盈利能力總體保持在相對較低的水準上，主要原因是供水供氣行業投資較大，建設週期較長，折舊及攤銷等固定成本比例較大，收效較慢；不過，在2005年我國步入升息週期的宏觀大背景下，供水供氣行業作為具有較強的壟斷性、通過特許權進行管理的公用事業，其變動成本較小、業績優良穩定、現金産生能力強的優勢將顯現無疑，2005年受提價和毛利率提升等因素影響，行業整體營收和獲利能力將有明顯提高，尤其是部分通過地方政府授予特權在指定地區獨家經營的供水供氣上市公司優勢將更加明顯。(元富證券研究所)
多數被調查者認為2005年景氣看跌的五大行業
1、機械製造業
機械製造行業受國家宏觀調控影響非常明顯。宏觀調控和加息使得項目開發商對工程機械的購買力降低的同時，減少了他們對工程機械的需求。目前機械行業新的訂單大幅減少、原有訂貨推遲提貨以及拖欠貨款現象已有所顯現。另外，銀行貸款的緊縮將使行業內部分資産負債率高、經營性現金流量較小的公司的財務出現困難。預計2005年整個機械行業營收的增長將會大大放緩，但其中細分子行業--港口機械和船舶製造由於受到全球經濟復蘇的帶動仍將維持較高的增長，值得關注。(元富證券研究所)
2、有色金屬業
有色金屬行業受經濟週期影響比較大，近幾年有色金屬受投資拉動，供不應求帶來價格的大幅上揚，已經處於歷史高位，隨著宏觀調控的繼續，2005年有色金屬供需緊張的狀況將有所緩解，價格也將會回落。行業成長性和企業盈利能力將有所下降，行業景氣度將出現下滑。(興業證券研究所)
3、塑膠製造業
由於原油價格仍受不確定的地緣政治及突發事件影響，預計明年仍將在38美元/桶以上的高位運作。塑膠製造業國內競爭激烈，高附加值産品品種少，利潤單薄。世界原油價格的高位波動風險，經過石油加工中間體的風險放大轉移，下游塑膠製造業將面臨盈虧的考驗。(方正證券研究所)
4、汽車業
較之前幾年30%-40%甚至更高的增長幅度，目前汽車業確實出現了增速下降的態勢，但是那是在基數擴大後的一個必然。中國汽車市場增長的空間還很大。我們不能一方面認為前幾年的超高速增長不可持續，而又拿它作為比照指標來衡量目前的汽車發展現實。汽車業作為一個上下游關聯度極大的産業，在目前的燃油、原材料供給和道路交通條件等形勢下，適度發展不僅可以避免大起大落所造成的巨大衝擊，更能發揮支柱産業應有的作用。因此15%-20%的發展速度對於目前的中國汽車業來説是合理的。(國泰君安證券研究所)
5、橡膠行業
橡膠行業大致上可分為上游的橡膠原料行業和下游的橡膠製品行業，作為同一工業體系中的上下游行業，上游橡膠原料業的獲利水準和下游橡膠製品業的獲利水準緊密相連並受到下游橡膠製品業的推動，可以説對整個橡膠行業營收穫利能力起決定作用的是下游橡膠製品業。而在各種橡膠製品中，輪胎是佔比最大的一種。而目前我國採取宏觀緊縮政策，汽車信貸受到控制，加上油價上漲等因素，導致汽車需求下降，進而影響到了汽車的産量，使得對輪胎的整體需求出現下降，進而影響了整個橡膠行業的獲利能力。(元富證券研究所)
多數被調查者認為2005年景氣持平的五大行業
1、造紙印刷業
造紙行業在國際上雖屬基礎原材料行業，但週期性影響並不明顯。國內宏觀調控的效果有可能在2004年下半年更顯著一些，煤炭能源、運輸費用等價格的持續高位以及近期的加息對行業盈利能力有所削弱，但紙業繼續保持兩位數的增長將不會改變。國內紙業巨大的需求以及15%左右的需求缺口，是吸引週邊資金(包括大量外資)進入造紙行業的重要因素。價格下滑或毛利水準的降低以及嚴重的兩級分化已成必然趨勢，部分優勢企業將強有力地推動著中國造紙業的發展壯大。(國泰君安證券研究所)
2、中藥材中成藥業
從中藥制藥行業整體發展看來，上游中藥材價格基本保持穩定，中藥行業的成本因素變動不大；而在市場需求方面，由於人口老齡化以及對中藥産品在慢性病治療中安全有效性認識的增強，下游市場需求保持穩步增長；此外，現代化新工藝先進劑型的中藥産品大有逐步替代原有丸散膏丹傳統劑型品種的趨勢。技術和市場將是左右未來中成藥行業發展的重要因素。在這種大環境下，具備較完善的産品結構，行銷能力較強的中藥制藥公司有望繼續保持高於行業15%的平均增長幅度。(聯合證券研究所)
3、食品製造飲料業
雖受宏觀調控影響較小，但業內競爭激烈，市場風險較大。從上市公司三季報披露的情況來看，乳製品公司毛利率和收入增幅下滑較為明顯，以前的重點市場增長放緩，進入成熟期；啤酒業企業成本控制較強，毛利率僅略有下降，但今年以來國內廠商並購力度遠不如外資，增長前景難測；多數白酒企業毛利率與收入同步增長，老名酒依然穩健，新晉高檔品牌未來發展有待觀察。總之，我們認為食品飲料行業會長期保持穩步增長，但行業集中度太低、整合緩慢導致的過度競爭也是壓制企業盈利的長期因素。(聯合證券研究所)
4、化學藥製造業
化學原料藥行業是化學藥製造業中産品品種最多、生産銷售規模最大的子行業。預計抗生素原料藥企業在2005年的營利能力將仍然羸弱。而對於其他細分品種如心血管類等，多數品種在品種升級換代、國際産業轉移、專利到期促進仿製等因素的影響下，在2005年雖面臨價格持續下跌的可能，但通過規模效應、成本控制、以及産品從成長期進入成熟期的穩定供求關係的依託，仍然在快速增長的同時保持相對較高的盈利水準。化學原料藥行業整體而言，預計明年大致與今年情況持平，處於自然增長狀態。(聯合證券研究所)
5、房地産業
儘管首次加息的幅度相當有限，但是預期進入加息週期，將不可避免地對明年房地産業的投資和需求同時産生收緊的壓力。一方面，對房地産業貸款收緊和加息，使開發商獲得貸款的難度和成本加大；另一方面，按揭貸款利率提高使商品房消費成本提高，這使房産的投資性需求肯定會有明顯下降。景氣持平僅僅指全年該行業總銷售收入的增幅大約回落至25%左右，而行業內企業整合的速度將會加速，優勢企業的市場份額將迅速提高，在商品房價格保持平穩的同時，利潤水準也將小幅增長。(國泰君安證券研究所)
説明：因調查對象對電子元器件行業、通信及相關設備製造業、金融業、零售業等部分行業分歧較大，故本次調查未將其收入景氣看漲、看平、看跌三大類別之中。
調查對象：
國務院發展研究中心産業發展研究部
國家資訊中心上海社會科學院
復旦大學産業經濟係
上海財經大學科研處
海通證券、方正證券、國泰君安證券、國信證券、聯合證券、興業證券、元富證券、東方證券
上投摩根富林明基金、華寶興業基金、光大保德信基金 （王曉峰 鄒民生）
《上海證券報》 2004年11月08日
