一、強勁反彈 出人意料

    照美國官方的訂定，美國經濟是從去年第二季度開始進入衰退的，但實際上，第三季度國內生産總值（GDP）才出現下降。根據以往的經驗，再考慮到“911事件”的衝擊，一般認為，隨後的兩個季度美國經濟會大幅度下降。但美國政府最新公佈的數據顯示，去年第四季度GDP實際增長了1.4%（最初公佈的數字是0.1%，初次修正的數字是0.2%）。鋻於這一突如其來的變化，美國國內一些權威機構有些措手不及，紛紛向上調整今年美國經濟增長率的預期數字。年初時，一直對美國經濟前景持謹慎態度的摩根斯坦利公司“經濟預測小組”預計，今年美國經濟至多能增長0.8%，現已上調至1.4%。並將今年世界經濟增長率的預期數字相應地上調至2.5-3.0%。美國一些商業評論説，從今年頭兩個月的數字看，估計今年第一季度美國GDP的實際增長率將達到4.5-5.0%。戰後以來，美國經濟衰退的平均持續時間是11個月，從高峰到低谷的下落幅度平均為1.5%。如果此次美國經濟的衰退就這樣結束,那麼，衰退的時間僅僅是持續了一個季度,實際GDP僅僅下降了0.3%，無疑是戰後歷史上持續時間最短、降幅最輕微的一次衰退。

    對於美國經濟所表現出的這種驚人的“恢復能力”，美國國內的大多數經濟專家也感到驚詫不已。因為從整體來説，美國的宏觀經濟狀況仍在惡化之中。去年“標準普爾指數500家公司”的營業收益狀況，是近50年來最差的。在過去的3個月時間裏，至少有100萬美國工人失去了工作，失業率也已經攀升到5.8%。那麼，這一反彈的力量究竟來自哪呢？

    二、財政刺激 作用有限

    總的來説，美國經濟的強勁復蘇是財政刺激的結果。其效果反映在兩個方面。其一是政府支出急劇擴大，直接增加了GDP的規模。在過去的10年裏，政府支出對GDP的貢獻率平均只有0.4個百分點，但去年第四季度的增長貢獻達到1.6個百分點。其中，聯邦政府的國防和國土防禦支出貢獻了0.6個百分點，州和地方政府支出貢獻了1個百分點。其二是消費者支出猛增。去年最後一個季度，美國的消費者支出增加了6%，相當於為GDP的增長貢獻了4個百分點。消費者支出之所以增加，聯邦政府的400億美元的減稅計劃和利率偏低，無疑起了很大的刺激作用。

    相比之下，商業投資卻繼續大幅度下滑。繼去年第三季度下降8.5%之後,第四季度商業投資下滑了12.8%，相當於使GDP降低了1.6個百分點。

    由於美國在國際收支方面是“永久性地”處於逆差地位，如果商業投資不能恢復，僅靠政府開支和消費者支出來拉動，其力道有限，且難以維繫。

    首先，儘管今年美國政府部門預算仍會保持赤字狀態，但擴大支出的規模有限。各州和地方政府預算歷來很嚴格，聯邦政府今年的預算案已經確定，國防和國土安全支出為600億美元。鋻於今年11月國會將進行中期選舉，布希政府在預算外大量支出的可能性很小。

    按年利率計算，去年最後4個月，美國消費者支出實際增長率高達8.1%，而實際可支配收入下降了7.2%。消費者踴躍增加支出，主要是由於信貸條件優惠，用來購買住房和汽車等耐用品。目前美國個人債務負擔佔可支配收入的比重是40多年來最高的。如果收入不能真正增長，消費者勢必會更加節制支出。

    三、國際資本流向發生變化

    美國經濟面臨的一個更大的危險，是國際資本流向的變化。90年代後半期，尤其東亞金融危機和俄羅斯金融危機之後，國際資本大規模流入美國，使美國成為全球資本的最大的聚集地。據美國財政部報告，1999年，美國投資者購買的外國長期證券凈額為1萬億美元，而外國投資者購買的美國長期證券凈額超過3.5萬億美元，其中，西歐佔2萬億美元，日本佔430多億美元。據估計，1999年全世界新增外國直接投資總額的1/3、外國長期投資總額的2/3都集中到了美國。

    1999-2000年間，美、歐、日經濟增長態勢迥然不同，與國際資本流向密切相關。鉅額資本流入，支援了美國股市和商業投資，使美國在經常賬戶上赤字不斷擴大、實際利率水準高達5%的情況下，實現了5%的高速經濟增長。西歐雖享有經常賬戶盈餘，但資本大規模流出致使經濟增長乏力，實際利率雖然只有2.5%，但經濟增長率也只有美國的一半。日本經濟則是以“零利率”換來了“零增長”。

