備受5000萬投資者關注的證券發行核準制從3月17日起正式實施。從本週起,符合條件的企業將在核準製程序下報送文件、發行股票。業內人士認為,核準制的實施意義重大。
核準制意味著計劃發行股票方式的結束,市場化發行股票方式的開始。自1990年我國證券市場建立以來,上市公司的股票發行一直採用的是審批制。審批制主要是採用行政和計劃的手段,由地方政府或部門根據發行額度推薦發行上市。證券監管部門行使審批職能。核準制則是擬發行股票的公司按照證監會發佈的《股票上市發行核準程式》等規定進行申報,發行審核委員會按照規定進行審查,符合條件的由證監會核準發行,不符合條件的不許發行,沒有計劃和額度的限制。在核準制情況下,行政審批權力大大弱化,發行過程的透明度大大提高,股票的發行價格由市場決定。
實行核準制後,品質高的上市公司會多起來。原先的審批制,沒有“條條”(企業主管部門)或者“塊塊”(地方政府)的批准,企業就搞不到額度、指標,無法進入上市程式。證券仲介機構的作用得不到充分的發揮。企業為了上市,不惜弄虛作假,包裝達標。在核準制下,符合條件的企業都可以進入遴選範圍。能不能發行上市,要看企業本身的實力。證券仲介機構特別是投資銀行將會認真起來,遴選、輔導、保薦、詢價等都會按照市場規律去做,而不會像原先那樣搞“公關”拿項目,關門造“八股”材料。股票發行制度的變革,將帶來一級市場、二級市場資金面的新變化。今年2月底以前,在一級市場申購新股的資金超過了5000億元。這麼大的資金量主要是衝著新股的高收益率來的。在核準制下,新股發行價格由市場決定,以市場認可的市盈率為準。一級市場的發行價和二級市場的交易價之間的差價會變小,申購新股獲暴利的時代將一去不返。原先滯留在一級市場的資金將會尋找新的出路。有專家分析,5000多億元的資金可能會有一部分流進二級市場。
核準制的推行,將有助於退市機制的儘快建立。由於審批制的存在,使得證券市場上的ST、PT公司等績差公司的“殼”資源珍貴起來。實行核準制後,優質企業發行上市的成本大大降低。有實力的企業不會為了上市再去收購、重組一個爛“殼”。這樣,一些連年虧損的公司將失去“殼”的美麗光環,一旦重組無望,扭虧無門,只能退出證券市場。
實行核準制後,證券主管部門以強制性資訊披露作為監管重點,發行公司要按照投資者的要求,充分、準確、完整、及時地進行資訊披露,做到公開、公平、公正。中小投資者與上市公司之間的資訊不對稱局面將得到改變。由此帶來的將是投機成分的減少,投資理念的回歸。
當然,一個核準制解決不了當前中國證券市場存在的諸多問題,在規範化、市場化、國際化方面我們還有很長的路要走。
《人民日報》 2001年03月19日