在加入WTO已成定局的背景下，外國券商的身份已變成了市場的參與者，因此其言論的客觀性就值得審視。
外國券商唱空的做法是“居心叵測”？
滬市暴跌掉400點之後，國外知名券商出來表態，他們的看法是還沒有跌夠。
摩根斯坦利的分析員認為A股市盈率的合理值應介乎25至30倍，也就是説現在A股仍有30%的下調空間，高盛亞洲董事總經理胡祖六則稱1000多家A股公司之中值得投資的只有12家，絕大部分的公司規模很小，面對市場龐大的資金，股價波動很大。
聽起來有它的道理，不論採用什麼標準衡量，上市公司A股的市盈率都顯得過高，特別是考慮到上市公司現金分紅派息微不足道，相當多上市公司的確沒有長期投資的價值。不過其他人有另外的看法，虎傑投資諮詢公司認為如果沒有今年11月份中國即將加入WTO這個時間表，以及由此未來中國證券市場必然開放的事實，那麼外資機構對中國股市最近關於市盈率過高以及泡沫過大的客觀性評價，在中國股市僅僅一個多月下跌已達20%的情況下，還是可以接受。但是未來外資機構將是這個市場的參與者。那麼在股指已經下跌 20%，到了中國股市牛熊分界的關鍵時刻，依然説中國股市還有30%下跌空間，他們言論的客觀性將大打折扣，對此虎傑公司甚至使用了“居心叵測”來形容。
加入WTO前中國資本市場洗牌加快
事實上隨著中國在年底最遲在明年初加入WTO已成定局，中國資本市場洗牌的速度在加快，有關各方正調用各種手段加強自己的地位，其中也不排除製造有利於己的輿論。
據業內人士預測，中國加入WTO後外國機構投資者進入國內證券市場將依照循序漸進的原則，先是允許設立中外合作或合資的基金管理公司管理境內的封閉式基金，然後允許外國投資者購買中國的投資基金，設立中外合作或合資的基金管理公司管理境內的開放式基金，接下來允許向外國投資者私募設立投資基金、允許外國投資機構購買中國的國債和公司債券，設立獨資的基金管理公司管理境內的封閉式和開放式基金直至允許外國投資者在一級市場申購和在二級市場購買中國股票。儘管這是一個相當長期的預測，但這種前景足以使外國券商秣馬厲兵，加緊圈地。據報道，JP摩根、美林等世界各大投資銀行正削減東南亞等國的業務，而將業務重心轉移到中國，美林本月將菲律賓業務出售給當地機構，花旗集團則關掉其馬來西亞業務部門，瑞銀華寶、摩根斯坦利、高盛集團將其亞洲總部設在香港，其他國家只維持零星業務。投行人士解釋，“這是因為多數亞洲國家的投資吸引力下降，在當地的業務前景不容樂觀。今年股票市場遭遇世界性的挫敗，亞洲國家對美出口受到嚴重影響拖累經濟，股市大幅下滑、公司裁員頻頻，唯有中國經濟持續穩定增長，因此決定在亞洲小市場僅保留代表處或代理機構，而將主要業務放在盈利最高的中國。”據統計共有39家外國投資銀行在華設立了63家代表處。
事實上在中國資本市場的某些領域，外國券商已經起著主導作用，近兩年在中國特大型國有企業海外上市的過程中，它們扮演的就是主角之一。作為主承銷和聯合承銷商，高盛為中石油上市募集28.9億美元，摩根斯坦利為聯通募資56.5億美元，中石化34.6億美元……現在外國券商則把目光集中到高速成長的中國資本市場本身。
一般的看法是外國券商運作在華外資企業國內A股上市是順理成章的事。去年證監會高層人士表示，“將試行允許中外合資企業和外資企業在國內市場上市，研究向合格的外國機構投資者有限度地開放國內股票市場。”這使外國券商和在華外資企業燃起了進軍國內A股市場的希望，之後聯合利華等一批在華外資企業上市的消息不脛而走，至今雖無實質性的進展，但這一天被認為遲早會到來。
相比之下，部分人士認為中外合作、合資基金才是外國券商打開國內資本市場最佳的突破口。據透露，依照某些條款，中國加入WTO後，中國將允許成立中外合資公司參與基金管理，入世初期外資可持股33%，3年後可逐步達到49%，A股市場有望對合資基金管理公司開放。
正是在此背景下，國內券商為因應外國券商的衝擊，在增資擴股、相互兼併重組壯大實力的同時也積極尋求和國外券商合作，主要的國內券商大多數都和外國券商簽訂了排他性條款，相互鎖定了合作對象。
外國券商角色發生轉變，立場的客觀性值得辨察
不過有業內人士分析，外國券商無論以什麼形式進入國內資本市場，都會面對經營風險，在國內股市存在泡沫化風險的情況下，國外券商當然不會去抬轎子，製造輿論借機打壓也是題中之意，甚至有人分析不久前香港中移動股價暴跌，幾千億市值瞬間蒸發，就與外國券商聯手刻意打壓不無關係。總之，在加入WTO大局已定，外國券商角色已發生轉變的條件下，對其言行的客觀性應當仔細加以辨察。該分析人士舉例認為今年以來B股的先暴漲後暴跌，客觀上是國內投資者為外國機構解套而自己蒙受了損失，A股市場應當避免國內投資者受損而外資抄底的情況重演。
《北京青年報》2001年9月3日
