鈕文新：內地股民能玩轉新A股嗎？

鈕文新 CCTV證券資訊頻道總編輯

基於滬港通的正式開通，一個全新的A股市場已經啟程。滬港通開啟之後，A股市場會呈現哪些“新特徵”？目前很難準確把握，但我們對一些基本問題應當要有一些基本認知，然後多加小心；否則就不僅是被動的問題，而是收益與風險難以對稱的問題。

首先，應當意識到，A股市場未來交易規則的變化，應當是A股服從港股。內地股市管理者一般的認知是，香港股市比A股的歷史長，交易規則、監管制度和法律制度更加符合國際潮流，所以港股應當是A股的樣本，是A股走向成熟的目標。基於這樣的認識，我們必須強化對港股交易規則、監管制度和法律法規的認識，同時還要形成在操作過程中的自覺能力，避免傳統思維方式導致錯誤的操作結果。

第二，過去，我們一般認為港股市場僅僅是一個影子市場，國際資本勢力巨大、一言九鼎，所以它缺乏主權資本定價能力。港股市場的輿論主導權在外資機構手上，因為其背後的資本實力足以引導資本流向，所以整個市場的漲跌被國際投行掌控。其實，讓港股市場和A股市場接軌，不僅有吸收國際市場經驗的考量，資本引導的考量，同時還有強化港股市場主權定價能力的考量。但能否成功？關鍵在於經濟輿論主導權在誰手上？輿論主導者背後的資本實力誰更強大？我想，未來A股市場最大的爭奪勢必就在於此。國內資本大量參與，是否足以抑制國際投行的霸氣？我想，或多或少都會起到一定的作用，但還需要進一步觀察。

第三，香港方向的資本具有國際資本屬性，它們對待新興市場的操作手法完全不同於在美國市場，多以兇狠見長。一旦有機會，它們會在多空兩個方向上，讓人目瞪口呆。據一位幾十年浸淫港股市場的分析師介紹，一隻股票被空頭打到一分錢，它們還會在“合股”後繼續做空。股票偏離價值的扭曲程度遠遠勝過A股市場。所以，我們沒有理由認為國際市場投資者一定比我們更理性，比我們更看重價值。未來A股市場的波動性加大的概率可能更高。

第四，國際資本做空的本領遠勝國內，只要有工具，即使沒有工具它們也會創造工具。所以，儘管現在有很多限制，國際資本衝擊A股市場的概率很低，但更長遠的未來，就算是國內資本可能與國際資本産生對決，在金融工具的使用上，國內資本並不佔便宜，甚至處在弱勢地位。當然，我希望中國政府對金融工具的開發使用要有度，目前要分三步走：第一步是不予市場更多的工具，避免被劫；第二步是儘快學會、用好；第三步是要善於創新、變幻，最終形成PK能力。

第五，投資A、H股中的A股，必須同時關注其H股，這之間的套利機會不會長時間存在，但一定會體現出境內外投資者對同一股票的不同看法。這時，個人的判斷能力就顯得更加重要。另外，H股可以T+0，而A股T+1。我相信，這方面的差異很快可以彌合，但未彌合之時要有辦法面對，而彌合之後又需要重新面對。這都需要投資者具有強大的應變能力。

總之，A股和港股都已經變成了新的股市，兩方面的投資者都需重新適應，重新梳理我們舊有的認知，去粗取精、去偽存真，著眼未來。當然，也不必害怕，因為股票市場的基本規律變不了，價值精神變不了。