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2014-09-11第03期
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鋼價與信貸“雙降”意味著中國經濟“失速”?

要點提示

  • 1"雙降"現象與政府強力推進"調結構"的主動選擇有關
  • 2定向調控措施尚未到位使中國經濟暫處"空擋期"
  • 3中國經濟的下行壓力在增大,但"失速"可能性基本不存在

 

問:8月四大行新增貸款1250億,環比下降40.4%,同比下降48.8%。多家機構預測8月金融機構新增貸款約為7000億,貸款增速不及上半年平均水準,銀行借貸持續低迷。同期,鐵礦石現貨價格跌幅顯著,8月下旬普氏62%鐵礦石指數跌破90美元/噸,創5年以來新低。鋻於鋼價與信貸對於宏觀經濟的"風向標"意義,"雙降"是否意味著中國經濟可能"失速"?

答:我們認為,"雙降"現象與政府強力推進"調結構"的主動選擇有關,中國經濟增長預期仍處合理區間。

首先,信貸下降與鋼鐵基建行業關停過剩産能有關。8月份我國製造業PMI終值為51.1,創三個月最低值,鋼鐵流通業PMI指數為48.2,環比下降0.7個百分點。鋼鐵基建行業在此輪經濟結構調整中暴露産能過剩弊端。上半年銀行不良貸款餘額增長1023億元,不良貸款率升至1.08%,其中鋼貿産業佔比較大,不良貸款率達1.38%。鋼鐵基建行業是致使銀行不良貸款率上升的主體,很大程度上成為銀行信貸的"晴雨錶"。

其次,鋼鐵基建行業關停過剩産能與房市疲軟有關。今年來,房地産市場出現高庫存、低流通的特點,多地放開購房限制,北上廣一線城市首次出現房價下降的現象。房市疲軟造成有效需求不足,進一步加劇了鋼鐵等製造企業的困境,同時推高了銀行房貸資産的違約風險。

第三,定向調控措施尚未到位使中國經濟暫處"空擋期"。央行"棚戶房"改革定向貸款(PSL)尚未全部到位,其拉動投資、刺激經濟的效果沒有及時體現,從而無法對衝宏觀經濟調整對鋼鐵基建投資産業的利空因素,造成短期波動。

最後,受網際網路金融衝擊銀行年內出現存款大量流失,面臨業務模式調整升級的壓力,資産負債管理的難度加大,同時監管標準升級致使銀行業面臨流動性趨緊,致使銀行信貸支援基建投資熱情進一步削弱。

綜合上述因素,我們認為中國經濟的下行壓力在增大,但"失速"可能性基本不存在。近期房地産價格快速下跌的可能性不大,加之PSL到位後有望快速顯現刺激效果,加之貨幣寬鬆預期帶來各項微刺激,鋼鐵基建行業有望復蘇,帶動産業鏈相關企業發展,商業銀行惜貸情緒在下半年有望得到緩解。

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