文 | 胡麒牧 中鋼經濟研究院首席研究員
5月份以來，國務院和各部委多次召開會議討論大宗商品問題，並出臺了多項政策落實“保供穩價”。由於政策執行到位，疊加市場需求放緩以及全球流動性邊際收緊等因素，目前大宗商品價格出現“退燒”跡象。
按照中國物流與採購聯合會發佈的數據，6月份中國大宗商品指數環比回落0.5個百分點，已經連續兩個月下跌。除石油、煤炭及其他燃料加工業外，其他行業原材料購進價格指數和出廠價格指數均由升轉降。目前，螺紋鋼、熱軋卷板、銅的價格較5月中旬的高點分別回落幅度超過10%，鋁的價格回落超過5%。其中，鋼鐵、有色金屬和化工庫存量止跌回升，煤炭和成品油庫存量雖繼續減少，但降幅有所收窄。
從需求角度來看，一是季節因素，6月份往往是需求淡季，7月份南方進入持續高溫天氣也會影響項目施工，需求受到壓制。二是國內經濟恢復由快速反彈期進入平穩恢復期。6月份製造業PMI出現小幅回落，雖然需求依然在增長，但製造業生産擴張步伐有所放緩。建築業商務活動指數環比持平，新訂單指數出現回落。
從供給角度來看，國家有關部門開始向市場投放儲備物資，已完成首批10萬噸儲備銅、鋁、鋅投放，這有利於緩解大宗商品的供給緊張。隨著海外疫苗注射的鋪開，大宗商品出口國的生産以及國際航運能力也有望逐步恢復。
從全球貨幣政策角度來看，進入6月份以來，已有多個國家陸續啟動加息進程。美聯儲也上調了超額準備金及隔夜逆回購兩項貨幣利率。隨著市場對美聯儲加息預期的增強，預計未來幾個月其他國家央行將會有更多的貨幣邊際收緊動作。由此，支援大宗商品價格上漲的貨幣金融因素在逐步弱化。
從保供穩價的調控政策來看，5月下旬以來，國家一是提高了部分鋼鐵産品出口關稅，督促煤炭企業在確保安全前提下增産增供，抑制“兩高”項目盲目開工；二是就涉嫌操縱市場、哄抬價格等問題約談重點行業企業及協會；三是建立了期現貨市場聯動監管定期會商機制。政策組合拳一方面緩解了供需矛盾，另一方面抑制了市場的炒作情緒。
另外，從市場預期角度來看，隨著大宗商品價格指數的轉跌以及庫存的提高，5月份之前市場對價格單邊上漲的預期被打破，大宗商品價格進入相對穩定的調整階段。
總之，在需求、供給、貨幣、調控政策等多方因素影響下，大宗商品市場的供需矛盾出現緩解，市場預期發生變化，最終價格趨於平穩。不過，從全球經濟復蘇的角度來看，大宗商品價格依然有較強需求支撐。
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