    自去年上半年開始，隨著美國經濟走勢急轉，公司利潤下降、股市下落及“財富效應”消失，國際資本的流向已然出現微妙變化。最明顯的是，歐洲和日本的資本流入呈減少的趨勢，而美國的資本流出卻大幅度增加。據美國財政部報告，2000年，從歐洲凈流入美國的資本額為2950億美元，佔流入美國的全部外國資本總額的2/3。但去年歐洲資本凈流入額下降了8%，所佔比重下降到51%。去年從日本凈流入美國的資本總額為640億美元，比上年增加了15%。但這其中的一半是在10月份流入的。在去年的頭9個月，日本凈購買美國證券平均每月僅為20億美元。11月和12月份，凈流入額分別只有33億美元和36億美元。

    與此同時，美國投資者凈購買了約500億美元的外國股票，這是自1996年以來最多的。而在2000年，也就是美國技術泡沫達到高峰時，美國投資者只購買了77億美元的外國股票。在此前的1997、1998和1999年，每年則都是凈出售外國股票，分別為63億美元、156億美元和100億美元。在過去的4年時間裏，美國資本流出一直保持著適度的規模，而去年大規模出走，很可能是一個標誌性的轉折。

    自90年代中期以來，確保“強美元”和充裕的國際資本流入，一直是美貨幣政策的重心。全球資本流動的這一變化，對美國經濟將産生結構性影響。據美國學者推算，照目前的趨勢發展，明年美國經常賬戶赤字的規模將達到GDP的6%。這意味著明年美國必須吸收大約6640億美元的外國資本，才能彌補經常賬戶赤字，相當於每天20億美元，相當於去年水準的近兩倍。如此大量地需求外部資本，將嚴重地抑制美國金融市場，股票、債券等其他各種金融資産的價格，美元幣值也將難以維持強勢地位。

    四、在復蘇軌道的邊緣

    美國經濟真正步入復蘇軌道，必須等到商業投資的恢復。目前至多只能説是在復蘇軌道的邊緣，因為還看不到大企業利潤增長的跡象。

    在過去一些年裏，美國大型跨國公司對海外市場的依賴大大地加深了。但由於全球經濟增長放慢，美國公司收益深受影響，大幅下降。據美國商務部經濟分析局公佈的數字，2000年時，美國跨國公司海外機構的收入達到創記錄的1348億美元。2000年第四季度達到高峰，為351億美元。但隨後一路下降，2001年頭兩個季度分別為339億美元和306億美元。第三季度再降到280億美元，比上季度減少8.8%，比上年同期減少16%。其中，在加拿大和墨西哥的收益減少16.6%, 在南美減少27%, 在日本和德國分別減少7%和30%, 在新加坡和台灣減少25%和21%。估計去年第四季度將比上年同期減少25-30%，去年全年比上年減少12-15%。

    從各公司最新報告來看，過去一年許多大企業虧損驚人。去年第四季度，美國幾家主要的航空公司虧損40億美元。世界最大的飛機製造商波音公司最近宣佈，今年將壓縮産量1/3。“美國線上”去年虧損額達600億美元，比安龍破産案的規模還大。據布羅姆伯格金融服務公司預測，今年第一季度，美國的“技術部門”虧損將達到1萬億美元。

     美國經濟的繁榮總是伴隨著企業兼併的浪潮。每一次繁榮都是在企業兼併的高潮中結束，又以新一輪企業破産、重組和兼併拉開序幕。那些在經濟繁榮其間大規模進行“高值收購”的企業，往往因虧損嚴重，股票大跌以至破産。而企業破産風潮之前，通常是大規模的裁員風潮。目前，這股裁員風潮才剛剛到來。據美國勞聯産聯的一份報告，自9月12日至12月31日，製造業共裁減人員36.3萬, 醫療、旅遊和娛樂業13.9萬, 交通運輸業13.9萬, 通訊和共用事業10.2萬。甚至投資銀行家和股市分析家也加入被裁減人員的行列。一些大公司則新近公佈了裁員計劃，如福特汽車公司宣佈裁員3.5萬人，通用汽車公司2萬人，AT&T公司5000人，摩托羅拉公司9000人。甚至軍火商洛克希德馬丁公司也宣佈裁員10%。只有當大規模的企業兼併潮來臨，才能看到美國經濟的真正復蘇。

    （宿景祥博士 中國現代國際關係研究所）

    中國網 2002年3月28日